作者：Bankless

编译：白话区块链

从华尔街“神算子”到以太坊微策略缔造者，Tom Lee 的 Bitmine 在成立不到一个月的时间内，持有了83.3万枚以太坊，占总供应量近1%，成为全球最大的公开上市的以太坊国库公司。

而Bitmine的目标是对标微策略，持有以太坊总供应量的5%。

这位华尔街以太坊大多头是怎么看以太坊的，为何认为以太坊目前正在复刻比特币2017年保暴涨前夜？

这篇访谈对这些问题进行了详细阐述，以下为对话内容，由白话区块链编译。

Q1：Bitmine目前持有83.3万枚以太坊，占总供应量近1%，成为全球最大的公开上市以太坊国库公司。这种成就感觉如何？

Tom Lee：我们行动非常迅速，6月30日宣布成立Bitmine，7月8日完成筹备。在短短27天内，我们以极高的速度收购了这些以太坊。

这非常重要，因为MicroStrategy已通过其策略证明了30倍回报的潜力。2020年8月，MicroStrategy股价仅13美元，比特币从1.1万美元涨至12万美元，其资产策略又带来20倍回报，总计实现30倍回报。

我认为以太坊是未来十年最大的宏观交易之一。因此，我们希望尽快行动，尽可能以3500美元或更低的价格获取更多以太坊，赶在它实现类似比特币过去五年的飞跃之前。

Q2. Bitmine宣布以太坊国库策略后，ConsenSys和SharpInk Gaming等公司在五天内跟进，宣布类似计划，为何多家以太坊国库公司集中在两周内涌现？是市场趋势还是巧合？

Tom Lee：或许是英雄所见略同。长期以来，市场上主要只有比特币资产公司和少量Solana资产公司。SharpInk在五月率先宣布成为以太坊资产公司，我们其实是后发者。

以太坊作为资产策略极具吸引力。如果你看好以太坊本身，资产策略能让你积累更多以太坊，相比ETF更具优势。

以太坊的质押和权益证明机制使资产公司成为基础设施公司，通过质押获得收益，具备真正的商业实体属性。例如，我们持有的超过30亿美元以太坊，可通过原生质押获得超3%的收益，符合GAAP净收入标准。

此外，我们追求稀缺性。Bitmine的目标是收购5%的以太坊，依托干净的资产负债表和极高的流动性优势——每日交易量达16亿美元，在美国股市中排名第42，媲美Uber。我们的市值约为40亿美元，而Uber为1840亿美元。

Q3. Bitmine在四周内持有83万枚以太坊，目标是持有以太坊总供应量的5%，约需200亿美元。你如何实现这一目标？

Tom Lee：MicroStrategy目前持有比特币流通供应量的3.2%，目标是至少持有100万比特币，约占5%，从而获得对比特币生态系统的“主权看涨期权”。若美国想建立战略比特币储备，公开市场购买100万比特币会因卖家减少而推高价格，可能瞬间飙至100万美元，MicroStrategy是更简单的方式。

MicroStrategy用五年达到3%，平均每天购买约16美分的比特币。而Bitmine自成立以来，每天增加约80美分到1美元的以太坊，速度是其12倍。若保持此速度，我们可能在1到2年内达到5%。

我们是完全合规的实体，100%遵循以太坊作为合法合规区块链的理念，Bitmine所有运营在美国境内，符合华尔街和美国政府对大规模质押以太坊实体的期望。

以太坊将是华尔街金融化的主要区块链。有人在推特上比喻，质押以太坊对华尔街就像游戏玩家购买Nvidia。华尔街进行资产代币化时，不仅需要持有以太坊，还希望质押者推动以太坊目标。我们通过质押发挥了重要作用。

Q4. 以太坊国库公司是否也能拥有类似MicroStrategy的比特币“主权看涨期权”策略？随着摩根大通等银行和稳定币立法推动美元上链，美国政府会否联系Bitmine进行场外交易购买以太坊？

Tom Lee：你的观点很有道理，但我们的目标并非拥有看涨期权。展望未来，华尔街希望将金融系统迁移到区块链，而以太坊是最大且合规的区块链。

以太坊在美国法律下合法认可，也可被其他国家和机构使用。美国显然希望巩固其在以太坊上的主导地位。

除了金融化，以太坊还与人工智能相关。代币化机器人或其他资产需要安全区块链，科技和华尔街正向以太坊汇聚。

高盛和摩根大通不希望以太坊分散在数百万钱包中，他们并非追求集中化，而是希望质押以合规方式进行。Bitmine从一开始就保持干净的资产负债表，无复杂资本结构，运营透明。

我们尚未公布质押解决方案，因为30亿美元的以太坊需谨慎处理，但我们将完全遵循GAAP和美国质押要求，采取深思熟虑的方式。

以太坊资产公司是关键基础设施，不仅仅是资产策略，提供质押收益及其他潜在收入来源，远超ETH ETF的替代品角色，在生态系统中至关重要。

Q5. Bitmine一个月内购入30亿美元以太坊，为何价格仍未突破4000美元？市场为何未因大额购买而上涨？

Tom Lee：作为以太坊最大买家之一，我们学到很多，但不宜透露过多细节。短期内，价格走势不完全反映公允价值。上周以太坊跌至3300美元，可能因清算水平、配对交易，或有人认为以太坊是“死链”，押注其他链并试图强制清算。

这是短期动态，类似2017年比特币在1000美元时的情景。以太坊正经历类似2017年的比特币时刻，华尔街开始支持以太坊。

2017年初，比特币仅1000美元，至8月才直线上涨。目前，华尔街对以太坊资产和网络的兴趣，是过去四五年从未见过的。

Q6. 为何选择以太坊国库公司，而非MicroStrategy等比特币资产公司或Solana资产公司？以太坊国库策略有何独特优势？

Tom Lee：我非常看好比特币，研究显示其价格可能达150万美元。但比特币和以太坊在金融化中扮演不同角色。以太坊代表区块链金融化，而这不是比特币的目标。

以太坊还在人工智能领域提供数字原生方式，连接现实世界与数字安全，因此吸引持有以太坊资产公司。

若投资比特币，我会选MicroStrategy，因其持续增加比特币持有量，跑赢比特币本身。以太坊资产公司是美国股市投资者接触以太坊的唯一方式，除非直接购买以太坊或ETF。

对机构投资者而言，这是重大投资主题。他们不会简单投资摩根大通，而是寻求直接接触以太坊，但ETF可能不在其基金参数范围内。因此，以太坊资产公司是美国股市专业投资者的宏观交易入口。

这解释了为何Cathie Wood和Bill Miller对Bitmine大笔投资，他们认为这是获取以太坊宏观敞口的最佳途径。

Q7. 以太坊的DeFi生态系统为Bitmine提供了哪些工具来积累更多以太坊？除MNAV溢价外，还有哪些策略？

Tom Lee：这是个好问题，但部分策略属于专有信息，暂不透露。

投资者不应过于简化对资产公司的理解。我们已是全球第三大加密资产公司，仅次于Mara Blockchain和MicroStrategy，持有资产超过MetaPlanet。

对于我们这样规模和流动性的公司，策略并非单一，而是多维度运作。

Q8. 为何以太坊国库公司会有MNAV溢价？投资者为何认为溢价应接近1或在熊市低于1？

Tom Lee：假设有人收购Bitmine，我们成本结构严格。持有30亿美元以太坊，有人可能认为我们像ETF，估值仅为净资产值1倍。但我们有3%原生质押收益，若作为净收入支付，以货币市场20倍市盈率计算，3%收益相当于净资产值6倍，估值达1.6倍。

此外，需考虑速度，7月8日启动以太坊策略时，每股持4美元以太坊，到7月27日增至23美元，目前更高。20天内，每股增加19美元以太坊，这就是速度。

MicroStrategy每天增16美分比特币，获0.7溢价。我们的速度是其12倍，理论溢价可达6或更高。

另外，流动性溢价不可忽视。MicroStrategy日交易量30亿美元，我们以16亿美元位列第二大流动性加密资产公司，MetaPlanet仅5000万美元。

因此，Bitmine估值应为1倍净资产值，加6倍收益溢价，再加速度和流动性溢价。

Q9. Bitmine首月以太坊收购速度是MicroStrategy的12倍，这种速度能在未来一年内持续吗？如何实现如此高的购买速度？

Tom Lee：速度取决于流动性，流动性和速度相辅相成。我们能保持高速度，源于极高的流动性。

截至8.6下午2点，我们交易量达8亿美元，MicroStrategy为30亿美元。以太坊第三大持有者Ether Machine交易量仅700万美元，我们是其100倍；第四大持有者BTBT为4900万美元。流动性差异巨大，直接影响速度。

高速度需极高流动性支持。

Q10. Bitmine的流动性从何而来？你是如何吸引如此高的交易量来支持以太坊收购的？

Tom Lee：流动性来自团队协同。我作为主席，私募领投方是知名宏观对冲基金Mosaics，吸引了Founders Fund、Stan Druckenmiller、ARK Invest和Bill Miller等顶尖投资者的支持。

我们拥有传统市场和风险投资领域的蓝筹背书，投资者信任我们的愿景。我长期倡导加密货币，2017年推动华尔街关注比特币，使其成为机构产品，持有量持续增长。

以太坊正经历“2017时刻”，这对了解我们的人合乎逻辑，支持以太坊资产公司的目标。我支持SharpLink和Andrew Keys等公司，我们共同通过质押以太坊，打造安全的美国区块链。

Q11. 2017年你在CNBC等媒体推介比特币“数字黄金”叙事，以太坊现在是否处于类似阶段？你认为以太坊的“2017时刻”与比特币有何相似之处？

Tom Lee：2017年，Fundstrat专注宏观和主题研究，发现千禧一代将成为美国经济驱动力。我们与Snapchat合作发布白皮书，探讨千禧一代和Z世代广告，研究引人注目，当时许多公司仍聚焦X世代。

对比特币的研究发现，其价格从100美元（摩根大通时期）涨至2014年的1000美元，市值达1000亿，令人震惊。Fundstrat研究数月，确认97%价格上涨来自钱包数量和活动增加，体现网络价值效应。

我们预测，若更多人使用比特币，价格将指数级上涨，至2022年达2.5万，占黄金价值5-10%可达10万，遂推介“数字黄金”叙事。机构持有比特币几乎为0，全是零售投资者。比特币成为数字黄金、价值存储，千禧一代如婴儿潮一代持有黄金般持有比特币。

网络研讨会使我们失去机构客户，他们认为推荐“毒贩和暗网”资产疯狂，名声受损。但比特币现在12万，涨120倍，1-2%投资客户有些全仓比特币，成“DeGen”。

以太坊现类似2017年比特币，过去被视为沉寂链，人们追求更快网络或新验证方式。但以太坊十年零宕机，华尔街看重。近期，Circle IPO强劲，Coinbase和Robinhood股票表现优异。

Q12. Circle、Coinbase和Robinhood都在以太坊上构建Layer 2，代币化热潮席卷而来，华尔街是否认识到以太坊是这些趋势的核心？这是你看好以太坊国库公司的原因吗？

Tom Lee：你的描述完全符合逻辑。但华尔街只有在赚钱时才会建立联系。举例，许多听众长期持有苹果、亚马逊或英伟达。英伟达是指数级增长股票，但有时一年甚至数年无动静，然后突然阶跃式上涨，市场才意识到需重新定价。

以太坊现处于类似阶段，链上活动激增至历史高点，社区焕发活力，价格也在恢复，更多人使用以太坊。Genius Act对智能合约区块链的益处与比特币相当，但比特币不承载稳定币。

以太坊未达1.5万美元并非坏事。我见过类似情况，推荐的特斯拉和英伟达自2019年以来在Fundstrat Capital的ETF中表现稳健，长期是研究组合核心。它们不随收入线性增长，而是阶跃式移动。

我希望以太坊未来五年价格平稳，让我们以更低价格收购。若价格达1.7万美元，收购成本将升高，但股价会受益。当前价格对我们有利。

Q13. 2017年你预测比特币从2000-3000美元涨至2.5万-4万美元，被华尔街认为疯狂但最终正确。以太坊现在价格类似，你认为它会重现比特币的增长路径吗？对以太坊价格有何预测？

Tom Lee：以太坊上升潜力大于比特币，因初始怀疑更多。2017年预测比特币达10万似疯狂，却实现100倍增长。以太坊现如2017年比特币，华尔街未完全相信其存活，因权益证明和供应问题，但这些正解决。

许多人认为Layer 2故事无益Layer 1，这观念将破，带来阶跃函数增长。以太坊潜力或超比特币100倍，Joe Lubin观点类似，我们合作推动以太坊数字基础设施。若比特币达100万，以太坊因金融化和人工智能（美国战略角色）潜力巨大。

MicroStrategy潜力为比特币三倍，以太坊资产公司潜力为以太坊三倍，Bitmine因独特因素领先，但所有以太坊资产公司因以太坊低估而将表现良好。

短期内，以太坊应达4000美元。一年前以太坊对比特币比率0.05，今日更强，价格预计近6000美元。年底，考虑其他公司购买和比特币上涨，7000至15000美元合理。2026年，美联储宽松，流动性增，以太坊价将继续涨。无明确加密周期，但若有，对我们有利。希望以太坊五年内价平稳，后大幅上涨。

Q14. 以太坊国库公司会否因MNAV溢价过高而形成泡沫，如1920年代投资信托公司？GBTC和Three Arrows Capital崩盘引发市场动荡，你担心以太坊国库公司引发类似系统性风险吗？

Tom Lee：流动股市中，这是最被憎恨的V形反弹。机构客户在Zoom会议上认为股市不应上涨，估值过高。但每次通话结束，这都强化股市继续上涨的理由，非共识观点推动市场。市场需怀疑才能上涨，若全民看涨，才是顶部。

未持有数字资产公司但其上涨，不代表泡沫。真正泡沫是全民看涨。若听众看涨但市场未涨，才是泡沫。加密资产公司出问题仅因杠杆。使用复杂金融工具或债务结构的公司，除非像MicroStrategy或MetaPlanet般稀缺且变革性，可能有风险。

大多数加密资产公司普通，价格下跌不会引发股市崩盘。崩盘通常由债务或外部冲击引发。我们离泡沫很远。若资本成本低，部分比特币资产公司交易量高，市场甚至认为供应过剩，仅在比特币上涨时涨。

总有人喊泡沫，但顶部是无人看空时。现在人人看空以太坊、比特币和股市。上周五天看跌吞没形态，若是顶部，大家会说“没事”，但现在都喊顶部，信念脆弱，说明远未到顶部。

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。