1.模棱两可的GDP

Owen.btc 🟧|2025年08月01日 14:34
Q2的GDP有多种解读方式,如果看环比是大幅增加,但环比数据的增长主要得益于基期Q1抢进口引发GDP数据异常下跌,所以很难说这是一个“经济繁荣”的数据。
把贸易相关的干扰项剔除,我们看到真正的内需难称“再创繁荣”。在这种情况下就需要其他数据来辅助判断。
【2.美联储“主要矛盾”认知不一致】
透过其他的数据来看(如果非农的数据真实🤔):PCE&非农就业&制造业PMI
①PCE可以理解为“温和通胀反弹”,核心PCE在Q2逐步抬升已经在大家的预期之内。但是在物价抬升的过程中我们看到消费者支出并没有提高,说明普通消费者正在部分承受消费成本提高的压力。
②非农就业的减少主要贡献是政府就业减少,虽然相对来说总比私营部门减少就业要好,但是由于下修幅度太大了,二级市场的反应明显对本次非农数据更加敏感。
③制造业PMI=48来到了近10个月最低,经常看我推文的友友们应该知道我一直很不看好所谓“制造业回归论”,制造业PMI走弱是情理之中的,制造业PMI走弱在关税战1.0时期也发生过。
所以当GDP模棱两可时,其余数据更多地突显出疲软问题——经济数据领先于劳动力数据,而劳动力数据又领先于通胀&消费数据,个人更倾向于这是经济数据疲软的一周。
美联储降息决策的纠结点在于票委们不确定“主要矛盾”到底是降通胀还是保就业。如果认为通胀是主要矛盾那么该观望,如果认为就业是主要矛盾那么该降息,所以如果就业数据能够持续恶化把更多票委的思路转化为“就业是主要矛盾”,那么降息就会接近。
*浅降息后长端利率可能会快速上涨,但这对交易的影响可以后续再考虑
【3.交易层面】
虽然无法归因出经济疲软的原因到底是高利率还是关税,但是市场在积极交易短端利率的下降(降息交易)。
如引文所示,虽然认为本周的数据组合会导致利率曲线陡峭化,但在交易层面犯了个错误——陡峭化主要贡献来自于短端下降,而非来自于长端上涨,这在交易层面的区别是前者是(短端利率↓+股市↓+币市↓),而后者是(长端利率↑+股市↑+币市↑),但好在提前建立了黄金多头对冲了部分损失。
后续的想法是分批建立多头,1)如果经济持续恶化那么会先俯冲再降息,2)如果本次非农数据是1次意外那么下次健康的数据就会拉回,所以在健康的回调中慢慢建立低杠杆ETH(山寨币)多头会是我后续的策略。
因为无法确定非农就业是不是单次异常数据,所以无法抄到明确的底,所以我会以特朗普上任后的3次衰退交易造成的短端利率dip低点为标准进行建仓,今天已经达到了第1个低点3.7%,后续是3.6%和3.45%。(Owen.btc 🟧)
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