在过去的几年里，Strategy 至少进行了四次比特币销售，打破了在执行董事会主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）“绝不卖出一分沙托希（satoshi）”的口号下近四年的纯积累纪录。第一次销售出售了 3,588 BTC，获得 2.184 亿美元，用于资助优先股分红。最近披露的销售是在截至 8 月 9 日的一周内，出售了 1,690 比特币，获得 1.086 亿美元，单价平均约为 64,262 美元，远低于其整体成本基础接近 75,400 美元。

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每次出售的价格均低于 Strategy 最初支付的金额，Cryptoquant 的统计结果显示，今年的货币化计划累计实现损失已超过 1.02 亿美元。董事会已授权在该计划下进行最多 12.5 亿美元的总销售，这意味着如果公司选择，可以继续出售。

尽管如此，公司也在并行继续购买，增加了少量比特币，分析师认为这是一种试图维持积累叙事的方式，同时悄然管理流动性。

根据 Strategy 自身的披露，这些销售并不是对现金紧急情况的回应，而是一个有意识的资本管理选择。由于股票交易的净资产价值倍数低于 1，发行新股以筹集现金变得不如对部分比特币金库进行货币化来得吸引人。最近销售的收益用于资助 STRC（公司的浮动利率优先股）的分红，以及直接回购 STRC 股票。

分红的计算是压力的一个重要部分。Cryptoquant 估计，随着公司发行了更多优先股以资助其比特币购买，Strategy 每年的优先股分红义务几乎增加至 120 亿美元，分红覆盖率从超过七年缩减至当前现金水平下的约 14 个月。恢复即使 24 个月的缓冲也需要估计约 28 亿美元的储备，几乎是公司目前持有金额的两倍。

Cryptoquant 估计，公司在 2024 年至 2026 年期间购买的所有比特币上，有大约 106 亿美元的未实现损失，因为比特币的价格在近大部分时间低于 Strategy 的平均综合成本基础，大约为每枚 75,400 美元。Bitcoin.com News 在 7 月报道，该公司在第二季度的业绩中，从 140 亿美元的利润转为 82.2 亿美元的净损失，几乎完全由其金库的公允价值下调驱动，而不是实际销售。

这种会计波动并不会像实现现金短缺那样迫使 Strategy 采取措施，但它引起了对几乎完全依赖单一资产价格维持在成本之上的战略的新审视。

Strategy 的股票今年下跌近 40%，目前交易价格在 90 美元的低中段，远低于比特币价格超过其成本基础时的高位。今年已经完成三次销售，总计 12.5 亿美元的董事会授权销售额度仍然可用，交易员普遍看好货币化计划将继续而非暂停。

塞勒继续将这些销售表现为资产负债表管理，而不是信念的变化，并且公司在出售其他头寸的同时，还以大约 3500 万美元的价格增加了 520 BTC。该公司能否在不进一步削减金库的情况下继续资助其分红义务，将在很大程度上依赖于下次披露时比特币的价格。

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