MTPLF 是比特币资产管理领域一个非常有趣的案例研究。 他们持有超过30亿的比特币，并通过其比特币收入生成业务在上个季度赚取了约1600万的收入，而且这个收入还在稳步增长。 尽管现金流强劲、几乎没有债务，并且拥有大量的比特币储备，这只股票的交易价格却大约是0.98倍的mNAV，这意味着市场对这家公司的估值甚至低于其比特币持有量的价值。 在今年之前，我会认为一家盈利的运营公司，如果有合理的增长预期，几乎总是应该以高于其基础比特币价值的溢价进行交易，但事实并非如此。市场显然将这些公司更多地视为封闭式基金，类似于GBTC在成为ETF之前的交易方式。 当投资者对比特币的兴趣下降时，这些公司的需求也会减少，价格可能会跌破净资产值（NAV），无论它们是否有现金流业务或智能杠杆策略。 归根结底，这一切都取决于市场在任何特定时间对比特币的需求有多大。当法币的波动性和脆弱性上升时，比特币可能会重新受到青睐，溢价会重新出现，资本也会再次流入比特币资产管理公司。但当美元走强、流动性收紧或其他行业受到青睐时，这些公司可能会再次回到折价状态。 我认为这证明了这些公司的交易不仅仅基于基本面，而是基于市场对比特币敞口的情绪。h/t @Adrian_R_Morris