在经历自2025年第四季度至2026年第二季度约50%的整体回调之后，截至2026年9月23日，资金行为与价格走势之间出现了罕见的背离：Lookonchain监测显示，当天美国比特币ETF单日净流入7107枚BTC，约合6.09亿美元，近7日累计净流入则达到20738枚BTC，约合17.8亿美元；同日，美国以太坊ETF单日净流入67597枚ETH，近7日净流入86117枚ETH，且这一组数据已被Odaily星球日报、PANews等多家媒体引用交叉验证。价格腰斩本应压制风险偏好，但Bitwise在9月23日公布的机构调研却给出了相反的画面：在这段约50%回调期间，受访的15家全球大型机构加密资产配置负责人并未减配，部分机构反而选择增持。将这份定性访谈与ETF资金流的量化数据叠加来看，一个清晰的主线正在浮现——即便在深度回撤之后，头部机构通过比特币与以太坊ETF逢跌加仓的配置需求依然强劲，这种“价格下行、资金净流入”的组合信号，构成了当前市场结构的核心矛盾。
50%深跌之后：谁在接盘？
2025年第四季度到2026年第二季度，加密市场整体价格从高位回落约50%。在Bitwise的背景描述中，这一轮回调被归类为加密历史中的显著级别，足以构成一次完整的“压力测试”：价格腰斩，意味着账面回撤、风控红线和资产负债表同时承压，按常识推演，弱手、短期资金和高杠杆头寸更容易被迫离场。在这样的环境下，谁愿意在流动性收缩、波动放大的阶段接过筹码，不再只是短期情绪问题，而是判断这一资产类别能否穿越周期的关键线索。
Bitwise正是在这段约50%回调期间，对15家全球大型机构中负责加密资产配置的投资专业人士开展深度访谈。与大样本问卷不同，这是一份典型的定性研究：样本规模有限，受访机构的名称、地域和管理规模等关键信息并未披露，但访谈内容聚焦在一个核心问题——在极端行情下，这些掌管机构资金的人如何看待加密资产的长期价值、如何调整配置权重。也正因为调研时间锁定在这次历史性的深跌区间，Bitwise这份报告成为观察“谁在接盘”的一个罕见窗口：它用15家大型机构的实际配置选择，给出了对这一资产类别中长期价值的最新、且经受过大幅回调考验的定性信号。
7107枚BTC涌入：ETF成逆势主力
如果说Bitwise访谈揭示的是“台下的配置态度”，9月23日的ETF资金流则是“台上的实盘动作”。Lookonchain监测数据显示，当日美国比特币ETF单日净流入7107枚BTC，按当时价格折算约6.09亿美元；向后拉长到近7日，美国比特币ETF累计净流入达到20738枚BTC，约合17.8亿美元。与此同时，美国以太坊ETF在9月23日单日净流入67597枚ETH，近7日净流入86117枚ETH。Odaily星球日报、PANews等多家媒体均援引了Lookonchain的这组数据，意味着这些数字并非孤立来源，而是在多家机构交叉验证基础上的公开共识。
更重要的是，这一轮持续净流入，并不是发生在价格创历史新高的亢奋期，而是出现在2025年第四季度至2026年第二季度约50%大跌之后的时间窗口。Bitwise报告显示，在这段约50%的回调期间，受访的大型机构并未减配加密资产，部分甚至选择增持；而截至2026年9月23日，ETF层面又录得近7日逾两万枚BTC的净流入，两者叠加构成了典型的“价格下跌、资金进场”的背离画面。鉴于简报未提供9月23日之后ETF资金是否延续净流入的更多数据，目前能够被确认的只是，在这轮历史性回调之后，ETF已在关键时间点上展现出逆势吸纳比特币的资金方向。
以太坊ETF同步吸金：67597枚ETH进场
如果说比特币ETF的逆势净申购证明了“逢跌买入”的一条主线，那么同一时间段内，以太坊ETF的资金流向则补上了“并非只有比特币在被买”的另一半图景。Lookonchain监测数据显示，9月23日，美国以太坊ETF单日净流入达到67597枚ETH，而在此前的近7个交易日内，累计净流入已达86117枚ETH。这一组以太坊ETF数据已被Odaily星球日报、PANews等多家媒体援引，与比特币ETF 7107枚BTC单日净流入、近7日20738枚BTC净流入的数据共同构成多源交叉验证的资金流样本。
从结构上看，这意味着资金并未局限在比特币单一资产上，而是沿着主流资产线索扩散：在同一时点，比特币与以太坊两类ETF均录得持续净流入，呈现出多资产ETF同步吸纳资金的格局。结合Bitwise报告中“在约50%回调期间受访机构未减配、部分反而增持加密资产”的结论，以太坊ETF在9月23日前后延续净流入的事实，进一步强化了一个重要信号——这轮深度回调中，机构资金并不是整体撤离加密市场，而是通过比特币与以太坊ETF双线加仓来重新配置风险资产。
15家巨头表态：不减仓反而加码
Bitwise此次通过深度访谈锁定了15家全球大型机构中负责加密资产配置的投资专业人士，时间区间覆盖2025年第四季度至2026年第二季度——也正是加密市场整体下跌约50%的“压力测试期”。报告显示，在这一轮约50%的回调中，这批受访机构并未选择减持，整体加密资产配置保持稳定，且有部分机构在价格下跌过程中主动增持，加大了对相关资产的敞口。这种“跌中不减、部分逢跌加码”的操作，与典型的追涨型配置明显不同，更接近事先设定好目标权重、按中长期或战略性配置框架执行再平衡的行为模式。
不过，从数据维度看，这份调研本身有明显边界。样本仅为15家大型机构，属于典型的定性研究，报告中既未披露受访机构的具体名称，也未给出地域分布、管理资产规模等关键信息，因此无法确认样本在类型和区域上的代表性。再叠加其结论集中于“未减配、部分增持”这一行为特征，很难将这套模式简单外推为“所有机构都在逢跌加仓”。在当前可见信息下，更稳妥的解读是：Bitwise样本中的部分头部机构，在约50%回调期内展现出偏向中长期配置的耐受度和执行力，但这只是一组重要样本，而不是对整体机构行为的统计定论。
价格在跌资金在进：机构时代的下一步
把Bitwise的访谈结论与ETF资金流串在一起看，一个清晰的信号是：在2025年四季度至2026年二季度约50%的深度回调之后，截至2026年9月23日，美国比特币与以太坊ETF仍在持续吸金——比特币ETF近7日净流入20738枚（其中9月23日单日7107枚），以太坊ETF近7日净流入86117枚（9月23日单日67597枚），而Bitwise样本中的15家大型机构在这轮回调期内未减配、部分还选择增持。这种“价格在跌、资金在进”的背离，更像是配置框架的调整：部分机构开始把加密资产纳入中长期资产配置视角，用回调重构头寸，而不是把它仅仅当作顺势交易标的。需要强调的是，当前所有观察都停留在2026年9月23日这一截面，样本数量有限、后续ETF资金流向也尚无更多数据支撑，因此，这种背离究竟是少数先行者的阶段性动作，还是机构时代下的新常态，仍有待在未来几个季度中持续跟踪ETF申赎数据与更多机构调研结果后再作验证。
加入我们的社区，一起来讨论，一起变得更强吧！
AiCoin专属Hyperliquid福利：https://app.hyperliquid.xyz/join/AICOIN88
AiCoin专属Aster福利：https://www.asterdex.com/zh-CN/referral/9C50e2
链上电报（Telegram）社群：https://t.me/AiCoinWhaleData
链上社区：https://www.aicoin.com/link/chat?cid=N6OVMor5g
AiCoin链上推特：https://x.com/aicoinwhaledata
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
