纽约公司在截至6月30日的季度财报中披露了其股份。StablecoinX于6月26日开始以USDE进行交易，正好在与TLGY收购公司合并后一天，将加密国库转变为上市股票。

ENA是Ethena的治理代币，作为投票某些协议选择的资产，并且在Ethena的框架下，有可能捕获生态系统经济学的一部分。简单来说，StablecoinX不仅仅是在围绕Ethena进行建设。它现在在这个桌子上拥有了一席之地。

Ethena基金会提供了2.8495亿ENA代币，而PIPE投资者通过合并提供了大约27.5亿现金和代币。这不是一次被动的配置。这是对USDe背后项目的集中赌注。

在ENA的6月30日收盘价为0.07204美元时，StablecoinX将国库的市场价值定为2.184亿美元。资产负债表显示为2.129亿美元，因为会计规则迫使公司按成本减去减值计提来列示这些数字资产，而不是每天简单地按市场标记它们。

这种会计细节是痛苦首先出现的地方。ENA价格的剧烈波动可能会产生纸面损失，即使代币数量保持不变。StablecoinX报告了3420万美元的季度损失，这主要来自3620万美元的ENA减值费用，而其调整后的损失仅为188,204美元。

USDe旨在接近1美元交易，但并不单纯依赖于现金和国债的传统储备模型。Ethena使用对冲的加密货币头寸和其他抵押品，而sUSDe是允许用户通过系统产生奖励的版本。

收益数学很明确。流通中的USDe越多，可以产生的协议费用就越多，Ethena表示，这一增长预计将通过其收入分配系统支持ENA持有者。StablecoinX实际上将其上市股票故事与这一循环紧密相连，继续努力。

到7月31日，Ethena的USDe供应达到了39亿美元。自推出以来，其累计协议费用超过了8亿美元，支持比率约为101.7%，这意味着其报告的支持超过了当时市场上流通的USDe。

这些是投资者将持续进行压力测试的数字。盈余不是对融资压力、交易中断、监管行动或突然撤资的永久保护。ENA本身仍然是一种波动的加密资产，其价格可以迅速将国库叙事变成资产负债表的噩梦。

StablecoinX正在努力证明它不仅仅是ENA的股票市场外衣。根据该公司的说法，其去中心化验证节点检查和转发区块链之间的消息，截至8月12日，已处理的累计跨链交易量超过了30亿美元。

StablecoinX在USDE下的市场交易。图片来源：Tradingview。

它还推出了早期的StablecoinX Harness平台，旨在为企业提供一个软件连接，用于稳定币功能，而不是将多个服务拼凑在一起。该公司在6月的最后两周记录了62,372美元的基础设施收入，并在7月签署了首个Harness客户。

管理层计划在2027年增加分配服务，如果市场和监管允许的话。该部门旨在为投资者提供间接接触USDe的机会，这是一个目标，使StablecoinX更深入地进入一个产品设计和监管批准可能迅速改变经济学的行业。

StablecoinX为股票投资者提供了一种方式，可以在不直接持有ENA的情况下获得一个加密生态系统的敞口。权衡是集中：国库、企业战略和股票市场的吸引力都随着Ethena和USDe的增长、ENA的价格以及管理稳定币的规则而升降。

接下来的报告将显示经营业务是否超越初始的基础设施收入的爆发，USDe是否保持其用户和持续实力，以及新规则是否改变计划。投资者还将关注ENA持有量、新的减值费用以及USDE股票价格与其数字资产国库（DAT）战略之间的差距的扩大或缩小。

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