根据林·阿尔登（Lyn Alden）周日发布的研究报告，美联储减少长期资产负债表的举动与经济救助关系不大，更多的是关于流动性。阿尔登解释说，隔夜融资市场的流动性短缺迫使美联储恢复储备管理购买，以维持对短期利率的控制。
林·阿尔登强调，这并不是回归经典的量化宽松。相反，美联储正在购买短期国债，以保持银行储备“充足”，这一技术性区别在实践中比在纸面上重要性要小。正如阿尔登所说，香槟或起泡酒，仍然来自同一瓶子。
在她的分析中，阿尔登概述了预计的每月购买量，从税季开始约为400亿美元，然后稳定在每月大约200亿到250亿美元的基线。在2026年期间，这意味着资产负债表的增长将在2200亿到3750亿美元之间——按历史标准来看，这并不算爆炸性增长。
阿尔登通过将这些数字与之前的量化宽松（QE）时期进行比较来为这些数据提供背景，指出即使是7500亿美元的扩张，相对于今天的6.5万亿美元资产负债表，也仅代表低个位数的百分比增长。在她看来，“大印刷”现在需要万亿美元的变动，而不是增量调整。
林·阿尔登还将美联储的行动与银行存款和财政赤字的结构性趋势联系起来。随着美国存款每年增长数千亿美元，阿尔登认为，美联储实际上被迫扩大储备，以跟上其监管的系统。
在美国以外，阿尔登对日本上升的债券收益率给予了重要关注。尽管社交媒体的讨论指向即将到来的灾难，林·阿尔登却提出反驳，解释说日本中央银行对政府债券的持有限制了系统性风险，即使收益率上升。
尽管如此，阿尔登警告说，日本面临着更高利息成本与货币疲软之间的不舒服权衡。她指出，收益率曲线控制可以限制借贷成本，但也有可能导致日元进一步贬值——这一问题因能源价格和家庭通胀而变得更加敏感。
从资产配置的角度来看，林·阿尔登将“渐进印刷”框架视为对稀缺资产的温和支持，对美元则是温和的负面影响。她认为，这一背景有助于解释即使没有引人注目的刺激公告，黄金和比特币仍然受到持续关注。
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然而，阿尔登警告说，并非所有稀缺交易都提供与过去相同的非对称性。她指出，贵金属在很大程度上已经从被低估重新定价为更公平的价值，这使得有纪律的再平衡比追逐动量更为重要。
最终，林·阿尔登的研究表明，戏剧性政策冲击的时代已经让位于更安静的结构性流动性管理。她认为，对于投资者来说，关键在于理解为什么稳定扩张已成为系统的默认设置，而不是时机把握“重大印刷”。
- 林·阿尔登所说的“渐进印刷”是什么意思？林·阿尔登用这个术语来描述美联储资产负债表的稳步扩张，旨在维持流动性，而不是紧急刺激。
- 根据林·阿尔登的说法，美联储是否再次进行量化宽松？阿尔登表示不是，指出美联储购买短期国债是为了储备管理，而不是长期经济刺激。
- 林·阿尔登为什么在这份报告中关注日本？林·阿尔登强调日本上升的债券收益率，作为高度负债国家如何管理货币压力的案例研究。
- 林·阿尔登如何看待比特币在这种环境中的表现？阿尔登继续将比特币视为一种稀缺资产，受益于渐进的货币扩张和长期的财政压力。
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