🏵️中期选举结果逐渐明朗，民主党“横扫”板上钉钉。根据押注网站Kalshi预测，民主党将拿下众议院259席位（218为多数）、参议院56席位（50为多数）图1 图2

民主党取得的优势大超出预期，尤其是一些深红州如德州翻蓝，让人大跌眼镜。伊朗局势久拖不决和通胀走高，让很多选民丧失了耐心，中选前特朗普支持率就一路走低，通胀议题就是最低的 图3

这一结果引发了市场在特朗普政策受阻、政治博弈增加、AI与加密货币监管加强等方面的担忧。纳指期货一度跌2%，加密货币和美元同样走弱，但随后修复。

🏵️市场担忧不无道理。但也要知道，国会两院权力分布和总统否决权决定了从情绪到政策落地还有“相当距离”。

参众两院权力各有侧重，简单讲，众议院“管钱”（预算、税收）、参议院“管人”（提名确认）。外交和贸易上，国会话语权不多。

但参议院还有一个“特殊权力”，叫“冗长议事”（filibuster），所以如果只控制简单多数，依然举步维艰。不然，为何2027财年预算到现在都无法通过？控制60席可以结束“冗长议事”，所以60票是重要“分水岭”。此外，总统还有 “否决权”。

🏵️结合中选结果，有几点相对明确：

1）特朗普及其支持者可能面临调查压力。2019年中选后，民主党就推动弹劾特朗普，虽然只是象征性（通过要参议院2/3绝对多数）。

2）财政博弈加大。2027年预算和特朗普支出方向就别想了，军事行动会受影响；但民主党要花钱地方也会被否决 图4

博弈中，政府关门会增加（但没实质影响），债务上限风险也会上升（估计2027年二季度触及），但债务上限重要到谁也承担不起违约责任，所以大概率是“有惊无险” 图5

3）AI和加密货币监管主要看地方，联邦立法难度很大 图6 图7

🏵️所以，政治博弈增加（情绪避险）；财政难扩张（有利美债）、关门和违约压力（不利美债美元）；人事任命受阻（有利美联储）；AI和加密货币监管（方向明确但进展不明）。不难看出，同一资产受影响方向不同，短期和中期也不同。

但说到底，对美元、美债和美股影响的本质要看：到底是纠正现有错误的制衡（通胀、伊朗、美联储、关税），还是为了反对而反对的“添乱”（AI、财政）。

我们倾向于短期是前者，这也是为什么美股在中选后多数上涨的原因 图8。但后者风险会增加，毕竟越临近2028年大选，博弈会越白热化，果真如此，要靠AI大突破或美联储降息对冲。

对其他市场也一样，是短期无瑕他顾，还是后期反而在仍能掌控的外交和贸易领域铤而走险？结果也大不相同。

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