代币化股票的竞争正在从美国市场扩展到欧洲。西门子、壳牌、LVMH等传统上市公司的股票，开始以链上代币形式进入加密交易平台。

11月11日，Kraken母公司Payward宣布，通过旗下xStocks框架推出200多只英国及欧洲股票的代币化版本，涵盖西门子、壳牌、LVMH等企业，并覆盖英国FTSE 100指数和德国DAX指数成分股。

这些资产可以通过Kraken及其他支持xStocks的平台交易，并支持全天候链上交易。此次扩张使xStocks的代币化资产数量超过1500种。

这意味着，代币化股票不再局限于苹果、特斯拉等美国大型科技股，欧洲传统上市公司也开始进入链上资产交易体系。

从美国股票到欧洲市场，Payward扩大产品范围

Payward最初推出xStocks时，主要覆盖美国股票和ETF。

随着产品规模扩大，Payward开始将业务拓展至更多国家和地区。今年9月，纳斯达克宣布通过旗下投资部门向Payward投资1亿美元，并深化双方在股票代币化、市场监控和全天候交易基础设施方面的合作。

Payward此前还与伦敦证券交易所集团达成合作，计划将英国100家大型上市公司的股票纳入代币化产品体系，并探索未来通过LSE 24平台提供交易服务。

此次新增200多只英国及欧洲股票，是其国际扩张计划的一部分。

根据Payward披露的数据，xStocks累计交易量已经达到约450亿美元，平台资产规模超过11亿美元，持有人超过55万。

不过，这些数字并不意味着代币化股票已经取代传统证券市场。与欧洲传统股票交易所相比，当前链上股票交易规模仍然较小。

代币化股票不等于直接持有股票

此次扩张最需要解释的，是代币化股票究竟代表什么。

xStocks采用由底层股票支持的代币结构，每枚代币按照1:1比例对应相关股票，并由受监管的托管机构持有底层资产。GTN负责相关经纪和托管基础设施。

但1:1支持并不意味着投资者直接成为上市公司的股东。

按照xStocks现有产品结构，这些代币属于追踪股票价格的凭证，持有人获得的是对应股票的经济敞口，并不直接拥有底层股票，也不自动获得传统股东的完整权利，例如常规股东投票权。

这与部分监管机构正在推动的证券原生代币化模式存在区别。

后者希望让代币直接代表证券权益，在满足监管要求的情况下，尽可能保留传统股票的所有权和股东权利。

因此，市场上虽然都使用“股票代币化”这一名称，但底层法律结构可能完全不同。

欧洲为什么成为新的扩张方向？

欧洲市场的监管环境，为代币化股票提供了不同于美国的产品发展路径。

Payward认为，欧洲相关规则允许其在特定法律结构下推出股票支持型代币，而不必逐一获得底层上市公司的发行授权。

这并不意味着欧洲没有监管要求。xStocks仍然需要遵循发行地、分销地区及投资者适格性方面的规定。

事实上，英国投资者目前仍不能直接使用Kraken上的xStocks，美国投资者也受到地域限制。产品包含英国上市股票，并不意味着英国本地用户就能交易这些代币。

这也反映出代币化股票市场的一个特点：底层股票来自哪个国家、代币在哪里发行、投资者身处哪个司法辖区，可能对应不同的监管规则。

全天候交易能否改变股票市场？

传统股票市场受到交易所营业时间限制，而链上代币可以在支持的交易平台和网络上持续流转。

这为投资者提供了更灵活的交易时间，也让股票资产有机会进入加密钱包、链上交易和其他数字资产应用场景。

但全天候交易不代表底层股票市场也全天候开放。当传统交易所休市时，链上代币价格可能受到流动性不足、参考价格滞后和买卖价差扩大的影响。

此外，底层股票托管、代币赎回、跨平台交易和法律权利仍然是决定产品可靠性的关键。

200多只欧洲股票进入xStocks，说明代币化股票正在从美国市场走向更多地区。但下一阶段的竞争，不只是增加多少股票代码，而是谁能在跨境监管、底层托管和股东权益之间建立真正可持续的交易体系。

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