每隔一段时间，就会有一个资产赢得「比特币接力」奖杯。

撰文：David Hoffman，Bankless 联合创始人

编译：Chopper，Foresight News

「ZEC 怎么会涨成这样？」「这源源不断的买盘到底从哪来的？」「一个资产怎么能从 2 亿美元涨到 260 亿美元，却没人质疑它被操纵了？」

在加密世界里，每隔一段时间，就会有一个资产赢得「比特币接力」奖杯。

比特币持有者以死死捂着自己的比特币而闻名。比特币社区及其叙事的强大，围绕「只认比特币、别的都不认」形成了一个极其坚固的谢林点，而且它确实奏效了。这一效应目前的规模是 1.7 万亿美元。

这条阵线几乎从不松动。叛逃到其他资产的比特币持有者，会被羞辱、嘲笑、排挤。比特币有一条规则：不碰山寨币。还有一条规则是：除了比特币，一切都是山寨币。

但可惜，比特币持有者也是人。他们同样抵挡不了诱惑、嫉妒和贪婪。白天是比特币至上主义者，晚上是山寨币投机者。

通常，比特币持有者是一个一个叛逃的，没人注意，也没人在乎。但每隔一段时间，就会有足够多的人朝同一个资产叛逃，叛逃由此变得具有传染性。

2021 年的 ETH 就是这样。这也解释了为什么 ETH 的重估如此猛烈，从底部的 120 亿美元一路涨到顶部的 5540 亿美元。

听听 Su Zhu 在 2021 年 10 月的这段绝妙发言，「现在已经到了这种程度：我认识有人专程飞到世界各地，把冷钱包里的比特币转出来去买以太坊。如果你的对外人设是 Twitter 上的比特币最大主义者，你是不能公开投降的，因为你会掉粉；但我敢肯定，这些人里有很多私下其实持有大量 ETH。」

2026 年的 ZEC 就是 2021 年的 ETH

ZEC 已经为「比特币接力」创造了一个足够有效的谢林点。市场上摆着市值 1.7 万亿美元的比特币，只要有很小一部分比特币持有者认同 ZEC 有价值。无论是出于它本身的优点（隐私、量子抗性），还是单纯把它当作自己比特币敞口的对冲，这已经足够了。

所以这就是为什么 ZEC 只涨不跌。一个市值 260 亿美元的资产，相比 1.7 万亿美元的资产仍然只是零头。只要 ZEC 能说服一小部分比特币持有者「多少持有一点 ZEC，以防万一」，它就会继续只涨不跌。「以防万一」 正是比特币持有者用来说服全世界持有 BTC 的那套话术。

ZEC 以美元计涨了多少并不重要。重要的是 ZEC 相对于 BTC 的体量，因为正是 BTC 的财富在推动 ZEC 背后的买盘。

如果我错了请纠正我，几乎没有哪个资本配置者会跳过 BTC、ETH 和所有其他加密资产，纯粹因为 ZEC 自身的优点就去买它。

NEAR 是新的智能合约谢林点

我相信类似的现象正在 NEAR 身上发生。

我认为 NEAR 已经赢得了 2026 年的「智能合约接力」奖杯。

NEAR 争夺的智能合约买盘，显然比 ZEC 对应的比特币买盘要弱。在加密世界里，价值存储永远排第一，智能合约链排第二。

ETH 对智能合约奖杯的掌控，也一直弱于 BTC 对价值存储奖杯的掌控。SOL 对 ETH 的威胁，比任何资产对 BTC 的威胁都更大。而且以太坊的文化历来比比特币至上主义者所容许的更为松散、宽容、多元。

因此，NEAR 的买盘很可能来自一个比「比特币持有者」更分散的市场参与者群体。但即便如此，效果是一样的。

越来越少人想买这些大型蓝筹币，原因很简单：没有回报。而且这两者都背负着太多技术债，在 2026 年看起来技术上已经落后了。

蓝筹诅咒

不幸的是，这种动态给加密行业留下了一个问题：总得有人来买蓝筹。

比特币需要从一种波动的数字货币，进化为真正成熟的黄金替代品。但最近看起来 BTC 并没有在扮演这个角色。而且不管黄金有多少缺点，黄金就是黄金。

Tom Lee 之后，还有谁会来买 ETH？我仍然看不到任何能让它上涨 10 倍的证据或叙事。

如果排名第一和第二的资产从当前位置涨不了 10 倍，我们的行业还怎么前进？行业当然会前进。

Hyperliquid、Venice、Lighter、Ethena 和 Morpho 都带来了令人难以置信的创新。但除非加密总市值从 3 万亿美元涨到 30 万亿美元，否则这些初创公司创造的价值很可能被加密世界之外的人捕获，而不是由我们自己的蓝筹币捕获。

Robinhood、Coinbase、Apollo 以及传统券商，看起来比 BTC 和 ETH 更有能力捕获这最新一批项目带来的上涨。BTC 和 ETH 能否从中捕获任何有意义的价值，这很值得商榷。

如果这种动态持续下去，我们或许总能迎来新的赢家，但行业的总体规模将仍然比我们曾经的期望更为小众。

希望我只是太心急了，希望加密总市值在这个周期真的能突破 10 万亿美元！