如果單純看 ATOM 的最低價格 0.001，確實不影響合約清算，因為永續合約的標記價格會排除偏離太多的報價 但忽略了一個關鍵現實——現貨價格發現的外溢效應。 山寨幣的 USDT 現貨交易對的定價權在 Binance 如果仔細看USDT山寨幣交易對的最低點，在1011當天基本上都比USD交易對低得多。 注意，我講的是低50%以上這種誇張的折價，不是只有低1-5% 這種超大規模的，USDT 交易對跟 USD 交易對價格大幅度脫鉤的現象，幾乎只有一個可能——那就是作為 USDT 定價權中心的 Binance 出現了什麼嚴重的錯誤 其他交易所如 OKX、Bybit、Bitget、Gate、Kucoin 都不具備這樣的市場影響力。 只有 Binance 的價格失真，才能讓整個離岸市場的 USDT 報價被集體拖偏。 當 Binance 現貨價格出現異常，即使永續合約的標記價格未直接採用 Binance 的數據，整個市場的價格傳導鏈條仍然受到影響。 標記價格只是清算的錨點，不是價格發現的起點。 就拿文中的 ATOM舉例 先撇除 Binance 異常的0.001 ATOM/USDT在其他離岸交易所的最低價是1.5-1.6左右 而 Coinbase 上的 ATOM/USD 最低價是2.872 這是接近100%的價差 作為一個排名50左右的大市值幣種， 這是非常離譜的狀況 而這只是冰山一角而已 即使不與 Coinbase 的 USD 報價相比， 僅從離岸交易所之間的橫向對比來看， Binance 仍有超過 100 個幣種 的最低價， 比第二低的同業報價低出 10% 以上。 這種現象在過去最極端的黑天鵝事件 312 中， 也從未發生過。 因此可以合理推斷， 導致 USDT 交易對價格普遍遠低於 USD 交易對的核心「引力中心」，正是 Binance 本身。 具體可以參考我做的分析報告 https://binance-deviation-report.github.io/ 如果10/11當天，合約市場場是按照 USD 交易對的價格去清算合約，爆倉量會降低非常非常多 至於Binance當天到底出了什麼問題，行業至今仍欠一個解釋。(Benson Sun)