摩根大通分析师在Bullish (BLSH) 加密交易所发布的第三季度业绩超出收入和EBITDA预期后，维持了“中性”评级。

在周四的股票研究报告中，分析师将2026年12月的目标价格从46美元略微下调至45美元，并削减了2025年和2026年的盈利预期，以剔除公司12亿美元IPO收益所产生的投资收入。

根据The Block的数据仪表板，新的45美元目标价格意味着相较于公司周四收盘价36.50美元，约有23.3%的上涨空间。

分析师表示：“我们维持中性评级，但由于更好地考虑了稳定币的利息收入，降低了我们的目标价格。”

在第三季度，Bullish报告的调整后稀释每股收益为0.10美元，与彭博社的共识一致。收入为7700万美元，超出7400万美元的共识和摩根大通7400万美元的预期，而调整后的EBITDA为2900万美元，超过了2600万美元的预期。

摩根大通分析师表示，他们将这些结果视为“稳健”，其中订阅服务和其他（SS&O）收入为5000万美元，推动了业绩的上升。该数字较去年同期的1200万美元有所上升，超出了摩根大通4700万美元的预测，即使在“季节性较弱”的活动安排下。

然而，分析师削减了预期，因为他们决定将公司12亿美元IPO收益所产生的高利润稳定币推广收入剔除出其核心盈利模型和估值。

分析师估计，第三季度约620万美元的SS&O收入来自于持有稳定币的12亿美元IPO收益的推广支付。分析师表示，剔除这一一次性项目后，第三季度的调整后EBITDA将更接近2240万美元。

该公司还将2025年的调整后每股收益预期从0.44美元下调至0.31美元，将2026年的预期从1.29美元下调至0.93美元，主要是为了剔除两年内IPO收益的预期投资收入。

摩根大通现在预计Bullish将在第四季度从IPO现金中产生约1200万美元的稳定币推广收入——在2027年年化约3700万美元——该银行将其排除在核心估值之外。

尽管预期有所下调，摩根大通表示，第四季度的趋势看起来强劲，为Bullish相比第三季度创造了“更加积极”的交易环境。

摩根大通写道：“尽管市场市值下降，但更高的波动性正在推动交易量，10月份比特币的平均月波动性环比上升46%，以太坊上升12%。”

分析师还指出，期权交易的提前推出以及在10月份获得纽约BitLicense后美国机构的持续入驻。

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