撰文： Lacie Zhang，Bitget Wallet 研究员

导语：2025 年 8 月 20 日，一则关于「中国或将审议发行人民币稳定币」的传闻经路透社报道后，迅速在全球加密货币和金融市场引发了广泛遐想。尽管这更像是一次「捕风捉影」，但这个长期被视为「禁区」的话题能掀起如此波澜，本身就足以被视为一个重要的政策风向标。这一动向并非空穴来风，其背后，是多年来民间自发探索与官方审慎观察共同作用下的必然结果。Bitget Wallet 研究院将带你一起走进人民币稳定币的前世今生。

一、「红线」边缘的试探：人民币稳定币的探索过程

在探讨官方意图之前，我们必须先了解一个基本背景：人民币稳定币并非新生事物，其探索已在市场的「灰色地带」中持续数年。要理解这一切，关键在于区分两个核心概念——在岸人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）。简言之，CNY 是中国内地的法定货币，受严格的资本管制；而 CNH 则是在中国境外流通的人民币，汇率更为市场化，为稳定币的早期探索提供了天然的土壤。

基于此，目前市场上真正形成过流通的，基本都是与离岸人民币（CNH）1:1 锚定的稳定币——Coingecko 上对于人民币稳定币的统计，只覆盖离岸人民币（CNH）。纵观其发展历程，可以看到三类背景各异的玩家，并分别代表了三种不同的尝试路径。

国际巨头的浅尝辄止：稳定币巨头 Tether 与美国团队 TrustToken（现改名为 Archblock），分别在 2019 年和 2022 年推出了 CNHt 与 TCNH。它们更像是对一个潜力市场的战略试探，意图撬动小额跨境支付，但受制于中国大陆的监管高墙，它们并未投入资源大力推广，最终反响平平，逐渐淡出主流视野，目前两者总市值合计不过数百万美元。

大陆团队的折戟沉沙：由华人团队创立的 CNHC 一度被视为该赛道最具潜力的竞争者，并获得 KuCoin Ventures、Circle 创始团队成员、IDG 等明星资本的投资。然而就在项目蓄势待发之际，其上海办公室于 2023 年 5 月遭警方突击调查，核心成员被带走，项目戛然而止。这也成为中国大陆对加密业务严厉监管的一大标志性事件。

「一带一路」背景下的曲线突围：CNHC 风波之后，由 Conflux 与弘毅资本联合孵化的香港金融科技公司 AnchorX 成立，其核心团队据称与 CNHC 颇有渊源。他们选择了一条更为迂回的道路——在 2025 年 2 月，率先拿下哈萨克斯坦的「法币稳定币发行」牌照，聚焦于中亚地区「一带一路」沿线的跨境贸易结算，目前已启动沙盒测试。

离岸人民币（CNH）稳定币案例梳理

数据来源：Coingecko、CoinMarketCap、Token Radar

离岸市场的探索虽几经沉浮，但在岸人民币（CNY）稳定币的尝试近乎一片荒漠。少数如 LCNY、bitCNY 等项目，本质是依靠抵押加密资产生成的合成资产，并非由真实法币储备支持。这背后的逻辑十分清晰：在中国严格的外汇管制体系下，任何直接与在岸人民币挂钩的法币储备型稳定币，都无异于公然挑战国家的核心金融防线。

在岸人民币（CNY）稳定币案例梳理

数据来源：Defilama

这些成败各异的尝试，共同勾勒出人民币稳定币发展的现实图景，也揭示了其背后几条清晰的内在规律：

1.「离岸」是唯一路径，「在岸」仍是红线。所有有效的尝试都集中在 CNH 领域，这清晰地表明，在可预见的未来，任何官方或半官方项目都将严格限定在离岸市场，以确保与国内金融体系的风险隔离。

2.可行性已验证，但规模化是巨大挑战。技术实现与小范围试点均已证明发行人民币稳定币并非难事。然而，当前数百万美元的总市值与美元稳定币的千亿体量相比，犹如九牛一毛。如何找到真实、大规模的应用场景，是其能否崛起的关键。

3.战略重心正从「全球化」转向「地缘化」。如果说早期项目还抱有服务全球的模糊愿景，那么 AnchorX 在哈萨克斯坦的落地，则标志着战略方向的重大转变：服务于「一带一路」等特定地缘政治与经济目标，正成为人民币稳定币最现实的应用场景。

二、机遇与挑战：宏大叙事下的三重「拷问」：

在这样的背景下，人民币稳定币的构想无疑承载着巨大的战略机遇。它不仅有望为「一带一路」贸易打造独立于 SWIFT 的「数字丝绸之路」，重构区域结算体系；还能在全球加密经济中，与美元稳定币分庭抗礼，争夺数字时代的「铸币权」——这正是官方愿意重新评估其可能性的核心驱动力。

然而，宏大叙事之下，三个核心的现实问题横亘眼前，这既是必须回答的三重「拷问」，也是稳定币发行前必须扫清的关键障碍。

第一重拷问：如何平衡货币创新与金融稳定？

即便是离岸人民币稳定币，其资金流动也终将与在岸体系产生千丝万缕的联系。如何在鼓励创新、拓展人民币国际影响力的同时，确保其不成为资本外流的「特洛伊木马」，如何构建有效的风险隔离与监管穿透机制，这是悬在所有从业者头顶的「达摩克利斯之剑」。

第二重拷问：储备资产不足的瓶颈如何突破？

一个核心矛盾摆在面前：人民币稳定币的潜在需求巨大，但合格的储备资产却极度稀缺。香港大学方翔教授近日的文章量化研究了这一问题：以 2024 年 16 万亿元的跨境人民币结算额为基础，假设其中仅 20% 转向稳定币结算，并参照美元稳定币的货币流通速率 6.8，那么所需稳定币规模就将突破 4000 亿元。但问题在于，截至 2024 年底，可供利用的离岸人民币优质短期债券总额仅有数百亿元。这个超过十倍的供需缺口，是人民币稳定币发展道路上一个绕不开的现实瓶颈。数据来源：中国人民银行《金融统计数据报告》，图为作者自制

第三重拷问：如何打破美元稳定币的垄断地位？

美元稳定币经过多年发展，已在全球建立了庞大的用户基础、深厚的流动性以及成熟的生态系统。新生的离岸人民币稳定币不仅要从零构建用户信任，更要面对强大的网络效应壁垒。如何说服全球用户和开发者「弃美元、用人民币」，将是一场异常艰难的攻坚战。

三、「默许」与「远征」：人民币稳定币的未来路线图

不论传闻真假，面对如此复杂的局面，可以预见的是：官方的策略绝不会是简单粗暴的「全面放开」，而将是一套审慎而精妙的「组合拳」，其战略路线大致可从以下三个维度来理解。

首先在官方态度上，实现从「严令禁止」向「默许先行 + 适时引导」的转变。从义乌商家当前已普遍使用 USDT 这项业内的「公开秘密」，到如今 AnchorX 团队远赴中亚拿下合规牌照，这些看似孤立的事件背后，都指向了监管态度的微妙变化：对于服务于国家战略的探索，正从严堵转向观察乃至默许。此次审议传闻，或许正标志着高层意图将这些「灰色探索」正式纳入一个更宏观、可控的顶层设计之中。

其次在发行策略上，「明修栈道，暗渡陈仓」的构想或将浮现。香港将是那条吸引全球目光的「栈道」——作为官方认可的试点，开展有限的沙盒测试。而政策真正的棋眼，则落在「一带一路」沿线的「陈仓」——鼓励合规团队在友好国家申领牌照，通过「一张牌照，服务全球」的模式，为人民币的全球化「远征」铺设好合规的登陆点。

最后在长远目标上，则是构建一套「数字金融的跨境新基建」。发行稳定币只是第一步，其实中国政府的长远目标始终未变，那就是打造一个独立于 SWIFT 的全球跨境支付网络——只是当下技术底座从传统架构转向了区块链。可以预见，未来不仅会有更多官方背景的公链浮现，更会看到它们深度嵌入「一带一路」的贸易脉络，与沿线国家的央行及商业银行系统对接，最终沉淀为一个以人民币为核心、多币种协同、高效率的区域性贸易结算生态。

四、结语

当港元稳定币的发行已提上日程，当人民币离岸稳定币已在中亚的贸易场景中悄然试点，中国内地对这一领域的重新审视，既是顺理成章，也显得尤为迫切。路透社的消息是捕风捉影还是官方的有意「放风」，我们尚不得而知。但可以肯定的是：关于人民币稳定币的讨论已经从幕后走向台前。至于最终政策将如何落地，尤其是对「在岸」与「离岸」那道红线的清晰界定，不仅将决定数字人民币的未来形态，也将成为观察中国在全球新一轮金融变革中战略雄心的重要窗口。

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