迈克尔·塞勒（Michael Saylor）备受争议的比特币国库策略不再是边缘现象——它正在美国企业界被广泛模仿。根据《华尔街日报》最近的一份报告，2025年公司为其国库购买加密货币筹集的资金超过850亿美元——是今年美国首次公开募股（IPO）筹集金额的两倍多。
与2020年迈克罗战略公司的塞勒独自通过出售股票购买比特币的情况不同，现在一波新的公司——从玩具制造商到半导体公司——正在执行类似的策略，并获得机构支持。资本集团、银河数字（Galaxy Digital）和D1资本等公司正在向那些筹集资金直接积累数字资产的公司注入现金。这一激增不仅限于比特币，还包括一些知名度较低的代币，通常具有更高的风险回报特征。
最显著的例子之一是Hyperliquid Strategies Inc.（HSI），这是一家正在成立的公共加密国库公司，旨在持有大量HYPE代币，这是Hyperliquid区块链的原生代币。
HSI的创建过程：Atlas与Sonnet联手
HSI计划于7月14日披露，当时Sonnet BioTherapeutics（纳斯达克：SONN）宣布与新成立的Rorschach I LLC进行反向合并，该实体由Atlas Merchant Capital、Paradigm和其他知名投资者支持。该交易将使Sonnet转变为一个专注于HYPE的企业加密国库策略的载体。
交易完成后，合并实体将更名为Hyperliquid Strategies Inc.（HSI），并继续在纳斯达克资本市场交易。HSI最初将持有1260万HYPE代币，签署时估值为5.83亿美元。它还将分配至少3.05亿美元的额外资本，以在公开市场上收购更多HYPE，创建一个已知的最大的以山寨币为重点的国库之一。
Sonnet将继续作为HSI的全资子公司，同时保持其生物技术研发。投资者将获得与Sonnet治疗管线表现相关的或有价值权利（CVRs）。
HSI的董事会将由前巴克莱首席执行官、Atlas Merchant Capital的联合创始人鲍勃·戴蒙德（Bob Diamond）担任主席。前波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦（Eric Rosengren）预计将作为董事加入。该交易得到了银河数字、潘特拉资本、D1资本、共和国数字和683资本的支持，预计将在2025年下半年完成。
什么是Hyperliquid，HYPE代币如何运作？
Hyperliquid是一个去中心化交易所（DEX）和高性能的第一层区块链，于2023年推出。它旨在提供集中交易所的速度和交易体验，同时具备去中心化金融（DeFi）的透明性和无权限访问。
其基础设施包括两个核心层：
- HyperCore，支持高速度的现货和永续期货交易，具有链上订单簿——支持每秒超过200,000个订单。
- HyperEVM，一个与以太坊兼容的通用智能合约层，使开发者能够构建可以与HyperCore流动性互动的DeFi应用。
HYPE是Hyperliquid生态系统的原生代币。它用于质押、治理、交易激励，并作为网络中价值捕获的核心资产。截至撰写时，HYPE是按市值计算的第十五大加密货币，Hyperliquid的累计交易量已超过1万亿美元。
分析师评论：强劲的基本面，分歧的观点
机构关注的激增并没有平息关于HYPE估值的争论——尽管在本季度早些时候，它从低点37.41美元反弹至接近50美元（在7月14日达到）。
根据CoinDesk数据，截至撰写时，HYPE的交易价格为42.77美元，在过去24小时内下跌了3.69%。
加密分析师“麦肯纳”（McKenna）建议周六表示，基于收入指标，HYPE可能仍被低估。他估计，如果该代币的交易估值倍数（称为SWPE，即销售加权市盈率）与其上次市场高峰时相同，那么其当前30天的平均收入320万美元将意味着一个合理的价格为77美元。他的分析使用了一个比较市值与平台收入的比率——这是股票和代币分析中常用的方法。
相比之下，“山寨币Sherpa”（Altcoin Sherpa）发出警告，他今天早些时候表示，尽管他赞扬了HYPE的基本面——包括高用户活跃度、可靠的代币经济学和强大的团队执行力——但他指出，从9美元上涨到超过40美元的走势可能耗尽了短期的上行空间。他表示，他持有少量质押头寸以获取长期敞口，但目前并没有积极增加更多的持仓。他建议在增加配置之前，等待更大幅度的回调。
这两种观点展示了一个关键的紧张关系：即使有高收入和机构支持，像HYPE这样的代币在短期内也可能变得过度扩张——尤其是在叙事动能和投机资本驱动下。
机构山寨币投资才刚刚开始
无论HYPE是继续上涨还是从此降温，Hyperliquid Strategies Inc（HSI）的创建标志着企业加密国库策略执行方式的转折点。与早期专注于比特币作为数字储备资产的模型不同，HSI是围绕一种一年前不存在的单一山寨币构建的。凭借超过8.88亿美元的代币和现金承诺的组合，该结构类似于一个主题加密基金——但具有公开上市和机构领导。
如果这种方法证明成功，更多公司可能会跟随——筹集资金不仅是为了持有加密货币，而是为了在他们认为将定义数字金融下一个阶段的代币中采取集中投资。
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