作者：杨大盘

周五，黄金再次刷新历史新高，冲上众多华尔街投行预计的3000美元大关，自年初以来，这一贵金属已上涨近15%。

WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“黄金的风险略偏上行，因为目前市场对黄金的信心强劲，如果这种混乱的政策制定持续下去，这种信心可能会持续下去。”

美国总统特朗普的关税在提高黄金需求方面发挥了重要作用。全球贸易战扰乱了金融市场，引发了对经济衰退的担忧，随着特朗普周四威胁要对从欧洲进口的酒精征收200%的关税，这场贸易战正在升级。

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒•汉森（Ole Hansen）表示，“动能和避险需求推动ETF持仓增加也支撑了金价。”

全球最大的黄金支持ETF SPDR Gold Trust表示，其持有量为905.81公吨，此前在2月底触及2023年8月以来的最高水平。

尽管所有人的目光都集中在这个目标上，但一家银行表示，即使突破这一关口，黄金的涨势也远未结束。

由Marcus Garvey领导的麦格理银行大宗商品团队周四更新了其2025年黄金价格预测，他们现在预计贵金属将在第三季度推高至每盎司3500美元的高位，与1980年1月创下的经通胀调整后的黄金历史最高价格相当。

麦格理此次更新价格预测之际，黄金的交易价格已经达到了该银行的第二季度目标。

分析师表示，由于该银行的经济学家预计今年第三季度全球经济增长将降至0.3%，黄金仍然是一种重要的避险资产。

麦格理分析师在报告中表示：“我们认为，迄今为止黄金价格的强势，以及我们对其持续走强的预期，主要是由于投资者和官方机构更愿意规避风险。这一点体现在它已经达到了名义上的历史价格高点（2月24日为每盎司2956美元），即使持有黄金（作为零收益资产）的机会成本相对较高。”

除了黄金的避险吸引力外，麦格理银行还认为，美国政府不断增长的债务前景恶化正在推动黄金价格上涨。由于国会未能通过新的拨款法案，美国政府再次面临潜在的停摆。展望未来，分析师表示，他们预计美国政府无法大幅削减开支。

分析师表示，“虽然结果本质上仍然不确定，但我们的基本假设是，国会预算办公室对预算赤字的预测将相对于现行法律而恶化；关税收入、政府效率部（DOGE）实现的节省以及对医疗补助的潜在削减，不足以完全抵消《减税与就业法案》（TCJA，可能使赤字增加1.5个百分点）的延长。在这种充满挑战的财政背景下，以及许多发达经济体的财政背景下，黄金价格可能会保持历史高位。”

Garvey的团队还预计，如果特朗普政府通过向美联储施压要求其降息，从而挑战美联储的独立性，黄金的涨势将会加速。美联储最近转向更为中立的立场，称鉴于美国劳动力市场仍然相对健康且通胀风险持续存在，美联储并不急于降息。

尽管黄金即将迎来一个重要的里程碑，但麦格理银行指出，市场上的泡沫非常少。他们补充说，由于黄金支持的ETF金的投资需求较2020年的历史高点下降了20%，市场仍有充足的上涨空间。

麦格理大宗商品分析师认为，今年黄金的下行风险很小。

他们表示，“归根结底，要改变这种对黄金具有结构性支撑的环境，可能需要美国赤字的市场预期路径发生转变，或有积极理由让长期实际收益率走高。例如，更强劲的趋势生产率增长，从而提高趋势GDP增长。这些都是合理的设想，但不是我们目前的基本假设。”

尽管预计黄金将在贵金属领域继续跑赢大盘，但麦格理也看好白银，该行分析师将其白银预测从之前的每盎司31美元上调至第三季度每盎司33.50美元。

然而，麦格理仍然预测金银比将保持在接近92点的较高水平。

这家澳大利亚银行预计，白银的基本面，即供需失衡将在今年和2026年继续支撑其价格。

分析师表示，“白银赤字规模仍然太大，无法通过供应增长来弥补。2024年预计为1.189亿盎司，2025年预计为1.57亿盎司，预计在我们当前的预测窗口内，潜在的实物市场将保持紧张。考虑到我们2025年5500万盎司盈余、2026年7500万盎司盈余的投资前平衡，在ETF流入恢复之前，只需要适度的硬币和银条需求，就能保持白银价格健康。这表明，包括通过衍生品头寸在内的更强劲的金融买盘回归，仍然有推动白银价格显著上涨的空间。”

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