一份30页的SEC报告首次未提及加密货币，一部新法案草案即将在参议院审议，华尔街投行则预测上千亿新资金正等待入场。

美国参议院银行委员会已确认，将于2026年1月15日就加密市场结构法案召开审议会议。委员会主席蒂姆·斯科特表示：“这项法案的核心目标，是推动美国成为全球加密货币产业中心。”

一、立法进程：从停滞到加速的关键转折

● 国会正加快推动去年搁置的全面数字资产法案的通过，这一立法进程被视为美国建立数字资产法律框架的基础性步骤。根据最新法案进度，众议院《CLARITY Act》已于2025年7月以294比134票压倒性通过，而参议院版本草案已于同年11月10日出炉。

○ 这一立法进展标志着加密监管讨论已从宏观政策争辩转向具体的规则制定，可能直接影响市场信心与资本配置。

● 法案的核心目标是降低美国本土企业面临的法律不确定性，并减少突发监管冲击的风险。更可预期的监管框架可能支持更高流动性与更多机构参与，强化美国在全球数字资产版图的定位。

● 值得注意的是，立法进程中的一个标志性事件是，SEC在2025年11月17日发布的2026财年检查优先事项报告中，首次未提及“加密资产”。这与过去五年形成鲜明对比，当时SEC每年都将“加密资产”单独列为最高风险领域。

这一变化被市场解读为美国监管立场从“打压”向“拥抱”模式转变的信号。

二、法案内容：平衡创新与保护的核心条款

● 《数字资产市场明晰法案》旨在将数字资产纳入清晰、量身定制的美国监管体系，该体系保护投资者，加强国家安全，并促进负责任的创新。法案明确划分了美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的管辖范围，用可行的法定框架取代SEC通过执法监管的模式。

● 根据法案草案文本，稳定币奖励计划采取了较为宽松的立场，明确与使用挂钩的激励不会自动令支付稳定币被归类为受监管证券或银行存款。草案允许与日常金融活动相关的奖励，包括支付、转账及结算服务。与使用数字钱包、交易平台或区块链网络相关的优惠同样被允许。

● 值得注意的是，草案明确禁止仅因持有稳定币而支付利息，将允许的奖励重点锁定在使用行为，而非被动存放。

● 法案还包含了国会曾考虑的对数字资产最强有力的非法金融框架。它确保主要的数字资产中介机构遵守反洗钱和打击恐怖主义融资的要求，加强制裁合规性，并授权财政部处理高风险的外国活动。

法案特别针对非法活动进行打击，同时保护合法的软件开发和创新。法案明确保护软件开发者，并保留自我保管数字资产的权利。

三、监管重构：SEC与CFTC的权力再平衡

● 美国加密监管框架正在经历根本性重构，这一变化的核心是SEC与CFTC监管权限的重新划分。根据新法案，比特币、以太坊等“数字商品”的现货市场，将正式划归CFTC监管。

● 这一变化意味着，SEC将仅保留对“证券型代币”的管辖权，范围被大幅削减。这一转变可能结束长期以来监管重叠与合规预期不明的问题，这些问题是拖累美国加密相关业务活动的主要障碍。

美国主要加密监管机构职责变化

市场对这一监管重构的反应迅速而积极。当SEC不再把加密行业当作敌人，而是当作“国家战略资产”对待时，真正的制度性牛市才刚刚开始。法案明确建立了SEC-CFTC联合咨询委员会，旨在协调数字资产监管要求。这一安排旨在解决监管碎片化和规则过时的问题。

四、市场结构：从法律模糊到规则透明

● 《明晰法案》最直接的贡献是为加密市场参与者提供了长期缺乏的监管确定性。通过建立更透明且一致的监管环境，企业可以更清楚地了解哪些活动获准以及适用条件。

● 不同监管机构对现有法律的解释不一，过去迫使企业在不断变动的预期下运作，增加合规成本与战略风险。新法案通过界定清晰的市场结构，寻求降低法律模糊空间，为在美国司法管辖内的经营提供更可预测的规则。

● 对于去中心化金融领域，法案采取了平衡创新与风险管理的监管方法。它保护软件开发者和点对点活动，同时确保与DeFi互动的中心化中介机构遵守量身定制的风险管理、网络安全和合规标准。

法案还通过关注“控制”而非“代码”来划定清晰界限，既保护软件开发人员，又确保适当的监管覆盖。这种方法使美国保持竞争力，同时保护市场和投资者。

五、资本流向：机构资金成为市场新引擎

摩根大通最新报告指出，2025年加密市场资金流入创下约1300亿美元的历史新高，较2024年增长约三分之一。

● 该银行预计，2026年流入加密市场的资金将进一步增长，同比增长约三分之一。分析认为，新增资金将更多由机构投资者主导，而非散户或数字资产库公司。

● 2025年资金流入增长主要源于比特币和以太坊ETF以及数字资产库公司购买。超过一半的资金流入——约680亿美元——来自数字资产库公司，其中Strategy公司贡献约230亿美元。

● 摩根大通指出，监管明晰化将直接推动机构对数字资产的采用，并带动稳定币发行方、支付公司、交易所、钱包、区块链基础设施及托管等领域的风险投资、并购与IPO活动。

● 该机构的测算综合了ETF资金流、CME期货隐含资金流、加密VC募资以及数字资产库购买等多项指标。值得注意的是，比特币和以太坊期货的机构参与度已有所下降。

六、从“加密警察”到“加密灯塔”的转变

● 美国加密法案的推进可能标志着全球加密行业的转折点。分析认为，美国正从“加密警察”转变为“加密灯塔”，这一转变将对全球加密市场产生深远影响。

● 随着监管框架的清晰化，机构资金预计将像“开闸洪水一样”涌入加密市场。比特币现货ETF只是这一趋势的开端，未来将有更多传统金融机构增加数字资产配置。

● DeFi项目将能够光明正大地在美国注册、开展广告宣传并接入美元通道。稳定币发行人也终于有法可依，不必再提心吊胆地转向新加坡等司法管辖区。

● 长期困扰行业的法律纠纷，如Ripple、Coinbase、Uniswap等公司与监管机构长达数年的官司，很可能将“无罪结束”。

● 法案特别强调保护普通美国人，确保他们拥有安全参与数字资产市场所需的工具、信息和保护。法案加强了披露要求，保留了反欺诈权力，限制了内部滥用，并促进了协调监督和金融素。

七、两党合作下的新监管时代

美国加密法案的推进建立在两党合作的基础上。法案是超过六个月的两党谈判和与监管机构、执法部门、学术界及行业广泛接触的产物。

● 这种跨党派合作表明，尽管在具体政策细节上观点有别，但对数字资产进行有结构的监督已逐渐成为共识。两党支持的存在降低了立法路径的不确定性，并提升未来监管变化以更审慎、更顾及市场的方式推进的可能性。

● 如果法案审议顺利并获得部分民主党支持，该法案有望在今年内成为法律。国会消息人士透露，最快2026年第一季度，美国将诞生第一部全国性“加密市场结构法”。

特朗普已承诺，上任第一年就要签署“让美国重新成为加密之都”的法案。这一政治表态进一步增强了法案通过的可能性。

加密行业长期等待的监管确定性即将到来。美国国会大厦内，立法者正在为数字资产绘制清晰的规则蓝图；而华尔街的办公室里，摩根大通的分析师预测2026年将有更多机构资金涌入这个领域。

当监管框架从模糊走向明晰，当机构资本从观望转向行动，一个由创新与合规共同驱动的加密新纪元正在悄然开启。

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