撰文：Max.S & Linda郑郑

在大多数投资者的认知光谱中，纳斯达克（NASDAQ）往往被简单定义为一家证券交易所，是英伟达（NVIDIA）、特斯拉（Tesla）和苹果（Apple）这些科技巨擘的栖息地。然而，在1月举行的一场量化投资峰会上，纳斯达克数据业务中国及新加坡地区MD Anny Liu女士用一组数据和战略布局，重新定义了这个巨人的身份：这不仅仅是一个撮合买卖的场所，更是一家服务于全球 100 多家交易所、提供反金融犯罪系统和前后端管理技术的金融科技公司。

2025 年，美股市场正处于剧烈变革的前夜。从流动性的爆发式增长，到即将打破时区限制的「23 小时交易」，再到向 SEC 提交的「股票代币化」惊天提案，以及私募市场的流动性革命。对于身处亚太区的量化基金和专业投资者而言，一场关于基础设施、交易策略与资产形态的范式转移正在发生。

数据显示，2025 年全美共有 336 宗 IPO，其中 281 宗发生在纳斯达克，募资总额高达 700 亿美元。这一数据若置于过去二十年的长周期来看，仅有 5 个年份的 IPO 数量超过 300 宗，而 2025 年不仅位列其中，更呈现出一种在疫情后逐步攀升的稳健态势。

这种一级市场的繁荣直接传导至二级市场的微观结构中，最显著的特征便是流动性的极致分层与散户化。

Anny Liu 在演讲中分享了一组极具冲击力的对比数据：作为纳斯达克的合作伙伴，某国内顶级云厂商对其监控的各大市场交易峰值进行了统计。A 股市场的交易峰值约为每秒 1.8 万笔，港股市场约为每秒 6.5 万笔，而纳斯达克的峰值数据则达到了惊人的 每秒 20 万笔。

必须注意的是，这 20 万笔/秒仅代表纳斯达克交易所本身的撮合能力，在美股碎片化的市场结构下，纳斯达克约占全美总成交量的 50%-60%。如果算上期权市场，其峰值更是达到了 每秒 2000 万笔 的天文数字。

这种流动性过剩的背后，是交易标的的极度集中与散户情绪的狂热。在 2025 年末的活跃个股榜单上，除了常驻的「美股七雄」（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉），我们也看到了大量加密资产相关的 ETF（如 BTC、ETH ETF）以及白银 ETF 的身影。这表明，美股市场的投资者结构正在发生深刻变化，个人投资者对于高波动性、另类资产的配置需求正在重塑市场的流动性分布。

对于量化机构而言，这意味着传统的 Order Book（订单簿）分析模型需要处理的数据量级正在呈指数级上升，而对于毫秒级延迟的争夺也已进入白热化阶段。

如果说流动性增长是线性的量变，那么交易时间的延长则是结构性的质变。

长期以来，美股的标准交易时间为美东时间 9:30 至 16:00，加上盘前（Pre-market）和盘后（Post-market），总计约 16 个小时。然而，纳斯达克已正式宣布，计划将交易时间延长至 23 小时。

这一决策并非一时兴起，而是基于对资金流向的精准捕获。纳斯达克的数据显示，在目前的夜盘交易中，80% 的成交量来自于美国本土以外的地区。其中，以韩国为代表的亚洲投资者贡献了惊人的流动性 — — 在某些特定时段，韩国投资者的成交量甚至占据了整个夜盘的一半。

这一变革对于亚太区的量化机构（Quant）既是巨大的机遇，也是严峻的基建挑战：

基础设施军备竞赛：原本用于系统维护、数据清洗和模型训练的「空窗期」几乎消失。为了应对 23 小时连续交易，硬件设施、网络带宽以及灾备系统必须进行全面升级，以支持全天候的高频吞吐。

人力资源的重组：传统的「日出而作，日落而息」的交易员排班模式将彻底失效。机构需要建立覆盖全球时区的 24 小时交易台（Trading Desk），这不仅是人力的增加，更是风控流程的重塑 — — 当纽约正在沉睡，首尔和新加坡的剧烈波动需要被实时捕捉并做出反应。

跨市场套利的黄金窗口：随着美股交易时间覆盖亚洲时段，A 股、港股与美股联动标的（如中概股、跨市场 ETF）之间的价差套利机会将呈指数级增加。能够在多市场间实现低延迟路由的量化策略，将获得显著的 Alpha 收益。

在 Web3 领域，RWA（真实世界资产）一直是热门话题，但往往受限于合规与基础设施。而现在，全球最大的传统金融巨头纳斯达克，正在主动推开这扇门。

传统模式 VS 代币化模式

Anny Liu 透露，纳斯达克已向 SEC 提交备案，计划推出 股票代币化交易。这一举措的革命性在于，它并不是简单地发行一个新的 Token，而是在保持现有代码（Ticker）、订单簿（Order Book）和撮合引擎完全不变的前提下，改变后端的结算机制。

传统模式：目前美股虽然已缩短至 T+1 结算，但本质上仍依赖于 DTCC（美国存管信托和清算公司）的中心化账本，涉及复杂的清算、交收流程，资金占用成本依然存在。

代币化模式：通过区块链技术，股票交易可以实现 原子化结算（Atomic Settlement）。投资者在买入股票的瞬间，意味着权属的即时转移，即事实上的 T+0。

对于投资者而言，购买「代币化股票」在权益上与传统股票完全一致 — — 无论是分红权（Dividend）还是投票权（Voting Rights），没有任何区别。但在交易体验上，它将拥有加密货币般的即时性与可编程性。

一方面是纳斯达克这样的传统巨头自上而下地推动合规代币化结算；另一方面，Web3 原生力量也在加速RWA的落地。我们注意到，诸如MSX麦通这样的去中心化 RWA 平台，已经开始尝试直接支持 USDT/USDC/USD1 购买 RWA 现货及衍生品。与纳斯达克的底层改造不同，这类原生平台更侧重于利用现有的 DeFi 基础设施，直接打通稳定币与现实资产之间的流动性通道。

当纳斯达克的代币化提案正式落地，配合类似 MSX 等链上平台的探索，未来的金融市场将不再有明显的「法币世界」与「加密世界」之分。USDC 与 TSLA、NVDA 之间的流动性摩擦将大幅降低，对于 Crypto Quant 而言，这或许意味着套利策略的黄金时代。

从 2025 年的视角审视，美股市场已不再是我们熟悉的那个单一市场。它正在变成一个 23 小时运转、融合了区块链结算技术、打通了公募与私募界限 的庞大金融生态体。

正如 Anny Liu 所言，这些不仅仅是交易所规则的微调，而是底层逻辑的重构。在 Web3 与 TradFi 加速融合的当下，纳斯达克正在用技术手段抹平两者之间的鸿沟。对于所有市场参与者来说，适应这种「高频、全天候、代币化」的新常态，将是未来生存的关键。

2025 年，或许正是美股新纪元的元年。

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