整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Jonah Van Bourg，原油&加密交易员；Avi Felman，1000x Podcast 主持人

播客源：1000x Podcast

原标题：Are We Still In A Bull Market?

播出日期：2025年2月25日

要点总结

本期播客主要探讨了以下几点内容：

1. 市场震荡与策略

• 市场波动剧烈，交易者难以通过传统方式盈利。

• 做空成为主要策略，尤其是针对山寨和受负面消息影响的项目。

• 比特币在高位震荡，市场缺乏明确趋势。

• 年底 BTC 或将达到 150,000 美元。

2. 宏观与政策影响

• 稳定币法案和大选前的不确定性被视为潜在市场催化剂。

• 特朗普的政策方向对市场情绪和风险资产的表现产生重要影响。

3. 比特币与山寨的分化

• 比特币表现稳健，被视为避险资产。

• 山寨则普遍疲软，但部分项目（如 MakerDAO 和 Solana）因特定事件出现短期波动。

4. ETH/BTC 走势与 Bybit 黑客事件

• Bybit 遭遇黑客事件，但市场反应相对平静，ETH 的价格未出现大幅下跌。

• ETH 的长期叙事（如 RWA 和稳定币生态）可能推动其价格反弹。

5. 未来市场预期

• 稳定币立法、宏观政策变化（如利率下降）或将成为市场转折点。

• 山寨可能在监管放松的背景下迎来“山寨季”。

如何在震荡中生存？

Avi：今年的市场价格波动非常剧烈，过去两个月的价格走势简直是疯狂。你是怎么应对这种情况的？

Jonah：

今年的行情让我很难通过以往的方式盈利，唯一让我赚钱的策略是做空。尝试做多比特币并没有成功，年初至今比特币的涨幅仅约 1%。而小额做多山寨更是灾难性的。

市场现在迫切需要一个催化剂来推动价格上涨。目前感觉市场陷入了停滞期，被夹在选举日和一些稳定币法案的通过之间。我一直在关注华盛顿的动态，因为我认为下一个重大催化剂可能会从那里出现。

Avi：

确实如此，交易者习惯于寻找趋势。观察比特币的日线图，你会看到从去年 11 月到 12 月 17 日，我们经历了一段趋势性上涨，随后市场回调，然后又有两周的上涨，接着又是两周的下跌。然而，过去一个月市场几乎没有明显的波动，这期间还出现了许多的“假突破”。

比特币价格多次接近 98,000 美元并试图突破，也多次跌破 95,000 美元。这种情况下，交易者会习惯性地在这些点位进行买入或卖出的操作。然而，现在市场已经从一个较大的波动区间缩小到了一个更小的区间，许多人仍试图按照之前的较大区间进行交易，而实际上市场已经进入了整合阶段。

我的建议是，除非你专注于做空山寨，或者发现一些套利交易的机会，否则现在不是交易的好时机。最近确实有一些套利交易表现不错，比如 Tao 就有不错的表现，Maker 最近也表现出色。

MakerDAO 的稳定币 USDS 的市值在今年年初开始显著上升，从 50 亿美元涨到 90 亿美元，几乎翻了一番。这表明市场意识到 Maker 的代币正在被大量铸造和使用。通过关注市场和做研究，你可以找到一些交易机会。

做空当前市场

Jonah：

我最近一直在重复同样的观点：当前市场中，做空依然是一个不错的策略。比如当某个项目被爆出是骗局时，币价可能暂时还没有反应过来。这时候做空，就有机会获利，因为接下来币价通常会下跌。

Avi：

现在的市场中，确实存在一些潜在的机会，只要你能保持足够的关注。比如 Solana 就是一个典型的例子，自年初以来表现非常疲软。

首先，它从 183 美元一路涨到接近 300 美元，主要是因为 Trump 推出了一个 meme。当这种炒作出现时，我们需要思考，这种狂热能持续多久？以及在这个过程中买入的人中，有多少会长期持有 Solana？答案可能并不乐观。

Jonah：

我同意你的看法。不过，我也认为这可能是一个转折点。一些投资者可能会抛售以太坊，转而将 Solana 作为下一轮的 L1 选择。但总体来看，加密货币的核心用户似乎对当前市场感到疲惫，许多人正在退出。那些原本应该在新闻推动下活跃的交易者，现在已经筋疲力尽。他们的策略未能奏效，期待中的“山寨季”也没有到来，导致大家对这个资产类别失望并纷纷抛售。

Avi：

这是个很好的观察。从图表上也能看出类似的趋势。如果做一个有趣的研究，可以看看自特朗普当选以来，有多少币的价格实际上是上涨的。

Jonah：

可能很少。当前的市场状态既不是单纯的牛市，也不是单纯的熊市，而是两者共存，比特币仍然处于牛市中，但其他许多币种却在经历惨烈的熊市。加密行业似乎难以应对这种分化的局面，因为我们仍然用“加密”这个词笼统地描述所有资产，而比特币则被视为整个市场的基准。

Avi：

确实如此。这种分化让我对比特币和其他主流币种的长期前景更加乐观。如果你能在熊市中坚持下来，未来会有更多机会。市场的顶点通常出现在没有买家时，而现在我们正处于“恐惧和贪婪指数”的恐惧区域，尽管比特币已经接近历史高点了。这让我觉得，一旦我们熬过这段低迷期，未来还有巨大的上涨空间。

Jonah：

我认为一旦稳定币法案通过，许多 Web 2.0 公司将开始布局加密领域，市场可能会迎来新一轮的繁荣。但在那之前，那些急于求成的加密投资者可能会继续感到失望。我们现在也没有以前那种快速获利的快乐，因为市场环境已经完全不同了。

比特币表现不佳

Avi：

从技术分析来看，比特币近期表现不佳。几天前，比特币价格跌破了 MA100，而在上周五，这条均线已经成为一个强大的阻力位。一般来说，MA 可以作为衡量市场动能的重要指标。在投资或交易比特币时，最关键的两点是判断市场动能和寻找价格价值。比特币是一种趋势资产，投资者通常会在价格上涨时跟随趋势买入；或者当他们认为风险回报比（Risk-Reward Ratio）较高时也会选择入场。

重点在于如何判断风险回报。判断风险回报的一个方法是参考市场中普遍的价格目标。比如，寻找 2:1 的风险回报比（即潜在收益是风险的两倍）。举个例子，在特朗普当选美国总统之前，我曾预测 150,000 美元是一个有吸引力的价值区间，因为当时市场的普遍目标是 100,000 美元。投资者心中都有类似的逻辑：“如果一切顺利，特朗普当选后，比特币有望达到 100,000 美元。”虽然市场未必会在第一次尝试时突破这个目标，但投资者可以将止损点设置在 145,000 美元以下，从而形成一个合理的风险管理策略。

现在的问题是，大家对比特币的目标是什么？一个合理的年目标在哪里？投资者又如何找到价值区间并设置好止损点？我听到的市场共识是比特币可能达到 150,000 美元。相比 250,000 或 500,000 美元这样的乐观预测，这个目标显得更加现实。如果一切顺利，我认为在年底前达到 150,000 美元是可能的。按照 2:1 的风险回报比计算的话，止损点大约在 75,000 美元左右。如果比特币要进一步上涨，市场会需要要么至少 200 亿美元的资金，要么有立法推动比特币的广泛配置，又或者联邦政府大规模购入比特币作为储备资产。不然比特币的价格可能会继续横盘整理。

另一种判断价值的方法是观察比特币价格在某一区间内的停留时间。如果价格能在 90,000 美元以上维持三到六周，许多投资者可能会认为这是一个合理的交易区间，并在 85,000-90,000 美元之间寻找买入机会。比特币曾在 2024 年区间横盘了 200 天（接近半年），这让投资者认为那个区间是一个稳定的价值点。当前，比特币在 90,000 美元区间的停留时间仅有 92 天，可能还需要再横盘 90 天才能形成新的价值认知。

所以我的看法是，随着时间的推移，每一天都会变得更适合购买比特币，但我并不急于大量买入。

市场情绪的转折点何时到来？

Jonah：

如果你的投资时间范围较短，那么完全不必急于入场。但如果你的时间范围较长，反而可能需要抓住机会。如果美国的州政府开始配置比特币，州和地方政府养老金系统管理的资产总额是非常大的，总额高达 6.25 万亿，而美国的公共养老金基金管理的资产高达30万亿。如果他们决定将 1% 的资金配置到比特币，那就意味着数百亿美元的资金流入，这是一个非常庞大的数字。

我们往往过于关注联邦政府是否会储备比特币，而忽略了地方政府和养老金基金的潜在影响。我认为，随着时间的推移，越来越多的资金会逐步流入比特币市场。正是这种逐步的资金注入让我对比特币充满信心。

我们可能会突然看到市场出现疯狂的上涨，而背后的原因却并不明确。这种情况在其他资产类别中也曾发生过。资金流入可能从涓涓细流变成喷涌而出，随之而来的就是价格突破了。

不过，目前比特币与其他资产之间存在一种奇怪的情绪差距。比特币展现出了强大的适应性和光明的前景，而其他资产则显得相对低迷。我认为，当人们在最黑暗的时刻对山寨感到绝望时，往往正是市场黎明前的时刻。

Avi：

我其实对比特币相较于山寨的主导地位非常看好。当前市场环境对比特币的表现非常有利。

有两个原因。首先，山寨经历了大幅回撤，很多山寨的价格几乎抹去了特朗普时期的所有涨幅。在当前价位，抛售压力已经显著减少，因为很多人已经出局了。我观察到一些山寨在 2 月 9 日触底后反弹了 20%-30%，但随后又全部回撤了。目前这些山寨的价格已经回升到 2 月 9 日的水平，市场上的山寨卖家可能已经不多了。

我仍然持有一些山寨，虽然规模比上周有所减少，但我认为它们背后有优秀的团队和产品。然而，历史经验显示，在下跌期间表现突出的资产，往往在上涨时会失去优势，因为它们在短期内吸引了过多的资金，导致后续表现受限。除非像 LTC 这样的资产能够快速获得 ETF 的批准，否则它们的表现可能会受到限制。

Jonah：

你的观点确实是一种反直觉的叙述。我们通常会认为，高度流动的资产在市场低迷时会表现较差，因为市场下跌会导致交易活动减少、流动性下降。

Avi：

这是一个很好的理论，但实际市场行为却并非如此。在市场下跌时，流动性资产反而表现较好，因为投资者倾向于将其视为避风港。然而，当市场回暖时，资金可能会从这些“安全资产”中分散流向其他领域。

多极化世界中的 BTC

Jonah：

上周五，标准普尔 500 期货大幅下跌，创下 2025 年以来的最大跌幅。尽管股市在 2024 年也经历过类似的剧烈波动，但整体来看，市场变得更加不稳定了。相比之下，比特币并没有像标准普尔 500 那样崩溃，反而显得相对稳健，当然，这只是一天的数据，我们不能过度解读。

Avi：

这是一个很有趣的现象。从技术图表来看，比特币相对于纳斯达克的表现相当不错，似乎已经找到了一个底部。目前，比特币与纳斯达克的比率为 4.43，而底部大约在 4.35。此前我们在周线图上曾看到过一次小幅回落，最低点为 4.25，但整体周线图看起来非常稳健，并且有一个合理的止损点。虽然我无法确切说明为什么比特币的表现如此优异，但我认为这可能与股市表现不佳的原因有关。

你觉得股市表现不佳的原因是什么呢？

Jonah：

股市的下跌主要与市场对关税的恐惧有关。尽管这只是一天的数据，但比特币在这种情况下并没有崩溃，这给了我们一些启示。如果未来爆发重大贸易战，比特币可能会以一种新的方式交易——更像是一种替代储备货币，而不是受到贸易壁垒和关税影响的风险资产。

在一个多极化的世界中，当全球经济格局逐渐从单一美元体系转向多元化时，确实需要一种非美元的替代储备货币。而比特币可能正是这样一种选择。

虽然现在下结论还为时尚早，但每当比特币在类似关税恐惧的情况下表现良好时，我都会感到兴奋。

作为交易者，我们最大的梦想之一就是在那些稀有的市场时刻中获利，而这些时刻可能每隔两到四年才会出现。例如，对于石油交易者来说，2020 年和 2022 年就是这样的时刻。而对于比特币来说，现在可能正是这样的机会。

如果未来真的爆发重大贸易战，股市崩溃，各国政府可能会开始在联邦层面上积累比特币，将其纳入资产负债表或中央银行储备中，以支持全球贸易。在一个多极化的世界中，如果中国、美国、俄罗斯和欧洲的影响力范围逐渐分化，全球贸易中的非美元计价交易可能会显著增加。

目前，只有伊朗、委内瑞拉和朝鲜等少数国家依赖比特币进行交易。但如果全球政治格局发生重大变化，北约的联盟关系被重新调整，越来越多的国家可能需要比特币来完成国际交易。在这种情况下，比特币的需求将不再局限于少数“边缘国家”，而是扩展到更多主流经济体，而随着这种需求的增加，比特币的价格也可能迎来大幅上涨。

如果这种情况发生，比特币将不再只是股市的 Beta，而是成为真正的 Alpha，指超越市场表现的资产，这将是加密货币市场的一个辉煌时刻。

特朗普对市场的影响

Avi：

为什么股市表现不佳，而比特币却表现不错？我认为这可以归结为一个词，那就是不确定性。在特朗普上任之前，我以为他会对商业环境非常有利，比如削减监管、创造公平的商业环境，并吸引大量投资流入美国。但事实证明，特朗普的表现比许多人预期的更加难以预测。在他的第二任期内，他的行为变得更加激进，采取了许多出人意料的政策。

例如，从可能裁员一百万名联邦工作人员，到对加拿大等国家征收关税，这些原本被认为只是竞选口号的举措都变成了现实。此外，特朗普与俄罗斯的关系、对欧洲盟友的冷淡态度等问题，也让市场感到不安。市场一向厌恶不确定性，而比特币似乎并不害怕这种混乱。相反，比特币在全球局势越发不确定时，反而表现得更加强劲。企业正在努力适应一个充满变数的未来，而比特币却像是在宣告：“混乱对我来说是件好事。”

过去，欧盟、加拿大和墨西哥等国家可能会等待美国对比特币的态度再做决定。但现在，各国往往倾向于独立决策，这使得比特币在地缘政治中的作用变得更加重要。如果你认为美国会支持比特币，那就应该尽早入场。而当前的世界正变得更加对立，这种局势对比特币可能是利好，但对股市来说无疑是更大的挑战。

Jonah：

这应该在每个加密交易者的脑海中留存，因为比特币其实是一种宏观资产。在特朗普的第一任期内，股市屡创新高，大家都称之为“特朗普行情”。他总是在推特上夸耀股市在他任内的表现。然而，他可能已经改变了目标，股市不再是他关注的核心指标。如果他的重点转向降低十年期国债收益率，这对加密市场来说可能是一个坏消息。

Avi：为什么降低收益率对加密市场不好？

Jonah：

如果他只关注稳固债券市场，确保美国的主权信用尽可能稳固，那就意味着要结束赤字支出，和政府大量释放现金的状态。这可能会导致货币供应的收紧，这会削弱资本市场的流动性，抑制对投机性资产的需求。加密市场需要的是一个宽松的货币环境，而比特币通常在 M1 货币供应（即流通中的现金和活期存款）大幅增加时表现良好，但在紧缩政策下则会受到抑制。

Avi：但他多次表示，他的目标是降低利率。

Jonah：

我认为他更关注短期利率的下降，而非十年期收益率的调整。如果美国采取类似 2012 年希腊的主权紧缩政策，通过削减联邦支出来改善资产负债表，这可能会对市场造成巨大影响。不过，我不认为特朗普会完全按照这条路走。

特朗普总统任期规划

Jonah：

在特朗普的第一任期内，他非常关注股市表现，将其视为自己的关键绩效指标（KPI）。然而，最大的担忧是，他可能会采取极端的紧缩政策，让政府陷入痛苦的经济衰退中。不过，我认为最终的结果可能会落在一个中间状态。

特朗普或许会注意到拜登任期内股市的表现，比如标准普尔 500 指数曾多次创下历史新高，整体涨幅超过 20%。但这些成绩并未为拜登带来太多政治红利。相反，通货膨胀让中产阶级感到不满，房价也变得越来越难以负担。基于这些教训，特朗普可能会避免让国家完全陷入紧缩，但他也不会全力推动股市。我认为我们将进入一个折中的状态。

我想他会考虑到这一点，可能不会让国家进入紧缩状态，但也不会全力以赴去推动股市。

特朗普可能会裁减大量政府工作人员，从而导致失业率上升和劳动力市场的松弛。这种变化可能会引发风险资产的波动。风险资产通常指股票、加密货币等高收益但高风险的投资品种，其价格容易受到政策和市场情绪的影响。

这种影响可能波及多个领域。例如，我母亲的邻居是一位在加州大学伯克利分校工作的神经科学家，他的研究项目刚刚被 NIH（美国国家卫生研究院）削减了资金支持。这是几十年来首次出现这种情况，令许多研究人员感到沮丧。类似的资金削减可能会导致教授离职、研究项目中止，并进一步引发就业岗位的流失。而在政府层面，与联邦政府相关的工作减少也会影响房地产市场，因为失业的人可能会卖房而不是买房。

接下来，我认为特朗普可能会推动乌克兰停火协议的谈判。这一举措可能会导致商品价格上涨，但同时也可能使消费者物价指数（CPI）下降，从而缓解通胀压力。

Avi：如果是这样，那现在是买入俄罗斯股票的好时机。

Jonah：

确实如此，比如可以考虑做空油价和液化天然气。我认为通胀的下降将为美联储降息铺平道路，随着通胀放缓，风险资产的价格会逐渐企稳，而在利率下降后，市场可能迎来真正的反弹。不过，目前我们仍处于一个痛苦的调整阶段。

我认为利率的下降将推动加密货币价格大幅上涨，同时股票市场也会逐步回升。大约在特朗普任期的 6 到 12 个月后，我们可能会看到大规模的监管放松，这将是一个对企业极为友好的“黄金时期”。

然而，现在的商业环境仍然充满不确定性，许多人对未来感到沮丧。如果你计划创业或投资企业，现在可能是一个绝佳的时机，因为一旦放松监管开始，股票和加密货币市场可能会迎来一场狂欢。

与此同时，AI 技术的生产力提升也将在这一过程中逐渐显现。我们上周讨论了深度研究的潜力，我相信 AI 的应用将带来持续的成本下降（即通缩效应），并进一步推动股票和加密货币价格达到新高。在这样一个超级看涨的市场背景下，特朗普可能会利用市场的乐观情绪，增加财政赤字、再次提高关税，并通过宽松的资本市场环境实现他的政策目标。

不过，这种环境可能会导致公司债券和国债的价值下降，而比特币则可能因人们对美元信心的减弱而进一步上涨，我们当前正处于这一清晰但艰难路径的第一阶段。

Avi：

我们逐点分析一下。首先，特朗普裁掉大量政府工作人员，导致失业率上升，劳动力市场松弛，风险资产动荡，我认为这个概率是 85%，然后我们会看到市场回调。

其次，关于乌克兰停火协议的达成，我查阅了 Polymarket 的预测数据，乌克兰停火协议在未来 90 天内达成的概率为 33%，而 2025 年举行选举的概率为 46%。此外，2025 年俄罗斯与乌克兰达成停火协议的概率为 70%，看来我之前对这一事件的判断是错误的。

接下来如果利率下降，加密货币可能会迎来大幅上涨，股票市场也会逐渐回升。然而，我对通胀数据感到担忧，因为这些数据可能并没有完全达到我们的预期。

Jonah：

如果我们假设第一点和第二点成立，例如，大量政府工作人员被解雇导致失业率上升，同时乌克兰战争结束，商品价格作为 CPI的主要组成部分将会大幅下降。这种情况下，通胀问题可能会得到缓解，而失业率的上升将为美联储降息提供强有力的理由。

Avi：这取决于通胀的驱动因素，尤其是商品价格的影响。如果我们能看到更多数据，是否还有其他因素在推动通胀？

Jonah：

劳动力成本也是一个关键因素。在 CPI 中，能源成本和劳动力成本是两个主要的变量。如果油价跌至每桶 45 美元，乌克兰战争结束后，OPEC（石油输出国组织）可能会展开价格战，因为减产协议将失效，市场上可能会出现过剩的石油供应。

Avi：

如果利率降低，能源价格下降，加密货币的价格将会上涨，股票市场也会逐渐回升。在这种情况下，山寨可能会表现得尤为出色，而比特币的表现可能相对逊色一些。因为地缘政治紧张局势的缓解将提升市场的风险偏好，从而增加对山寨的需求。但比特币在这种情况下也会上涨，而真正的赢家可能是 Solana 和 Ethereum。

接下来是大规模放松监管，股票和加密货币市场将迎来一场狂欢。这可能是一个潜移默化的过程，不一定是单独的政策事件，而是逐渐成为市场的背景因素。

有趣的是，在2023年，有个人推特上提到 AI 将会对 NASDAQ 产生巨大的推动作用。当时 ChatGPT 刚刚推出，大家还没有充分意识到它的潜力。我认为我们当时的判断是正确的，NASDAQ 的增长确实得益于 AI 的广泛应用。

关于赤字问题，我其实有些疑惑。在一个可以削减开支的世界里，为何还会出现持续的赤字？

Jonah：

我的看法是，如果商品价格持续下降，还有 AI 带来的通缩和生产力的提升，这不仅会让科技公司受益，甚至传统企业也能通过减少人力成本获益。罗素指数和标准普尔500指数也会因此受益。

在这种积极的局面下，特朗普可能会采取一些对股市不利的措施，比如威胁对敌对国家征收关税或干扰全球贸易。至于赤字问题，如果经济表现良好，政府可以放心减税并继续支出。但如果经济陷入衰退，这种做法就行不通了。

所以，我认为特朗普会裁掉很多冗余和职位。我们知道政府的大部分支出主要用于四个方面：社会保障、医疗保险、国防预算，以及现在的利息支付。这些都是很难削减的。所以，特朗普能削减的可能只是浪费、欺诈和滥用，很多不必要的房地产开支和类似的东西。但如果想要削减社会保障、医疗保险或国防预算，就需要广泛的两党立法，甚至是美国真正的转变。

所以我们将会在赤字世界里待一段时间，如果其他一切都运转良好，政府会对此感到舒适。

Avi：

我认为特朗普很难在赤字问题上回头。他竞选时的核心承诺之一就是减少赤字、削减浪费，并通过私营部门创造经济活动。我认为他更可能采取激进的削减措施，而不是大幅增加支出。

我认为税收可能会以大于支出削减的方式发生，他能利用的两个杠杆是：削减大量支出，并降低税收，平衡预算。他非常关注的事情就是将美国的经济像企业一样管理。

Jonah：

如果你说的是对的，作为一个美国爱国者，我希望你是对的，但作为一个比特币持有者，我希望你不是对的。如果他大幅削减预算以实现平衡，那将会是真正的衰退。市场会崩溃，因为赤字支出现在占 GDP 的 7%。如果把这个削减到 2% 或 0%，那将会很糟糕。

Avi：

我的意思不是说我们每年继续有赤字，而是说赤字会扩大。所以我认为他实际上不太可能平衡预算，只是说他不太可能采取任何措施来加速赤字的增长。

Jonah：

我的结论是这样的：尽量规避债券投资，做空商品市场，做多股票和比特币，我认为这就是我理想中的投资组合构成。

此外，我之前没有认真考虑过这些情况对山寨的影响。不过你提出了一个很好的观点：如果这些趋势真的发生，我们可能会迎来一个非常强劲的“山寨季”。尤其是在放松监管的背景下，这些山寨可能会表现得尤为出色。

Bybit 被黑：ETH/BTC 的市场反应

Avi：

这次 Bybit 的黑客事件的规模之大让人震惊，但 Bybit 对这个事件的态度非常平静。尽管这是一次大规模的交易所黑客事件，但似乎没有用户因此蒙受资金损失。Bybit 似乎正在积极处理这一问题，而他们的运营能力也让人印象深刻。

然而最让我感兴趣的是 ETH/BTC 的市场反应。当我看到新闻头条时，我的第一反应是做空 ETH，并卖出了一部分持仓。果然，ETH 的价格在短时间内下跌了约2%。但令我感到意外的是，ETH 随后迅速反弹，并维持在那个水平，没有进一步下跌。而 BTC 的价格在当天甚至比事件发生前上涨了1%-1.5%。

这种市场表现非常反常。按理说，如果有15亿美元的资金被黑客窃取，市场应该出现更大的波动。然而，ETH 的价格并没有触及底部，这表明市场上似乎没有人愿意继续抛售 ETH 了。

我最近还研究了一些关于 ETH 的动态。从报告来看，目前有50家非加密公司正在开发基于以太坊的项目。不过大多数项目仅限于 NFT 领域，真正令人兴奋的内容并不多。唯一稍有趣的是兰博基尼推出了一个与元宇宙相关的 NFT 项目，但这也已经不再是以太坊生态的核心。

不过值得注意的是，大多数与 RWA 相关的活动仍然集中在以太坊上。RWA 是稳定币生态中的重要组成部分，它代表了金融系统向加密货币过渡的第二阶段。稳定币是第一步，而 RWA 则是第二步，接下来才是公司发行代币和真正的去中心化协议。我认为这可能会导致未来一年内 ETH 市场出现一次“空头挤压”（short squeeze）的现象（即空头回补导致价格快速上涨）。如果发生这种情况，ETH 的表现可能会比 BTC 好，甚至可能回到 0.4 的 ETH/BTC 汇率水平。

如果这种情况在下个月发生，我不会感到意外。根据交易经验法则：好消息无法推动市场上涨，市场就不会上涨；坏消息无法推动市场下跌，市场也不会下跌。而目前，ETH 的价格似乎已经稳定。

Jonah：不过我有一个疑问，为什么你认为这种反弹会在一个月内发生？稳定币相关的立法可能需要2到6个月才能通过，这将为 ETH 带来大量资金流入。此外，如果北朝鲜的黑客手中持有大量 ETH，他可能会选择抛售以换取现金，这是否会对市场造成压力？

Avi：

你提到的两个因素确实值得考虑。第一个是 Bybit 可能需要回购 ETH 来应对流动性问题，这会对市场产生直接影响。第二个是，ETH 的价格走势可能受到短期市场行为的影响，比如黑客是否选择抛售。

综合来看，我对 ETH 的态度是谨慎乐观。首先，ETH 有实际的市场叙事支撑，这通常会在事件发生前吸引投资者的注意。其次，ETH 的价格在此次黑客事件后并没有进一步下跌，这表明市场的抛售压力已经减弱。

我认为像我们这样的交易者会意识到这一点，并可能稍微重新配置一些 ETH 的仓位。

Jonah：

我只是觉得买入 ETH 让我感到不安。

Avi：

过去一年，我几乎所有的交易都将 ETH 作为空头资产，因为它的上涨幅度总是小于其他资产，而下跌幅度却更大。但现在，我至少在接下来的一个月里不会再做空 ETH 了。我相信，很多交易者可能也会在当前价位停止做空 ETH。

Jonah：那你现在用什么资产作为用于对冲风险的空头资产？

Avi：Solana，在3月1日，可能会有20亿美元的 SOL 解锁。

Jonah：

其中一部分解锁资产可能已经被市场提前消化了。与 ETF 或特朗普选举这样的事件不同，解锁事件并不能通过购买足够的资产来提前反映在价格中。投资者可以选择在解锁之前抛售，或者不购买更多的 Solana。假设解锁总量是20亿美元，其中10亿美元被抛售。在这10亿美元中，可能有5000万是直接以市场价抛售的，而2.5亿美元可能已经通过市场提前吸收了。所以我认为这并不是 Solana 的“末日”，但我同意现在绝对不是入场大量购买 Solana 的好时机。

原文链接：https://www.youtube.com/watch?v=xUlmvWQPTjY

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