美债持有者换仓，持仓比例十年前就开始在变化。在很多人的印象内美国海外投资者（包括各国央行储备、海外基金等）持有美债比例很高，十年多年前确实很高2013年美国海外投资者持有美债比例50%，之后海外占比逐年下降到23年已经降至33%，最新数据显示美债海外投资者占比已经降到了22%，美国国内共同基金、养老金、各级政府、美联储、个人共计持有78%美债。倪兄@Phyrex_Ni 之前https://x.com/phyrex_ni/status/1911147652575895709?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A整理的美国国债最新持仓分布很详细（图2） 可以预见的趋势是：未来美国国内持有美债的比例还会继续升高、美国海外投资者持有比例继续下降。从这个角度看：之前美国经常账户（贸易关税相关）逆差对外输出美元，各国再把美元回流到美国购买美债以及其他美元资产带来资本账户（金融层面）顺差。这个模式其实十年前就已经开始松动了，因为海外持有美债比例在这十三年前下降了28%。 再跟进一步的思考：如果美国国内持有美债的比例从现在的78%进一步上升到85%以上，海外持有比例下降到15%以内，那么海外投资者的行为对美债的冲击波动可能就没有当下这么大了。 从这几个角度也理解了川普政府在推动稳定币法案的现实意义，在美债持有者换仓的大背景下，海外投资者持有美债比例逐年下降的趋势下：通过稳定币法案站稳美元稳定币的垄断地位，给美债找到新的购买力。如果未来稳定币规模持续扩张到万亿美金，甚至两三万亿美金，那么稳定币带来的增量是会替代掉海外投资者减少的比例。之前在稳定币浪潮的推文里也有聊过https://x.com/qinbafrank/status/1905254289809060024?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A