看到 Jason 老师提到山寨币的这个话题，我也想说两句。首先我是非常同意没有叙事就没有冲进这个道理，尤其是从 CRCL 的上市能看到钱还是挺多的，但不能忽视的是在 CRCL 上涨的时候其实是从其它的美股加密货币标的在抽血的，当时不论是 MSTR 还是 $Coin 都是在下跌的，原因就是流动性并不充足，投资者不太愿意分散鸡蛋在不同的篮子里。 为什么我会这么说，因为面对流动性不足的不仅仅是加密货币的山寨币，就是美股的山寨币走势也不行，比如罗素2000代表的小盘股也是一塌糊涂，甚至不说小盘股，即便是 Nike ，麦当劳，洛克希德 这种公司走势都不是很好，或者说除了 Ai 以外走势很难超过标普500 。 本质上还是因为流动性不足，而造成流动性不足的原因并不是市场没有钱，而是因为目前是货币紧缩的状态，很多人不敢轻易的投钱，所以才会出现了抢“好标的”，也就是 Jason 老师说的问题，越好的标的越多人买，而一般的标的少有问津。 本质不是这些标的不好，而是因为“没有板块轮动”这么更有吸引力的方案，这就和投资者的风险偏好是相关的，风险偏好越低，越不会有山寨季，风险偏好越高，山寨季和小盘股越会涨的好。