黄金与比特币近期双双出现突破。比特币突破本轮熊市形成的下降趋势线，并重新站上此前作为重要分界线的 21 周均线；黄金则在年初创下历史新高并经历明显回调后重新走强。与此同时，美国政府债务突破 40 万亿美元，10 年期美债收益率一度触及 4.70% 附近，全球长期融资成本持续承压。

随着美国债务规模不断扩张，未来政策可能不得不容忍一段时间相对偏高的通胀，以缓解实际债务压力。在这一背景下，黄金与比特币等硬资产重新受到关注，而美国财政部近期针对长端国债市场采取的一系列措施，也进一步释放出宏观环境正在发生变化的信号。

40 万亿美元美国债务叠加 4.70% 美债收益率：长端市场压力上升

过去一年，美国政府债务规模增长约 10%，从 36 万亿美元升至 40 万亿美元。2025 年 7 月初，美国法定债务上限又被上调 5 万亿美元，为后续债务扩张释放了更大空间。与此同时，美国大型科技公司正以创纪录规模发债，为 AI 基础设施建设融资，大量新增企业债供给进一步与美国国债争夺投资者资金。

海外需求也在发生变化。日本仍是美国国债最大的海外持有国，持仓约 1.1 万亿美元，但随着日本 10 年期国债收益率接近 3%、30 年期收益率升至 4% 以上，本土债券的吸引力明显提升。中国投资者也已出现类似趋势，其美债持仓较历史高位减少约 7,000 亿美元。

面对长端市场压力，美国财政部于 8 月 19 日宣布，将 10 年至 30 年期名义附息国债的流动性支持回购规模至少翻倍，单次最高规模由 20 亿美元提高至至少 40 亿美元，并于 9 月 9 日至 11 月 4 日实施。虽然这与美联储 2011 年的“扭转操作”（Operation Twist）并不完全相同，但两者试图产生的市场效果具有相似之处：缓解长端市场压力，限制长期融资成本进一步上升。

黄金与比特币同步突破：硬资产重新受到关注

黄金与比特币的组合，仍是对冲债务持续攀升较为有效的方式。随着美国债务不断扩张，资金向黄金和比特币等硬资产轮动的逻辑进一步强化。与此同时，市场此前一度计价年内还可能有两次加息，但当前通胀降温趋势已经重新显现，也为市场环境带来新的变化。

技术面信号同样值得关注。黄金在 2026 年 1 月底创下历史新高后明显回调，其周线相对强弱指标一度降至 2023 年 9 月本轮黄金牛市启动以来的最低水平，为反转创造了条件。比特币则已经突破本轮熊市的下降趋势线，并重新站上 21 周均线。此前的周期指标也显示，比特币已经非常接近底部，8 月可能成为确认本轮周期底部的重要时间窗口。

整体来看，美国政府债务突破 40 万亿美元、长端美债收益率承压以及美国财政部扩大长期限国债回购，共同构成了黄金与比特币近期突破背后的重要宏观背景。

政策干预可以暂时缓解长端收益率压力，却难以从根本上扭转债务供给和全球固定收益市场面临的压力。这意味着资金重新流向黄金的趋势仍可能延续，同样的逻辑也可能逐步在比特币身上显现。接下来更值得关注的，是 8 月比特币周期底部能否得到最终确认，以及长端美债收益率的政策应对能否持续发挥作用。

市场方向未明，如何应对波动

比特币的周期底部能否在 8 月确认仍有待观察，但围绕债务与政策的分歧，大概率会让波动率维持高位。除了直接持有硬资产，投资者也可以通过结构化工具，把这段不确定性转化为收益。

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