监管的变化正在重新定义加密资产在美国证券法下的处理方式，因为联邦当局概述了数字代币何时符合投资合同规则。美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）在2026年3月17日详细说明了加密资产的分类以及触发证券处理的条件。

该框架的核心是明确的门槛，当非证券加密资产成为受监管的证券时。SEC表示：

“非证券加密资产在发行人通过诱导投资者在一个共同企业中投资资金，且作出进行必要管理努力的陈述或承诺时，成为投资合同的对象，投资者合理地预期可以从中获得利润。”

在这种情况下，投资合同指的是个人将价值投入共享企业的安排，期望收益主要来自他人的努力，这成为确定交易是否符合证券法的核心测试。

这一概念决定了某物是否在法律上被视为证券。联邦证券法不仅适用于传统工具，如股票，还适用于根据此定义运作的投资安排。如果加密资产以创造依赖于发行人管理努力以产生利润的方式进行营销，则可能属于监管范围。CFTC指出，它将根据这一解释一致执行商品交易法，特别是对于可能符合商品资格的非证券加密资产。

该框架还引入了市场的结构化分类法。它指出：“为了本发布的目的，我们根据特征、用途和功能将加密资产分为五大类：(i) 数字商品；(ii) 数字收藏品；(iii) 数字工具；(iv) 稳定币；(v) 数字证券。”这些类别反映了资产如何产生价值，无论通过网络使用、文化需求、功能角色、价格稳定性还是财产权利。

单纯的分类并不会决定监管处理。数字商品、收藏品和工具通常不受证券法的约束，因为它们不涉及与管理努力相关的利润预期。稳定币根据结构可能满足或不满足资格，而数字证券则属于监管范围。决定性因素仍然是发行人是否通过塑造投资者预期的承诺创建了投资合同。

SEC的方法允许加密资产的监管状态随时间而变化。如果发行人的承诺驱动了利润预期，则该资产可能与证券交易相关联。如果这些承诺得到履行或不再相关，则这种关联可以解除。该框架与CFTC协调，专注于经济现实和投资者依赖，而不是资产的技术形式。

• 加密资产何时依据SEC规则成为证券？
  当投资者的预期依赖于与利润相关的发行人主导的管理努力时。
• SEC如何对不同类型的加密资产进行分类？
  它使用五个类别：商品、收藏品、工具、稳定币和证券。
• 加密资产的监管状态可以随着时间变化吗？
  是的，它可以根据不断变化的发行人承诺和投资者预期发生变化。
• CFTC在这一框架中扮演什么角色？
  它对符合商品资格的加密资产实施一致的处理。

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