在一份题为“重新承保比特币”的新报告中，黑石阐明了其对加密货币剧烈下跌的看法，认为这反映的是市场定位的洗牌，而不是基础投资论点的崩溃。比特币自2025年10月的历史高点126,300美元下跌超过50%，资产管理公司将此次下跌归因于三种重叠的力量，即：

• 特定于加密货币的杠杆平仓
• 机构流入放缓
• 大型持有者的卖压，而非比特币作为货币替代品或投资组合多元化器的作用发生了根本变化

图片来源：黑石报告

此外，资产管理公司的报告指出，抛售背后有特定的机制，指出在2025年10月之前，投机性定位已达到极端水平，比特币期货未平仓合约超过900亿美元。10月10日的平仓潮在一天内清除大约200亿美元的未平仓合约，随后在今年的2月和6月又发生了进一步的平仓浪潮。

该公司还指出，人工智能（AI）主题基金在10月后吸引了超过460亿美元的资金，这一机构资本的轮转朝向竞争叙事，可能加剧了比特币的表现不佳，尽管在黑石看来，其核心论点保持不变。

美国现货比特币交易所交易基金（ETP）在此次下挫期间出现了大约50亿美元的集体流出，这在产品推动了该资产2024和2025年上涨之后，是一个显著的逆转。策略公司，前身为Microstrategy，比特币金库公司，在6月出售了一小部分比特币持有量，并引入了一种新的资本配置框架，明确允许在特定条件下进一步销售，这是该公司围绕从不出售而建立身份的转变。

根据黑石的数据，自2024年1月以来的累计ETP流动情况

黑石自己管理的iShares比特币信托，即以IBIT代码闻名的ETF，在此期间也发生了13亿美元的区块交易，显示出大型机构流动的集中程度，尽管零售参与度有所降温。尽管面临压力，黑石的旗舰基金在强劲的交易日继续吸引新资本。

比特币.com新闻最近跟踪到IBIT吸引了4.79亿美元的资金，因为比特币交易所交易基金（ETF）延续了资金流入的趋势，还有一个单独的交易日，黑石的5020万美元流入帮助抵消了ETF复杂中的其他地方卖压。这些数据似乎表明，机构需求并没有消失，只是在下跌期间对于入场时机变得更加挑剔。

报告中讨论的另一个方面是比特币及其在机构投资组合中的“双重性格”，即在广泛去杠杆事件中，该资产有时与股票等风险资产同步交易，而在其他时候则在地缘政治冲击期间充当对冲工具。

黑石将比特币与股票更紧密相关的时期视为偶发的而非结构性的，这意味着它并不认为最近的风险偏好/风险厌恶交易模式是比特币目的的永久性转变。

在任何情况下，这家金融巨头仍然建议1%至2%的适度比特币配置（通过削减经典的60/40股票和债券投资组合中的股票敞口来资助）仍然是投资者投资组合的一部分。

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