作者：Nancy，PANews

一则正在洽谈以5000亿美元估值融资的消息，将Tether推上了新的高度。若交易落地，它的估值将跃升至全球加密公司之最，身价甚至可与OpenAI和SpaceX等硅谷超级独角兽比肩。

资本实力雄厚的Tether，其利润水平已使市盈率让一众加密和传统机构都望尘莫及。然而，它却以高调估值寻求新一轮资本注入，除了是对自身盈利实力的有力证明，更通过资本运作塑造市场叙事，为未来业务扩张和市场拓展造势。

身价一年暴涨逾40倍，正在评估知名核心投资者

9月24日，据彭博社报道，稳定币巨头Tether正计划以150亿至200亿美元的估值出售约3%的公司股份。如果这笔交易达成，Tether估值可能达到约5000亿美元，将跻身全球最有价值的私营企业行列，并有望创下加密行业有史以来规模最大的单笔融资纪录。

对比2024年11月，美国知名金融服务公司Cantor Fitzgerald以6亿美元收购Tether约5%的股份，当时公司估值约为120亿美元。这意味着Tether的价值在不到一年时间里已上涨了逾40倍。 不过，由于Cantor Fitzgerald的前CEO Howard Lutnick为现任美国政府商务部长，这笔交易被外界解读为“友情价”，或为Tether带来更多政治支持。

Tether身价的飞速攀升，离不开其市场份额优势、惊人的利润率及稳健的财务状况。据CoinGecko数据显示，截至9月24日，USDT市值突破1720亿美元，续创新高，占据市场超过六成份额。与此同时，据Tether CEO Paolo Ardoino最近坦言，Tether的利润率高达99%。二季度财报进一步显示，Tether财务稳健，储备资产达1625亿美元，超过1571亿美元的负债。

“Tether资产负债表上有约55亿美元的现金、比特币和股权资产；若按流通中的约1730亿美元USDT计算，并采用4%的综合收益率，若以5000亿估值融资，意味着其企业价值与年化收益率（PE）的倍数约为68倍。”Dragonfly投资人Omar指出。

知情人士透露，目前披露的估值数字属于上限目标，最终交易额可能会显著低于此。谈判尚处于早期阶段，投资细节仍可能调整。这次交易涉及的是新发行股份，而非现有投资者出售股份。Paolo Ardoino随后也确认，公司正积极评估从一些知名核心投资者处获取融资的可能性。

高估值外部融资背后，聚焦业务扩张与合规布局

在外界印象里，Tether向来“不差钱”。这家稳定币巨头在2024年凭借美债和现金资产的利息收入，净利润达到137亿美元。对任何一家科技或金融公司来说，这个利润水平已经足够支撑持续扩张。然而，Tether却在此时抛出一轮高估值的外部融资计划，背后不仅是资本运作的策略，更与业务扩张和合规背书有关。

根据Paolo Ardoino的说法，Tether计划融资将公司在现有及新业务线（稳定币、分发覆盖、人工智能、商品交易、能源、通信、媒体）上的战略规模提升数个数量级。

他在今年7月披露，Tether迄今已投资超120家公司，且这一数字预计将在未来数月和数年内大幅增长，重点关注支付基础设施、可再生能源、比特币、农业、人工智能和代币化等关键领域。换句话说，Tether正在尝试把依赖利率环境的被动收益，转化为跨产业投资的主动增长。

但压力随之而来。随着竞争对手不断增多，以及美联储重启降息周期，Tether的主要利润来源也面临下行风险。公司此前也曾强调，其对外投资完全来自自有利润。一旦收益预期下降，意味着可用于扩张的资金池将收缩。而高额融资的注入可为Tether的投资布局预留充足子弹。

真正让Tether需要资金和资源的，是美国市场的扩张。随着美国《GENIUS法案》的落地，稳定币发行进入新的合规框架。对Tether来说，这既是挑战，也是机会。尤其是在竞品Circle成功上市、并获得资本市场认可之后，估值飙升至300亿美元，而Tether在合规层面的“缺位”被进一步放大。

一方面，USDT长期处于灰色边缘，游走于监管边缘，Tether通过极小比例股权交易并配以巨额估值，不仅成功吸引舆论关注，也借此提升市场叙事高度，从而打破外界负面认知并显著增强自身影响力。

另一方面，相比Circle选择上市，Tether选择了另一条路径来争取主流市场认可。今年9月，Tether宣布将在年底前推出一款美国本土稳定币USAT。与全球广泛流通的USDT不同，USAT是专门为美国监管环境下的企业和机构设计，选择由持牌数字资产银行Anchorage Digital发行，并依托Tether的全球分发网络运营。这样一来，Tether既保留了核心利润控制权，又能够满足合规要求。

人事安排也让这张新牌耐人寻味。USAT的首席执行官是Bo Hines（相关阅读：29岁的加密新贵Bo Hines：从白宫加密“联络人”，到火速出任Tether美版稳定币掌舵者），他在今年8月还被Tether任命为数字资产和美国战略顾问，负责制定和执行Tether在美国市场的发展战略，并加强与政策制定者的沟通。据PANews此前报道，Hines曾担任白宫数字资产政策顾问，负责推动了加密政策并促成美国稳定币GENIUS法案的通过，并在政商界积累了广泛资源。这让USAT进入美国市场多了一层“保护伞”。

此外，此次融资的顾问Cantor Fitzgerald同样值得关注。作为美联储指定的主要交易商之一，Cantor深耕投资银行和私募股权多年，与华尔街政商网络关系紧密。同时，它也是Tether储备资产的主要托管方，对后者的资金运作有着第一手了解。对于外部投资者而言，Cantor的参与不仅增加了Tether融资估值的可信度，也让USAT在美国市场的落地多了几分确定性。

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