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上周五，比特币从64,700美元跌至62,800美元，但七天后又迅速回升至64,800美元，仿佛什么都没有发生。若孤立来看，这并不算差。不幸的是，比较是快乐的窃贼。当比特币缓慢爬升时，美国股市因特朗普取消对伊朗的攻击而展开了一轮风险偏好反弹（这已经多少次了？），油价下跌。道琼斯指数首次突破54,000点，标普500指数也创新高达7,737点。

本周的宏观故事都围绕着日本展开。日本将利用国际回购机制来支撑日元，而不是出售美国国债，这是一个不太具破坏性的选择。日本的收益率在周初大幅上涨，让一些人对干预措施产生了疑虑。Kobeissi Letter认为套息交易正在消亡。

约瑟夫·王认为财政部已经用尽了其外汇稳定基金的所有弹药。马克·索贝尔不同意，指出ESF持有美元，并有多种方式动用其资产负债表。日元的疲软让一些人错误地认为日本政府的财政状况岌岌可危。布拉德·塞特塞指出，日本既没有支出也没有印钞：在G-7中拥有最小的财政赤字，并且今年预计将有初级盈余。

贝森特部长在回应尼克·提米拉奥斯在《华尔街日报》上发表的题为“贝森特为何依赖美联储来支撑日本货币”的文章时直言不讳。有些人为这种攻击喝彩；其他人则觉得这很愚蠢，与该行政当局的风格一致。
本周最具信息性和实用性的宏观帖子来自林·阿尔登，她列出了一个你可以安全忽略的重复宏观帖子的实用清单。

在加密领域，最大的新闻来自华盛顿，CLARITY有所进展。周一，艾莉诺·特雷特报告称白宫尚未对蒂利斯和加列戈参议员发出的伦理反提案作出回应。到周中，报道传出特朗普总统已经同意伦理条款，这将把责任完全推到民主党人的身上。

在令人失望但并不意外的新闻中，《华尔街日报》社论委员会反对CLARITY，理由是小银行需要保护，以免受到它们无法竞争的稳定币奖励的影响。哈？奥米德·马雷坎写了一篇精彩的反驳。对CLARITY来说，更令人担忧的是加密盟友可能大量离开华盛顿的观察。更令人担忧的是，参议院多数党领袖约翰·图恩将CLARITY法案的投票推迟到九月份。2026年通过的Polymarket赔率为14%。

够了政治。在其他令人沮丧的新闻中，Coldcard黑客事件持续发展。

银河的亚历克斯·索恩一直是伤亡情况的最可靠追踪者，截至周日晚，他已经在统计可能的第四轮有组织攻击。更多细节开始浮出水面。有些情况令人悲伤，比如一个人失去了他八年来积累的所有比特币，或者迄今为止被抽走的最大地址持有51个比特币。一个潜在的积极因素是，有人认为比特币极端主义已经结束。用更具诗意的方式来说，比特币教会正在我们眼前被拆除。另一些人则更悲观，预测教会将继续存在，规模更小，甚至愚蠢的狂热。

Coinkite的紧急固件热修补修复了原始的熵缺陷，但引入了一个新错误，可能会使设备变砖。白帽黑客开始主动排除脆弱的Coldcards，以为其所有者保存资金，Bitinsurance首席执行官克里斯·西多尔承认他对此感到 conflicted，而Pledditor认为这会显得非常糟糕。Pledditor还提出了一个理论，认为Coinkite创建了虚假的员工账户，以使固件看起来经过更彻底的审核。

与此同时，一些主流媒体利用这个故事攻击比特币本身。更有用的是山姆·毛的对受害者的建议。

自我保管本身成为了辩论的焦点。威利·吴引用River的2025年报告，指出自我保管导致的币损失比集中交易所多。罗伦佐·瓦伦特宣称：“目前自我保管的硬件领域是一场灾难，为行业带来了更多的负面声誉。”梅特·穆姆塔兹简单地表示：“自我保管是加密货币的全部意义。”Pledditor呼应了塔伦·奇特拉最近在Bitcoin.com新闻采访中提出的观点，即封闭源的机构产品从长远来看可能更脆弱，称“如果下个季度基米黑客攻击了一个主要的比特币保管机构，舆论很容易就会翻转（自我保管被认为比ETF更安全）。”

然而，在短期内，自我保管可能会减少。市场似乎得出了同样的结论。埃里克·巴尔丘纳斯指出，自黑客事件以来，美国现货比特币ETF每天都有资金流入，总计达到6.2亿美元。

说到那些不持有自己代币的人，Strategy又出售了1,638个比特币，促使迈克尔·塞勒澄清：“Strategy是一家上市公司，不是我的钱包”，并且他从未出售过他个人持有的任何一个沙托希。唐·阿尔特对此并未感到动摇，形容一名男子忙于用他人的钱购买周期高点并出售周期低点。塞勒随后发布了Q2收益电话会议的混音版，某种程度上太尴尬以至于必须是故意的调侃。特朗普媒体可能也在利用Strategy的买高卖低策略，将另外2,628个比特币，约合1.65亿美元，转移至Crypto.com，将累计损失估算为约5.55亿美元。

既然我们谈到了买高和卖低，阿瑟·海斯在买入并以5%的损失出售ETH两天后又以1,869美元买入1,337个ETH。

尽管有所有负面新闻，比特币几乎没有波动。重要的是要记住，尽管塞勒在出售，持有人被抽干，人工智能交易主导（在上涨、下跌，现又反弹），高地缘政治紧张局势，以及情绪低落，比特币依然相对平静。

Bitfinex认为我们尚未触底。如前所述，已有触底的迹象！Wintermute，这家享有盛誉的加密原生做市商，计划在等待监管批准的情况下交易商品、加密ETF和代币化股票。当加密原生做市商开始多元化时，这要么是放弃，要么是成熟，或许两者兼而有之。

亨特·霍斯利提供了本周最高级别的希望，他声称在加密行业八年多以来，这是第一次实质性内容超过价格。他可能是对的。

本周关于以太坊发行的加密原生辩论非常精彩。EIP-8361由贾斯廷·德雷克等人撰写，将质押收益在超出50%质押ETH时降至零，并在目前水平上大约减半至1%。

加密推特（CT）似乎大多数人反对该提案。索尼娅·金辩称，该提案忽略了增量传统金融买家实际想要的——收益，甚至是通胀收益。另一位参与者指出，该提案无疑是对以太坊最大支持者汤姆·李的嘲讽。米波认为，单独质押者反对这一提案非常直观，并担心以太坊基金会可能没有预见到这一点。瓦西里·沙波瓦洛夫表示，这场辩论没有给验证者集群提供任何积极的愿景，而它的最初设计目标是建立一个由全球数十万名独立质押者组成的强大网络。

我最喜欢的观点来自塔伦·奇特拉，在《切割区块播客》中，他毫不掩饰自己的厌恶：“该提案读起来糟透了。就像一篇真正可怕的帖子……早期关于以太坊通货膨胀的帖子研究得要好得多……这一篇就像一个表情包的帖子。我甚至不知道你为什么要发布这个。说实话，这有点让人尴尬。”

那个人真是个瑰宝。罗伦佐·瓦伦特虽然不支持该提案，但确实认为，对于L1要长期保持货币属性，真正的通货膨胀可能需要低于2%。

在去中心化金融（defi）领域，Uniswap在2021年OG代币中悄然成为本周期的扭转故事，V4上的费率切换已上线，代币化股票也正在到来。Pump.fun的情况也不错，现在产生的收入超过了Hyperliquid或Solana。小心，PUMP的价格已经大约从低点上涨了100%。TradeXYZ在上周被质疑与Hyperliquid的对接，现在似乎通过用其赚取的HIP-3费用回购HYPE来回应其批评。RWA金库正在找到产品市场契合点，但大多数链上金库在违约时至多使用户处于无担保债权人状态。这必须改进才能扩展。

预测市场仍然是加密货币产品市场契合的最明显例证。Polymarket、Polymarket美国和Kalshi在七月份所公布的交易量总计达到506亿美元，创历史新高。预测市场现在是Robinhood继期权之后最大的板块，这可能意味着那些老牌公司享有的丰厚利润即将受到挤压。

传统金融（Tradfi）继续扩展其加密产品。富兰克林·坦普顿正在成为Canton的“超级验证者”。西联汇款的稳定币汇款卡已经上线。然而，值得注意的是，并非所有人都能信服：摩根士丹利将Circle的评级下调至偏低，并将其目标价从106美元削减至38美元，原因是USDC增长放缓。

最后快速补充几条消息。一份新报告发现，24个合法加密项目代币中只有一个成功，绝大多数的代币几乎归零。POAP在五年多后即将结束，成为NFT时代的纪念。Move语言的创造者萨姆·布莱克希尔将离开Mysten Labs加盟Anthropic，从事防御安全研究。一名FBI特工被控盗取超过100万美元的加密货币，而他曾协助查获。这并不是他第一次。

最后，提醒大家，物理威胁模型是真实存在并且变得越来越糟。两名二十多岁的法国男子在 cannabis 走私期间被拘留52小时并遭到虐待。
在外面要保持安全。

-大卫·森西尔

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