作者：库里，深潮 TechFlow

如果你最近刷英文 Crypto Twitter，大概率又看到了满屏的 ZEC。

Naval、Arthur Hayes、Mert Mumtaz、Balaji、Cobie 这些大佬名字轮番出现在同一个话题下，配合 Multicoin Capital 公开宣布重仓、Consensus Miami 上连续多场隐私赛道 Panel，ZEC 的社媒声量在过去一周达到了 2025 年底那波行情以来的最高点。

价格已经先于叙事跑了出来。截至发稿，ZEC 报价约 580 美元，过去 30 天涨幅超过 110%，年内累计涨幅超过 1500%。市值突破 95 亿美元，超越老牌隐私币门罗币（XMR），在 CoinGecko 排名升至前 20。

5 月 6 日，ZEC 单日涨幅近 30%，引爆超过 6200 万美元的空头清算，其中空头占比达 4670 万美元。

那么问题来了：这波是什么在驱动？

Multicoin 重仓：「比特币能抗审查，但挡不住财产税」

最直接的催化剂来自 Multicoin Capital。

5 月 6 日，Multicoin 联合创始人兼管理合伙人 Tushar Jain 在 Consensus Miami 的 Panel 上公开表示，公司自今年 2 月起已建立「significant position」。他没有披露具体规模，但给出了一个清晰的投资逻辑框架。

Jain 在随后的 X 平台长帖中写道：「比特币能抗审查，没有人能冻结你的 BTC 或阻止你使用它。但这并不能阻止政府通过财产税没收已知的持仓。」

他的直接论据是加州 Initiative 25-0024 提案，该提案拟对净资产超过 10 亿美元的居民征收一次性 5%的财富税（包括未实现收益），预计可筹集约 1000 亿美元。

Jain 的核心判断是：比特币是对冲法币的保险，但它的链上余额完全透明，一个拿着区块链浏览器的税务机构能看到一切。ZEC 的隐私池（shielded pool）通过零知识证明技术隐藏发送方、接收方和金额，让链上资产对外部观察者不可见。

「我们认为真正私密的、抗审查和抗没收的资产有明确的产品市场契合度，需求正在加速，」Jain 写道，「Zcash 是在公开市场上表达这一论点的最干净方式。」

这对 Multicoin 而言是一次明确的立场转变。

2019 年，该基金曾撰文主张「隐私是有价值的加密货币的特征，而非独立的产品」，认为用户不应该为了获得隐私而卖掉 BTC 或 ETH 去买 ZEC。

七年后，这种公开表态看起来像用真金白银推翻了自己过往的结论。

KOL 集体站台，Arthur Hayes 喊出「BTC 价格的 10%」

这波 ZEC 叙事的种子其实在 2025 年下半年就已埋下。

BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes、AngelList 联合创始人 Naval Ravikant（也是 Zcash 早期投资人）、Solana 基础设施公司 Helius 创始人 Mert Mumtaz，以及 Balaji Srinivasan、Cobie 等加密圈头部 KOL，从去年秋季开始密集发声力挺 ZEC。

Naval 在去年 10 月发推称：「比特币是对冲法币的保险，Zcash 是对冲比特币的保险。」

Hayes 的表态更为激进。他在 Consensus 2026 上直言 ZEC 的长期目标价应为「比特币价格的 10%」。按当前 BTC 约 8 万美元计算，对应 ZEC 目标价约 8000 美元，较当前价格仍有超过 13 倍空间。Tyler Winklevoss 也在本周背书了一项 ZEC 捕获离岸财富的 9700 美元目标价论述。

这些喊单本身未必能作为投资依据，但它们的集中出现说明一件事：英文加密圈的头部资金和头部声量，正在同时向隐私赛道倾斜。

Consensus Miami 上的抗量子叙事

如果说 Multicoin 和 KOL 提供的是资金面和叙事面的催化，Consensus Miami 上的技术路线图发布则给了市场一个基本面故事。

Zcash Open Development Lab 创始人兼 CEO Josh Swihart 在 5 月 8 日的隐私赛道专场上宣布，量子可恢复钱包（quantum-recoverable wallets）将在一个月内上线，Zcash 计划在 12 至 18 个月内实现全面的后量子安全（post-quantum）状态。

这里的逻辑是：当前大多数加密货币使用的 ECDSA 签名算法在量子计算机成熟后将变得脆弱。更危险的场景是所谓的「先收割后解密」（harvest now， decrypt later）策略，即对手现在就记录加密数据，等量子硬件成熟后再破解。对于一个价值主张完全建立在交易数据保密性上的隐私币来说，这是生存级别的威胁。

Swihart 同时披露，自去年 10 月 ECC 钱包集成 Near Intents 跨链兑换功能以来，已有 6 至 7 亿美元通过该通道流入和流出，主要兑换对象是美元和 USDC。Zcash 的隐私池目前持有流通 ZEC 的约 30%，为历史最高水平。

机构入场信号：Grayscale ETF、Robinhood 上线、Foundry 挖矿

除了 Multicoin 的重仓，ZEC 还在积累更多机构级别的催化剂。

Grayscale 已提交 ZEC 现货 ETF 申请，目前仍在等待 SEC 裁定。Grayscale 此前公开表示，ZEC 的上涨潜力与「AI 驱动世界中金融隐私重新定价」密切相关。

Robinhood 近期上线了 ZEC 交易，打开了零售端的入口。Foundry（Digital Currency Group 旗下）宣布启动大规模 ZEC 矿池运营，这是该公司继比特币之后支持的第二个资产，为 ZEC 的挖矿安全性和机构认可度增添了背书。

在链上数据层面，Santiment 的数据显示，受交易所合规规则收紧和数据追踪担忧升温的推动，零售投资者对隐私币的兴趣正在上升。CoinDesk Research 今年 3 月发布报告称，Zcash 已达到「加密至上」（encryption supremacy）的临界点，其背后有三股力量汇聚：AI 工具可以通过追踪交易模式对透明区块链上的用户进行去匿名化、量子计算对当前加密钱包安全的威胁日趋真实、以及季度交易量突破 1000 亿美元。

不过，构建 Zcash 的团队已经全走了

上述催化剂拼出了一幅看涨图景，但有一个事实不该被忽略：构建 Zcash 的核心团队已不在了。

今年 1 月，Electric Coin Company（ECC）CEO Josh Swihart 与整个 ECC 团队集体辞职，理由是与 Bootstrap Project 董事会之间的治理冲突，将此次离职定性为「推定解雇」（constructive discharge）。ECC 是创建和维护 Zcash 的核心组织，其团队出走意味着这条链在没有原始工程团队的情况下运行。

所以，当前 ZEC 更明显的是叙事热度远远跑在基本面前面。KOL 喊单、基金重仓、Consensus 连场 Panel，这些都是资金和注意力的故事，但链上公开交易量没什么增长。

因为隐私池里的交易按设计不可见，你无法用链上数据来区分「真实采用」和「投机资金沉淀」。

不过没有基本面也是大部分币的常态。在这波“老登币”复苏的行情里， ZEC 算是最亮眼的一个，但大概率不是最后一个。