预测市场、永续期货的底层运转不需要区块链。

撰文：100y

编译：Chopper，Foresight News

加密行业今天迎来一则重磅消息：美国商品期货交易委员会（CFTC）批准股票永续合约交易。这不只是一纸监管公告，Kalshi 在官宣同日就上线了该产品的实盘交易。

但有一个疑问：这真的算是加密行业新闻吗？

了解 Kalshi

如多数人所知，Kalshi 是一家受美国 CFTC 监管的中心化衍生品交易所，主打预测市场与永续期货。大家普遍认为 Kalshi 和区块链行业深度绑定，但事实是：Kalshi 和区块链的关联其实相当有限。

Kalshi 的核心产品，包括预测市场、永续期货，均不依靠区块链运行。订单在链下通过自研撮合引擎完成匹配，清算结算则由旗下受 CFTC 监管的衍生品清算机构 Kalshi Klear 负责。

Kalshi 和区块链仅有的交集就是用户可以使用稳定币出入金，它的预测市场仓位可以代币化，通过 Solana 生态平台 DFlow、Jupiter 访问交易。

那为什么大家会下意识把 Kalshi 和区块链绑定在一起？ 我认为有几个原因：

• 对标 Polymarket：Polymarket 早期面向美国以外用户推出预测市场时，依托 Polygon 网络、UMA 预言机处理结果判定与交易结算，这让市场形成一种固有印象：预测市场本身就是区块链赛道的产物。即便是受 CFTC 监管、面向美国市场的 Polymarket US，也和 Kalshi 类似，业务本身对区块链依赖度很低。
• John Wang 加入 Kalshi：2025 年 8 月，John Wang 入职 Kalshi，担任加密业务负责人；他此前是 Paradigm（头部加密风投机构）的研究员。
• 永续期货产品：永续期货是另一类大家默认和区块链绑定的金融原生产品。这种联想并非毫无道理，永续合约最早诞生于加密交易所，加密市场 24 小时不间断交易的特性天然适配永续合约，同时行业也有 Hyperliquid、Lighter_xyz 这类原生链上永续合约平台。永续合约的确根植于加密市场，但从技术层面来说，开展永续期货业务并不一定需要区块链。Kalshi、Coinbase 这类美国持牌交易所，执行、清算永续合约交易都不使用区块链。

结论很简单： 预测市场、永续期货都是和加密行业深度绑定的交易品类，但二者的运转本身都不需要区块链。

区块链，只是金融通道

在我上一篇文章里我提到，链上生态正在走向两极分化。

复盘 2026 年各大赛道的表现，趋势十分清晰。DeFi 这类原生链上赛道表现惨淡，而实现显著增长的赛道基本分成两端。

一端是投机属性赛道：预测市场、永续期货、MEME 币； 另一端是连接传统金融的赛道：稳定币、现实资产代币化（RWA）、资金金库。

2026 年本身是加密行业行情极差的一年，这些赛道依旧实现大幅增长，说明它们至少找到了一定程度的产品市场契合。

乍看之下，这两类赛道天差地别，但是它们有一个共通点： 大多只是把区块链当成金融传输通道。

正如前文所说，预测市场、永续期货的底层运转不需要区块链。区块链的作用集中在出入金、资产代币化、自由交易这些环节。MEME 币也是同理：区块链让任何人都可以发行代币、自由交易，这几乎就是它全部的价值。

另一边，稳定币、RWA，同样主要将区块链作为新一代金融通道，用来替换传统金融里老旧的后端基础设施。

当然，我并不是说金融通道没有价值，恰恰相反。一套可以让任何人全天候交易、调用各类资产的金融后端，对比传统金融基建，是巨大的升级。单凭这一点，就已经形成差异化优势。

但我觉得值得深思的一点是：在区块链真正找到产品市场契合的这些赛道里，区块链本身很少是业务的核心。核心逻辑在别处。，真正的商业内核另有载体，区块链只是让这项业务变得更高效、更快、门槛更低。

区块链行业，前路何方？

旧金山近期流传的一篇文章提出一个有意思的观点： 长期来看，价值不一定沉淀在技术诞生的地方，而是沉淀在技术分发、落地的环节。文章认为 AI 行业会遵循这个规律。

在我看来，这个规律已经在加密行业上演。 区块链已经找到了产品市场契合点，但价值并没有回流到链上生态本身、回流到底层公链基础设施。绝大部分价值，被手握用户关系的平台拿走了。对这些平台而言，区块链不是业务核心逻辑，只是产品功能包里的其中一项能力。

那么区块链行业接下来该怎么走？目前区块链已经证明，作为金融通道是可行的，并且跑通了产品市场契合度。但我认为我们不能止步于此，我们需要更多这样的业务：区块链是不可替代的基础设施，不是辅助工具，而是扎根在业务最核心逻辑之中。

当然，我们见过无数次类似的尝试。大量项目最初都怀揣这个目标：打造只能在区块链上运行、和过往所有事物有着本质区别的产品。只不过这类项目绝大多数都没能活到今天。即便如此，我们仍然要朝着这个方向持续探索。

如果区块链的作用永远局限于新一代金融通道，那么在高度金融化的时代，区块链行业很可能最终沦为众多金融基建供应商中的一员。 客观来讲，这个结局未必是坏事。但如果我们希望区块链生态成长为远超当下格局的事物，我们必须找到新的答案。

或许未来会诞生一类完全全新、所有人都未曾预想的原生链上应用，解开这个困局。或许破局的催化剂根本不是技术，而是政治、社会层面的变化，彻底改变大众对区块链的认知，让现有应用重新获得关注。

我不知道哪一条路径会成为现实。但这，正是我们最应该持续观察的方向。