特斯拉一直是我很喜欢的公司，也是我长期配置的主线，尤其是它8月份在中国推出Model YL车型以后，我们认为这是一个新加仓的好机会(推文有提示)，当时股价正好300左右的价格，随后迎来了一波凌厉的上涨行情。另外很快国内将会迎来欧规的5M新电池，续航里程将会突破700公里以上，这是一个全新的增长点。

但为什么这次特斯拉财报以后，收入业绩很漂亮，为啥股价还跌了？主要原因还是AI、Robotaxi和Optimus人形机器，未能有效带来收益支持，故事讲多了，市场担心兑现难度。

首先我们简单看看财报，这次 #MSX 研究院做了很详细的分析，特斯拉营收281亿美元，同比增长12%，远超市场预期（分析师估263-265亿）。这点没毛病，说明销量和业务规模还在扩张，尤其储能业务那块增速很强。

但问题是：每股收益（EPS）只有0.50美元，不仅没增长，还低于预期的0.53~0.55美元。三季度调整后净利润17.7亿美元，同比下降29%。相当于来说，利润没跟上收入的节奏，这对成长股来说，是硬伤。

🤔继续拆解来看，核心问题出在“成本”——花钱太猛了

这季度的成本我看了下，几乎炸了：运营支出34.3亿美元，同比暴增50%。运营利润率掉到5.8%，比去年低了500多个基点。

其实也很好理解，马斯克在疯狂砸钱搞AI、搞Robotaxi和Optimus人形机器人，导致整体成本大增，在没有实际产出利润的时候，这一块的确是财务拖累。同时，人工、关税、固定成本吸收不够，车卖得再多，也没把工厂成本摊薄。补贴和FSD（自动驾驶）一次性收入也减少，这些原本是过去的“利润神器”。在当下整体通胀加剧，人工原材料成本上涨，消费者逐渐通缩背景下，企业赚得没去年多，花得比去年多，这也属于正常现象，是目前所有车企主要的通病，最近梅赛德斯奔驰把中国员工也遣散了大半，也是断臂回血之路，无奈之法。

📝这次电话会议，我依旧相信特斯拉未来的闪光点：

1️⃣储能业务爆发：收入34.2亿美元，同比+44%，利润率创历史新高。这块确实很强，也拉高了自由现金流，创了历史新高39.9亿美元。

2️⃣ #AI 和 #Robotaxi 和Optimus人形机器人：马斯克在电话会议上又画了大饼，说已经在湾区测试Robotaxi出行。另外Optimus人形机器人将会最快26年公众亮相并投入小范围量产使用。

虽然这些只是“未来故事”，没有具体数字。没有KPI、没有推广计划、没有经济模型。可能对于很多特斯拉投资者，本质我们就是在投资马斯克本人，可以说，炒特斯拉，它不是炒“估值锚”，而是坚信马斯克带来的革命性变革，这是一种坚定信仰的“想象锚”。

❄️外部环境雪上加霜，这可能是最大的隐患

从整体来说，我对特斯拉是充满信心和未来期待的，但目前主要外部环境和中美关税摩擦等不确定因素，引发市场比较担忧。美股股指涨跌不一，市场风险偏好降到冰点。再加上 #AI 和电动车板块整体都在“去高估值化”，特斯拉这种“高估值+高故事”的公司，反而成为市场针对的矛盾点，所以短期回调在所难免，但一旦回归到一个合理价格，有望会二次做突破。

这次的下跌，我认为是“三杀”：事件层面： 收入超预期但利润差距太大，市场落差太明显。宏观层面： 大盘整体走弱、风险偏好下行。治理层面： 马斯克薪酬案和未来稀释风险，让机构不敢重仓。

但这次特斯拉电话会议传递了一个明显信号：“我们不是汽车公司，我们是 #AI+机器人公司。”所以想象空间要放大，放长远一些。

但尴尬的问题是，#AI 要赚钱，目前还为时尚早，机器人放量，还需要时间。汽车业务却在掉利润。所以股价反映的，不是现在的故事，而是短期现金流的尴尬现实。但作为特斯拉投资者，我相信马斯克吹过的牛逼，都能兑现，这是以往他成功押注案例的总结，基本每次都成功使命必达，所以特斯拉回调，也是一次绝佳的买入机会！🧐

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