要点：

BTC的下跌反映了纳斯达克的疲软，但缺乏基本面的理由。

现货BTC ETF流入已经冷却但仍保持净流入正值，显示投资者需求依然稳健。

稳定币流动性和链上积累表明存在回暖条件。

BTC周二跌至10.08万美元，本周下跌超过10%，与纳斯达克100期货下跌1.67%相呼应，风险资产承压。根据EcoinBitcoin-Nasdaq的数据显示，历史上当纳斯达克在单日下跌超过1.5%时，BTC有75%的可能性出现负回报，平均亏损为-2.4%。

尽管受到宏观经济拖累，分析师认为BTC价格走弱并非完全由基本面因素所支持。金融环境仍然宽松，股市近期创下历史新高。

Ecoinometrics强调："相对于宏观背景，BTC被低估了"，并指出当前的回调似乎更多是由情绪而非结构性因素驱动。

然而，自10月初以来，现货BTC ETF流入明显放缓。第四季度前两周产生了超过50亿美元的净流入，而过去四周则出现了约15亿美元的累计流出。尽管这种转变表明需求有所降温，但整体净流入余额仍然为正，表明长期投资者对BTC敞口的需求仍然稳健。

在全球范围内，这种放缓也反映在加密货币交易所交易产品（ETP）上。上周所有加密货币ETP净流出2.466亿美元，主要由7.52亿美元的比特币流出推动。值得注意的是，iShares比特币信托基金（IBIT）流出4.03亿美元，而Grayscale的GBTC则流出6800万美元。

链上指标为这一局面增添了细微差别。卖方压力已从8.35亿美元降至4.69亿美元（按周计算），而长期积累仍然强劲。比特币巨鲸向交易所转入了约4,900枚BTC，这表明谨慎调整仓位而非恐慌。

交易所持有的储备降至285万枚BTC，即使BTC交易价格低于其200日移动平均线（10.8万美元）和短期持有者成本基础11.3万美元，这仍然强化了更广泛的积累趋势。

CryptoQuant的数据显示，稳定币供应比率（SSR）已回落至13-14区间，这与今年早些时候比特币反弹前所处的相同区域。从历史数据来看，这一水平通常标志着流动性转折点，其中稳定币余额的增加表明场外"购买力"正在积累。

目前，随着BTC交易价格达到10.18万美元，较低的SSR指标暗示稳定币流动性正在悄然重建，这可能为市场出现反弹或本轮周期最后一波牛市行情奠定基础。

然而，专家指出，每次SSR反弹的强度都在逐渐减弱，这表明虽然市场仍可能出现上涨阶段，但市场基础流动性动能可能已开始衰减。

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原文: 《 比特币跌破10.1万美元：分析师称，按基本面来看，BTC被“低估”了 》

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