经历了两年爆发式上涨并将比特币推向新高后，市场风向已经转变。在我们最新的专访中，著名投资者、Morgan Creek Capital创始人Mark Yusko深入剖析了他为何认为我们已经正式步入比特币熊市——以及为何这一次的“寒冬”或许与以往残酷周期截然不同。

Yusko表示，理解当前局势的关键在于比特币的公允价值。他通过基于网络效应的模型（如Metcalfe定律）指出，比特币在近期高点时仅略微超出公允价值——远不及以往周期中的狂热。这一事实本身就意味着，本轮调整很可能会更加温和。

但这并不代表市场不会感到寒冷。Yusko在采访中详细说明了压制比特币价格下行的多重力量：新增买家放缓、“OG钱包”开始兑现利润，以及期货市场带来的巨大压力，这些因素历来限制价格反弹并加速下跌。

不过，他坚称，这次并非2018年或2022年的简单重演。与以往周期不同的是，更广泛的宏观环境、杠杆水平降低、机构持续入场以及法币不断贬值等因素，都为长期走势提供了顺风助力，即便短期波动再度回归。

更重要的是，Yusko还谈及比特币在技术普及长周期中的位置。他认为，我们正深处“然后他们开始反抗你”的阶段，既有利益集团正在抵制去中心化金融崛起。但正如他所说，更优越的技术终将胜出。

在本次对话中，Yusko为投资者提供了明确指引，分享了他对下一个周期的展望，以及他眼中比特币未来十年不可逆转的发展轨迹。

欢迎访问我们的YouTube频道观看完整采访，深入了解这一新熊市意味着什么，以及为何长期故事依然无比强劲。

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原文: 《 “加密寒冬已至”——Mark Yusko解析未来可能走向 》

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