撰文：Conflux

在全球金融市场寻求新的增长故事之际，代币化美股正从抽象的概念逐渐走向现实。

近日，Ondo Finance推出的Ondo Global Markets 上线之初就提供了超过100支美股与ETF 的代币化产品，涵盖苹果、英伟达等市场热门标的。根据该公司披露的数据，平台在上线两天内便实现6500万美元交易额。

截至2024年底，全球股票市场总市值约128万亿美元，其中美国市场占比接近一半。如果仅有1%的股票以代币形式发行，潜在市场规模也将达到万亿美元级别。《2025 Skynet RWA 安全报告》预测，到 2030 年代币化 RWA 市场可能增长至 16 万亿美元。

多个巨头入场

Ondo的尝试并非孤例。瑞士的Backed Finance已经借助监管明确的分布式账本技术（DLT）框架，将代币化股票做成了一门可扩展的生意。其推出的xStocks平台发行基于Solana Program Library（SPL）标准的代币，每一枚代币均由持牌托管机构以 1:1 比例完全对应基础股票，确保透明度与安全性。

此外，投资者不仅能获得传统资产的敞口，还能享受链上应用的可组合性。Backed Finance在社交平台上透露，xStocks链上总交易量已突破3亿美元，并认为这一增长「仅仅是开始」，未来成交量有望在此基础上实现倍增。

与此同时，美国散户投资平台Robinhood选择在欧洲率先试水，推出涵盖200多支美股与ETF的代币化产品，并通过以太坊Layer-2 Arbitrum搭建交易基础设施，支持工作日全天候交易。更具突破性的尝试是，Robinhood 向用户开放了对 OpenAI、SpaceX 等未上市公司的代币化投资，这些代币对应的是特殊目的载体（SPV）的份额，而非公司直接股权。

Robinhood首席执行官Vlad Tenev表示，Robinhood将继续推动整个生态系统链上化，并已着手构建专门面向代币化资产的区块链网络。市场对这一表态反应积极，HOOD股价在纳斯达克一度飙升至91美元的历史新高。

其他市场参与者也不甘落后。Dinari正在美国境内发行名为dShares的代币化产品，以符合本土法律环境的方式运营。Gemini、Bybit与Kraken等交易所则推出了面向欧洲与亚洲投资者的代币化股票服务，Coinbase也被传正在寻求监管部门的批准。这场关于「谁将成为代币化股票主要入口」的竞争，正在从初创公司扩展至成熟的金融科技与加密平台。

链上股票还是金融衍生品？

推动代币化股票的核心逻辑与稳定币类似。稳定币让美元实现了全球范围内的数字化流通，而代币化股票则让证券资产获得了同样的全球可达性。

对于非美国投资者而言，传统跨境投资往往意味着冗长的开户程序、高额资金门槛与复杂的结算周期。

代币化股票则简化至数字钱包与交易平台的组合，极大地降低了进入门槛。这一便利不仅有助于拓展散户参与度，也可能为新兴市场投资者打开此前难以触及的投资通道。

更具潜力的是，当这些代币化资产进入去中心化金融（DeFi）生态后，它们将不仅仅是投资标的，还能成为借贷、流动性池和收益生成的底层工具。对于希望通过DeFi组合构建杠杆或套保策略的投资者而言，能够在链上直接调用美股或 ETF，将大幅拓宽可操作的工具箱。这种「证券金融化」与「链上可组合性」的结合，被不少业内人士视为下一阶段金融创新的重要爆发点。

尽管行业情绪乐观，监管的不确定性依然是不可忽视的现实约束。欧洲证券与市场管理局（ESMA）曾发出警告，指出部分代币化股票产品可能误导投资者，因为多数并不附带投票权或分红权。

这意味着它们更接近衍生品，而非真正意义上的股权。美国证券交易委员会（SEC）委员Hester Peirce也在公开声明中强调，代币化股票发行属于证券范畴，必须遵守联邦法律框架，包括披露义务与投资者保护。

据加密交易所Freedx首席商务官Anton Golub表示，一些代币化股票仅仅是一种包装形式，而非实际的股票，「你不是在购买特斯拉股票。你购买的是一枚追踪特斯拉的代币。该代币由一个离岸特殊目的载体（SPV）或机构发行，后者持有实际的基础股票。」

目前代币化股票市场仍处于早期阶段，交易深度有限，买卖价差较大，价格偶尔出现与现货偏离，这些问题短期内难以完全消除。但随着更多平台进入、做市商扩充流动性池、机构投资者逐渐参与，市场容量和效率有望快速改善。而对于试图在新周期寻找增量故事的金融业而言，代币化股票无疑是一场值得下注的长期实验。

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