🧐 你手里的 sUSDe 在涨，为什么你的LP还在亏？丨 @Terminal_fi ：专为收益型稳定币而生的DEX—— 我们总说，一轮牛市会带来一类新资产。 如果说上轮是 meme、LSDFi，这一轮，可能轮到了「收益型稳定币」。 从传统的 USDT、USDC，到原生生息的 USDe、sUSDe，市场的关注点正从锚定什么资产，转向如何捕捉收益。 这就引出了一个关键问题： 当你手里的资产每天都在悄悄涨价（比如 sUSDe），你还能继续用老一套的AMM逻辑来交易和提供流动性吗？ Terminal，正是在这个新阶段下，给出了一个完全不同的答案。 1️⃣你的资产在涨，但 LP 却在偷偷亏钱？ 先抛开技术细节，我们先问一个简单的问题： 如果你在 Uniswap 上做一个 sUSDe/USDT 的交易池，一个是能涨的收益币，一个是普通稳定币，LP 最终会得到什么？ 答案往往是：你原本以为可以吃到 sUSDe 的收益，结果一个月后你发现，手上的 sUSDe 怎么变少了？全变成了 USDT？ 为什么会这样？ 因为 sUSDe 本身每天都在“涨价”（在链上自动生息），而AMM要保持池中两边价格平衡，就会不断把你的 sUSDe 重新换成 USDT。 而套利者就吃了这部分“隐形收益”。 而你，作为 LP，不仅没赚到利息，还成了维稳工具。 更惨的是，如果你用的是集中流动性（CLAMM）模式，这种「收益萎缩型 IL（impermanent loss）」会更加严重，可能 LP 出来后只剩非收益资产，还不如单独持仓划算。 这并不是操作的问题，而是机制的问题：传统 AMM 的设计，根本无法适配收益资产。 于是套利者有机可乘，LP 成了被动买单方，项目方为了留住流动性，不得不持续补贴。 Terminal 的第一性原理思考就从这里出发： 如果资产的结构发生了变化，那 AMM 的结构也必须重写。 2️⃣Terminal 的解法：把“收益”从交易中剥离 Terminal 并没有试图优化传统 AMM，而是选择把IL的根源拆掉。 它设计了一种叫 Redeemable Token（可赎回通证） 的结构，把原生收益资产包裹起来，让它在 AMM 中表现为一个“不涨价”的稳定币。 例如： 1）用户存入 sUSDe，会获得 rUSDe； 2）rUSDe ≈ USDe，价格锚定，不含收益； 3）但系统会追踪 sUSDe 的价格增长，并以“增发 rUSDe”方式将收益单独分发给持有者； 4）所以 LP 只持有 rUSDe，不承担“价格上涨”带来的 IL； 5）同时，被“抽离出来的收益”可以由协议统一调配：一部分发给 LP，一部分进入 bribe 市场进行激励分发。 通过这种方式，Terminal 将价格流动性与收益流动性彻底剥离，交易是交易，收益是收益。 这不仅从机制源头解决了传统 AMM 在处理 LP 的收益错配问题，也为激励机制提供了天然的价值来源。 这就相当于，Terminal 把资产的生息权分拆出来，重新做成了激励逻辑。 3️⃣当前的机会窗口：最后 30M USDe 的预存额度 Terminal 设立的 USDe 预存 Vault 总额度为 250M，目前仅剩余 30M 左右可供参与。 我是建议都去参与一下Terminal的存款，因为对于用户/协议来说： 📍现在是进入门槛最低、分成权重最高的时间窗口； 📍早期 LP 将享受更高的收益提取权； 官方存款入口：https://terminal.fi/?ref=PZIUKEWY 除了原生存款，我还推荐一个更好的参与路径——直接在 @pendle_fi 上参与 Terminal 的 tUSDe 池： PT 当前 APR 稳定在 15%左右，非常适合做低波动的稳定币理财； YT和LP的积分奖励也极高：60x Roots + 50x Sats，属于豪华顶配； Pendle存款入口（推荐，收益更高）：https://app.pendle.finance/trade/markets?utm_source=landing&utm_medium=landing&search=tusde 不管你是想低风险吃稳定利息，还是布局结构化赛道资产，我认为这都是一个值得认真研究、参与的冷启动窗口。 因为稳定币不是短期叙事，而是贯穿整个周期的核心基建。 Terminal 的意义，也远远不在于「又一个新 DEX」，而在于为 sUSDe 这样的原生收益资产，提供了一个全新的收益型资产专用AMM。 它是 @ethena_labs 生态的核心基础设施，是 Ethena 亲手挑选、深度绑定的生态级合作方： Ethena 负责创造收益，Converge 提供清算执行，Terminal 负责承接与调配流动性，共同构建了收益型稳定币的完整基础设施层。 如果你相信—— 未来是 sUSDe 这种收益型稳定币的时代，那你现在就真的不该错过 Terminal！(BITWU.ETH 🔆)