黑石公司再次尝试获取以太坊（ETH）敞口，这次向美国证券交易委员会（SEC）提交了Ishares Staked Ethereum Trust ETF的申请——该产品旨在反映ETH的价格，同时通过第三方验证服务捕获质押奖励。

从本质上讲，以太坊的权益证明（PoS）系统依赖于验证者，而不是能源密集型的挖矿。任何人都可以锁定ETH以支持网络的共识规则，作为回报，他们会因保持网络安全而获得奖励。这一质押功能实际上是以太坊合并后运作的支柱——经济激励与参与治理的结合。

目前，大约有3564万ETH被质押，占整个代币供应量的近30%。这笔锁定的抵押品突显了有多少资本从投机交易转向了收益型参与。

而且，收益确实很重要：典型的质押奖励在2.5%–3.5%年化收益率（APY）之间徘徊，尽管捕获最大可提取价值（MEV）和优先费用的设置可以使结果向上倾斜，有时接近5%–5.7%。一如既往，验证者的正常运行时间、费用和表现让每个人都保持诚实——并使得APY远非均匀。

黑石的ETHA基金掌握着365.1万以太币。来源：Ishare的网络门户。

进入黑石最新的申请。Ishares Staked Ethereum Trust将通过被动的授予信托结构运作，在正常情况下质押大约70%–90%的ETH持有量，同时保持“流动性保护”以应对赎回。该ETF旨在反映ETH的价格加上质押奖励，减去不可避免的费用和运营成本。它不使用杠杆、衍生品或主动交易——这与以太坊去中心化金融（DeFi）经济中更冒险的领域形成了显著对比。

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保管将由Coinbase Custody Trust Company负责，Anchorage Digital作为替代方案待命。质押本身将外包给经过审查的第三方提供商，这些提供商因正常运行时间和最小的削减历史而被选中。该信托避免直接运行任何验证者——这一选择使得运营可预测，尽管并不特别光鲜。

一旦（如果）监管机构批准，该ETF将在纳斯达克以ETHB的代码上市。但这一批准过程仍然是一个难题。SEC尚未为质押资产ETF制定标准化框架，关于ETH的法律分类的问题仍然像一个不受欢迎的房客一样悬而未决。尽管如此，这一申请表明，机构投资者认为质押ETH的敞口过大，无法忽视。

黑石的ETHA统计数据来自sosovalue.com。

该申请建立在黑石之前成功推出现货以太坊ETF的基础上，根据sosovalue.com的统计，该ETF的管理资产（AUM）达到110亿美元。随着数十亿ETH已经锁定在验证者中，推出一个以收益为驱动的投资工具的时机显得格外具有机会性。

如果获得批准，ETHB可能成为希望参与质押的机构的新通道，而无需处理节点软件、验证者维护或令人畏惧的停机罚款。但一如既往，收益伴随着一系列风险——从削减到监管不确定性——所有这些都在大型申请中清晰列出。

这个信托是否会成为另一个旗舰产品或另一个监管牺牲品仍然是一个悬而未决的问题。目前，这一举动确认了对基于ETH的收益产品的需求增长速度超过了SEC对此的明确性。

• Ishares Staked Ethereum Trust ETF是什么？这是一个拟议中的黑石基金，旨在跟踪ETH的价格，同时通过第三方验证者增加质押奖励。
• 目前有多少ETH被质押？大约有3564万ETH被锁定在验证者那里，占供应量的近30%。
• 以太坊的典型质押年化收益率（APY）是多少？质押通常产生约2.5%–3.5%的年化收益率，当捕获MEV和优先费用时，回报可能更高。
• 为什么以太坊的质押年化收益率会有所不同？收益会根据质押的ETH数量、验证者的表现、MEV的捕获和提供者的费用而变化。

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