今天在 CoinKarma 會員群裡，大家討論到一個核心問題——現在的大盤，究竟處在什麼階段？ 如果樂觀一點看，目前的格局比較像： - 2021/5/19 ～ 2021/7/22 - 2023/8/18 ～ 2023/10/10 這兩段都是經歷暴跌後的高波動震盪區間。 市場雖然劇烈洗盤，但整體仍屬於牛市的中繼階段。 但若悲觀一點看， 那就更像 2021/12/4 ～ 2021/12/21。 那是一段上漲力道完全衰竭、牛轉熊的前兆期。 我個人目前仍偏多看待（僅限 BTC）。 但如果真的進入熊市， 我認為這一輪也會是相對溫和的熊市。 為什麼這麼說？ 因為 2021/12/4 之後的那波熊市， 發生在升息周期的起點， 宏觀環境極度不利於風險資產， 再加上當時市場內部還潛藏著大量隱性槓桿： 像 LUNA、3AC、Alameda 這些集中風險， 在爆雷後形成了連鎖反應。 如果你仔細看 2022 的下跌節奏， 真正加速崩盤的，其實是 LUNA 與 FTX 爆掉的那兩波。 其餘時間，大多是震盪式下跌。 行情雖弱，但仍有波動可做， 技術好的交易員在那種環境下仍有發揮空間。 反觀現在， 整體槓桿早已清乾淨， 宏觀環境也轉為降息週期， 而且整個產業在經歷 2022 年的洗禮後， 結構上已經更健康了。 雖然有很高機率， 現在檯面下已經有部分機構資不抵債， 但這類事件的外溢效應， 應該不至於像當年 3AC 一樣蔓延整個行業。 簡單來說： 就算這裡真要轉熊， 也大概率會是一個更有彈性的熊市。 作為一個風格偏左側的交易員， 這種環境反而是我擅長的主場。 波動夠大、節奏夠慢、情緒反覆—— 正好給了我們系統反覆進場與調倉的空間。 1011 事件之後，Ultron 的淨值又上漲了 13%， 這種「泥巴仗式」的震盪行情， 對多數人來說是地獄，但對我們的量化體系而言， 正是最能發揮優勢的時候。(Benson Sun)