指数量的是过去 90 天有多少个币跑赢了比特币，不是有多少个板块在涨。这一周这两件事方向相反。

撰文：Alice Liu，CoinMarketCap 研究负责人

数据截至 2026 年 10 月 12 日 14:08（北京时间，06:08 UTC）。本文数据均来自 CoinMarketCap；其中恐惧与贪婪指数、山寨币季节指数、社区热门榜、叙事轮动与突破扫描器为其自有读数，下文不再逐处标注。

比特币报 83,815 美元，24 小时涨 1.02%，七天跌 2.35%。加密总市值 2.84 万亿美元，七天跌 3.37%。全市场成交量 553.6 亿美元，比前一日多 26.86%。周三是 9 月美国 CPI。山寨币季节指数今天 66，一年里最高的一次。

这个数字和它底下的盘面对不上。

一、一年新高的指数，23.1% 的宽度

山寨币季节指数量的是前 100 名里有多少个在过去 90 天跑赢了比特币。今天 66，昨天 62，一周前 63，一个月前 39。

26 个有效叙事分类里，七天上涨的只有 6 个，宽度 23.1%。9 月 27 日那一期是 24 个，92%。两周多一点，上涨的分类数掉到了原来的四分之一。轮动状态的标注是「集中在领涨的少数」。

领涨的三个分类，方向相当一致。链上投票七天涨 56.47%，跨链桥代币涨 16.34%，数据可用性涨 13.02%。

链上投票这个第一名要打个折。它的成分币没有被轮动榜列出来，规模无法核实，所以我不拿它当这一周的主线，只记一笔。数据可用性那一档是三个里最宽的：Celestia 报 0.593 美元，七天涨 24.34%；Filecoin 报 1.243 美元，七天涨 17.31%，当日涨 13.55%，成交量增加 124%。同一档里 Arweave 报 4.29 美元，七天跌 4.13%，没有跟上。

最弱的三个是另一类东西。社交七天跌 7.49%，Meme 跌 6.60%，Solana 生态跌 6.44%。Meme 这一档里 DOGE 跌 8.61%，SHIB 跌 7.07%，PEPE 跌 3.53%。Solana 这一档里 SOL 报 112.63 美元，七天跌 6.66%，PUMP 跌 9.23%，BONK 跌 12.41%，只有 JUP 涨 8.58%。

Solana 这一档的链上数据和价格同向。它的 DEX 日成交量 6.70 亿美元，比 30 日基线低 60%。以太坊 7.05 亿美元，低 48%。Arbitrum 9,500 万美元，低 28%。三条链同时在基线下面。

涨的是把资产从一条链搬到另一条链的基础设施。跌的是夏天那批面向用户的主题。

图 1：领涨的是搬运资产的基础设施。七天变化最强与最弱的各三个叙事分类，单位百分比。

AI 这个四板块综合档给了一个旁证。51 个代币，平均价格涨 8.5%，市值涨 6.78%，成交量增加 58%，在四个被跟踪的板块里领先。但 Bittensor 报 299 美元，七天几乎没动，Render 报 2.00 美元，七天涨 0.27%。涨的是这一档里的中小市值，大市值没有参与。

这里要交代一条我扔掉的数据。轮动榜上「能源」这个分类打印出 453,499% 的七天涨幅，市值 5,760 万美元。按 1 亿美元的门槛，它被剔除在 26 个有效分类之外，本文也不用它。小市值分类的百分比在这种量级上不说明任何事。

二、越过跑赢线的只有两个名字，一个有消息一个没有

前 50 名的 24 小时平均涨幅 +3.55%，中位数 +2.64%，标准差 3.42 个点。跑赢线画在 +11.55%，也就是均值加两倍标准差。越过这条线的只有两个名字，落后线 -4.45% 以下一个都没有。

Internet Computer 报 3.448 美元，24 小时涨 13.09%，排名第 46。NEAR 报 5.892 美元，涨 12.42%，排名第 16。再往下是 Zcash 涨 9.12%、Pump.fun 涨 8.59%、Ondo 涨 7.83%、Avalanche 涨 7.44%、Canton 涨 7.20%、Ethena 涨 7.05%。前 50 名里最弱的是 MemeCore，跌 4.07%。

图 2：两个名字越过跑赢线。前 50 名当日涨幅前八与均值、跑赢线的对照，单位百分比。

两个越线的币，结构不一样。

Internet Computer 这一侧有东西可查。DFINITY 团队申请的「.icp」顶级域名通过了 ICANN 初审，进入公示阶段；团队同时宣布 cloud engines 即将上线，并给早期做智能体基础设施的开发者发代金券。第三方报道还提到网络手续费处于历史低位。买盘在现货，永续那一侧还没有到被当成驱动力的门槛。成交量增加 130.2%。它七天只涨 4.88%，今天这一下就是它这一周的全部。

NEAR 这一侧查不到对应的东西。按跟踪记录，推动它的是技术动能和事件曝光度，不是新的消息。它七天涨 17.19%，30 天涨 150%，成交量增加 61.2%，是五个同时在热搜榜上和社区关注里出现的币之一。

但对齐窗口里 NEAR 的现货订单流是轻微净卖出，2,680 万美元。最近这一段是衍生品抬起来的。判定仍然是现货主导，不过只是勉强。

耐久性这一栏上，多个互相独立的高信号账号都在讲它月线突破了多年阻力，这是新说法，不是旧说法的回收。同时三日热力图是偏下方的：5.53 美元那一块的池子有 2.88 亿点，低于现价 6.0%，而上方 2.4% 只有 7,300 万点。

一个涨了 150% 的币下方压着四倍于上方的强平燃料，这两件事我没法拼成一个方向。它可能是空头在高位重新建仓，也可能是早期多头的止损跟上来了。本期的数据分不出来。

三、一个排名 149 的代币涨 59%，那个分类就只有它

Wormhole 报 0.0281 美元，24 小时涨 59.07%，排名第 149，不在前 50 里。

把它放回所在的板块看会更清楚。它被映射到 DeFi，这一档同业的 24 小时中位数是涨 1.09%，七天是跌 1.22%。W 当日的超额收益 58 个点，七天 93 个点。这个幅度归类为持续跑赢，不是单日尖峰。

成交量增加 333%，相当于它市值的 169%。一天里换手超过整个市值，这是小市值币被集中交易时才有的读数。

驱动在永续那一侧。现货订单流在窗口里是上行的，期货订单流是下行的。一个由衍生品推起来、被现货获利了结接住的组合，形状就是这样。三日热力图最重的一块压在现价下方 3.05%。

本周排第二强的叙事分类是跨链桥代币，涨 16.34%。这个分类的成分就是 W 一个代币，它七天涨了 91.4%。

社交端有一种讲法，把这一周说成跨链基础设施的轮动。我不同意这个讲法。一个分类里只有一个币在动，那是这个币在动。真正有多个成分同时参与的是数据可用性那一档，而它的涨幅只有跨链桥代币的八成。

四、盘面深处：6 个细节

持仓、资金流与跨资产数据截至 10 月 12 日 06:08 UTC。

• 两个情绪指数同时朝相反方向走。 恐惧与贪婪指数 58，落在中性区，一周前 67，一个月前 68，年内高点是 8 月 27 日的 82。山寨币季节指数同期从 63 升到 66。前者由比特币的动量和波动驱动，后者数的是前 100 里有多少个在 90 天内跑赢了比特币。情绪是在比特币冲高回落和 ETF 流出上破掉的，而一小批中盘币还在继续跑赢它。
• 主导率反而升了。 比特币市值占比从一周前的 59.15% 升到 59.34%，和山寨季指数创一年新高发生在同一天。这两件事同时成立，是因为以太坊的份额从 11.33% 掉到 11.01%。赢下这一轮山寨季的是 NEAR、Internet Computer、Zcash 和一个跨链桥代币，不是以太坊。
• 最热的那个分类是跌的。 社区讨论量排第一的是 Layer 1，38 位独立作者，而这个分类七天跌 2.59%，当日只涨 1.67%。排第五的是数字商品监管归类，七天跌 2.84%，成分就是几个主流币。注意力还在主流资产这边，钱已经不在了。
• Strategy 回购优先股的钱，比买比特币的多。 STRC 优先股报 99.66 美元，较面值折价 0.34%，在正常区间内。MSTR 最近五个交易日跌 3.54%，同期比特币涨 0.64%。公司 9 月 28 日到 10 月 4 日那次披露的买入是今年最小的一笔，而它花在回购优先股上的钱是买币的好几倍。这是它自己的披露，不是我们的数据。
• 价格还在 30 天区间的上半段。 比特币 30 天的区间是 74,945 到 87,364 美元，现价落在第 71 百分位，离高点 4.06%，14 日 RSI 54。和 10 月 1 日那一期相比它只涨了 0.4%。十一天走了一个来回，而山寨币季节指数在同一段时间里从 63 升到 66。指数记的是相对表现，不是绝对位置。
• 稳定币的差距又拉开了一点。 以太坊上的稳定币总量 1,471 亿美元，30 天减少 0.72%。USDT 占 49.68%，USDC 占 30.65%，两者相差 19.03 个点。上一期这个差是 18.59 个点，再上一期 17.97 个点。三期连续在扩大，而同期总量是收缩的。

数据速览

图 3：数据速览。当日主要行情、情绪与轮动读数、ETF 流量、衍生品持仓与跨资产的完整快照。

接下来看什么（北京时间）

• 10 月 14 日（周三）：9 月美国 CPI。 市场预期同比 3.7%，上个月是 3.4%。这是本期简报里唯一给出的宏观事件，也是这一周的第一个检验。
• 10 月 9 日已经公布的密歇根消费者信心 46.3，预期 47.6，前值 48.1。同一份调查里一年期通胀预期 4.7%，5 到 10 年 3.5%。在一个 CPI 周里，这两个预期数字比 46.3 这个信心读数更要紧。
• 滚动关注 NEAR 下方那块池子。 5.53 美元有 2.88 亿点的强平燃料，是上方同距离的四倍。一个 30 天涨 150% 的币，下跌时的加速度在这里。
• 滚动关注 W 的成交量。 今天它相当于市值的 169%。这个级别能不能维持超过一天，决定它是一轮行情还是一个单日事件。
• 滚动关注宽度本身。 现在上涨的 6 个分类里，只有数据可用性那一档是多个成分一起在动。再出现第二个这样的分类，这一轮才称得上轮动。

结语

一年新高的是指数，腰斩的是宽度，两件事都是真的。支撑这个说法的是两组读数：山寨币季节指数 66，一个月前 39；26 个有效叙事分类里 6 个七天上涨，9 月 27 日那期是 24 个。一旦上涨的分类数回到十几个以上，这段话就该重写。

被奖励的方向本身也换了。领涨的三个分类是链上投票、跨链桥和数据可用性，全是搬运资产和数据的基础设施。落后的三个是社交、Meme 和 Solana 生态，全是夏天那批面向用户的主题。

至于主导率为什么能和山寨季一起创新高，原因在以太坊身上。它的份额从 11.33% 掉到 11.01%，这一轮的钱绕开了它。

山寨币季节指数量的是过去 90 天里有多少个币跑赢了比特币。它不量这些币今天还在不在涨。今天越过跑赢线的，是两个。