以下是 @star_okx 对于10/10 市场百亿爆仓清算的原文直译： 没有复杂原因，也不是意外。 10/10 的发生，根源在于某些公司不负责任的营销活动。 10 月 10 日当天，市场发生了数百亿美元规模的爆仓清算。作为 OKX 的 CEO，我们非常清楚地看到，从那一天开始，加密市场的微观结构发生了根本性变化。 许多行业参与者认为，这次造成的伤害甚至比 FTX 崩盘更严重。此后，行业内围绕为什么会发生、以及如何避免再次发生，展开了大量讨论。而根因其实并不难找。 ⸻ 实际发生了什么 1/ Binance 推出了一项短期拉新活动，为 USDe 提供 12% 的年化收益率，同时允许 USDe 作为抵押品使用，并给予与 USDT、USDC 相同的待遇，而且缺乏有效的限制措施。 2/ USDe 本质上是一个被代币化的对冲基金产品。 Ethena 通过所谓的稳定币募集资金，将资金投入指数套利和算法交易策略中，并将产生的基金收益进行代币化。随后，这种代币可以存入交易所来获取收益。 3/ USDe 与 BlackRock 的 BUIDL、Franklin Templeton 的 BENJI 这类产品有本质区别。 后者是代币化的货币市场基金，风险较低。 而 USDe 内嵌的是对冲基金级别的风险，这种差异是结构性的，并非表面包装上的不同。 4/ Binance 用户被鼓励把 USDT、USDC 换成 USDe 来获取高收益，但对其底层风险缺乏足够强调。从用户视角看，用 USDe 交易与使用传统稳定币几乎没有区别，但实际风险水平却显著更高。 5/ 随着用户进行以下操作，风险进一步升级： 将 USDT、USDC 换成 USDe 用 USDe 作为抵押借出 USDT 把借来的 USDT 再换回 USDe 不断重复这一循环 这种杠杆循环制造出了 24%、36% 甚至 70% 以上的“虚假年化”，并且因为来自大型平台，广泛被误认为是低风险。系统性风险因此在全球加密市场中迅速堆积。 6/ 在这种情况下，哪怕一个很小的市场冲击，都足以引发崩盘。 当波动到来时，USDe 很快脱锚，随后触发连锁清算。与此同时，围绕 WETH、BNSOL 等资产的风控薄弱点进一步放大了这次暴跌，有些代币一度接近归零。 这次事件对全球用户和公司造成了严重伤害，包括 OKX 的客户在内，恢复将需要时间。 ⸻ 为什么这件事重要 我讨论的是根因，而不是在指责谁，或者对 Binance 发起攻击。公开谈论系统性风险有时会让人不舒服，但如果行业要走向成熟与负责，这种讨论就是必要的。 我预计接下来可能会出现大量针对 OKX 的错误信息与有组织的 FUD。即便如此，坦诚谈论系统性风险仍然是正确的事情，我们也会继续这么做。 作为全球最大的交易平台，Binance 拥有超出常人的影响力，也就对应着更大的责任。加密行业的长期信任，无法建立在短期收益游戏、过度杠杆，或掩盖风险的营销方式之上。 这个行业需要真正把市场稳定、透明度与负责任创新放在首位的领导者，而不是那种赢者通吃、把批评当成敌意的心态。 加密行业仍处于早期阶段。 我们今天选择去默认和纵容什么，将决定这个行业能否赢得长期信任，还是会不断重复同样的错误。(UNICORN⚡️🦄)