2026年2月6日，在比特币Ahr999跌至0.27、恐慌与贪婪指数降到极度恐惧等级9的背景下，Pump.fun宣布收购多链交易终端Vyper，选择在情绪冰点逆势出手。根据披露信息，Vyper团队与核心技术将整体并入Pump.fun产品体系，底层基础设施迁移至Terminal，其独立产品自东八区时间2026年2月10日起将逐步关停。市场一边是极端避险情绪与风险厌恶，一边是项目方在低位加码布局，Pump.fun这笔并购在Ahr999逼近2022年低点区间的档口落地，为本轮熊市叙事增添了一抹不同寻常的逆势扩张色彩。
极度恐惧指数下的逆风收购
● 市场极寒：Ahr999指标下探至0.27（据单一来源），已接近2022年市场底部区间；同期恐慌与贪婪指数跌至9，被归类为“极度恐惧”，无论从估值信号还是情绪指标看，都指向资金观望、成交萎缩、预期偏负的“深冬”状态。在这样的环境中，增量资金保守、防御资产受青睐，风险偏好大幅收缩。
● 战略反差：在同一时间窗口，多数项目选择削减市场预算、延缓新产品上线，以“现金流安全”为首要目标，典型姿态是裁撤非核心业务与收缩扩张计划。相比之下，Pump.fun不仅没有按下刹车，反而通过收购Vyper加码多链终端与EVM生态布局，这种从“自保”到“扩张”的鲜明反差，直接把其放到本轮熊市的进攻型玩家位置上。
● 估值与压力：在情绪极冷时出手并购，一方面有望在估值上获得更大议价空间，取得相对“性价比”更高的资产，尤其是像Vyper这种已经打磨出多链终端能力的团队与技术；但另一方面，低迷环境下整合执行压力陡增——用户活跃度下降、交易量收缩、协同效应兑现周期被拉长，都可能放大收购后短期投入与产出之间的错配风险。
Vyper终端关停与技术迁移
● 停服时间表：按照目前公开信息，Vyper独立产品将自2026年2月10日起逐步停止服务，这意味着其现有用户必须在短时间内完成迁移或调整交易路径。对依赖Vyper作为多链交易入口的用户而言，短期内不可避免会经历界面切换、习惯重塑与策略执行路径调整等摩擦成本。
● 迁移路径：此次并购的核心不在于延续Vyper品牌，而是吸收其团队与技术栈。Vyper的开发与运营团队整体并入Pump.fun体系，其底层基础设施迁往Terminal，后者被定位为重点提升EVM与Base交易体验的枢纽。换言之，Vyper原本承担的多链终端职能，将在Pump.fun与Terminal的产品矩阵中以新的形态被吸收与重构。
● 品牌淡出取舍：从独立多链终端转向并入更大生态，本质上是品牌与自治权的让渡，换取资源、流量与基础设施协同。在熊市环境下，单体终端很难持续获得资金与用户增长，Vyper选择以“品牌淡出”换取在更大生态中的功能延续，Pump.fun则通过统一品牌与技术栈，降低重复建设成本，提升迭代效率，这是典型的资源集中化与生态一体化的取舍逻辑。
Pump.fun押注EV...
● 管理层表态：Pump.fun联合创始人Alon Cohen公开表示，“尽管市场环境低迷，团队仍在快速扩张”，将本次并购纳入其持续扩张路径的一环。这一表态一方面在为市场情绪打气，传递“项目方对长期前景仍有信心”的信号，另一方面也昭示其管理层愿意在资产价格与用户情绪低点承担更高的战略风险。
● 战略指向：与收购同步，Terminal明确强调将“以提升EVM/Base上的交易体验为重点”，这把并购动作与长期产品路线打通。通过吸纳Vyper的多链终端能力，Pump.fun得以在EVM公链与Base生态的交易路由、执行效率与用户操作路径上做更深层次的优化，将自身从单一场景扩展为覆盖多网络、多资产的综合交易入口。
● 长期版图意义：强化EVM生态支持与跨链交易能力，对Pump.fun的意义不仅是增加一个产品模块，而是在未来多链共存格局下占据关键“流量入口”。一旦在EVM与Base等网络上实现统一的深度与体验，Pump.fun有机会成为跨链流动性的聚合枢纽，在下一轮周期里凭借更厚的交易数据与用户黏性，延展出做市、策略工具、衍生品等更多业务线。
安全叙事升温与交易终端的新任务
● 安全盘信号：在这起并购发生之前，以太坊基金会刚推出所谓“万亿美元安全仪表盘”，覆盖六大安全维度，旨在以可视化方式呈现以太坊在承载万亿美元级资产时的安全状况。尽管技术细节复杂，但其象征意义非常直白：安全从底层协议工程师的议题，被拉升为关联万亿资产的宏观叙事，成为新一轮基础设施竞争的重要话语之一。
● 终端角色转变：在安全叙事抬头的大背景下，交易终端已经难以仅凭“好用”和“便宜”取胜。用户开始关注智能合约风险提醒、权限管理、资金流向监控等安全与合规相关特性，监管预期也在逐步外溢到前端产品设计中。终端需要在提升撮合效率与操作流畅度的同时，承担起信息披露、风险提示以及与合规基础设施对接的更复杂任务。
● 市场期待：Pump.fun整合Vyper后，围绕风险提示、监控与工具集成的市场期待随之上升。用户会关注：新的终端是否能提供更清晰的跨链路径风险展示、更灵活的风控面板，是否能嵌入对可疑合约与异常流动性的实时预警工具。在万亿美元安全叙事的映照下，这场并购不仅关乎体验升级，也在无形中给Pump.fun在安全与合规层面增加了“隐性KPI”。
逆势扩张是豪赌还是抄底
● 周期回报与踩空：从周期视角看，在Ahr999降至0.27、恐慌与贪婪指数跌到9这类历史低位区域出手并购，理论上具备较高的风险补偿潜在空间——若后续进入新一轮上升周期，被收购资产与整合平台的估值弹性往往更大。但前提是当前确实接近周期底部，而非中场休息；一旦市场仍有一大段下行空间，所谓“抄底”就会演变为“抄在半山腰”。
● 下行情景压力：如果接下来市场继续下探，Pump.fun需要面对Vyper整合成本与业务产出之间更长时间的不匹配：技术栈融合、人力整合与产品重构都属于刚性支出，而在流动性进一步抽紧的环境下，新增交易量与新增收入的释放速度将放缓。这会压缩团队的现金流安全边际，也可能迫使其在其他项目和投入上做出更艰难的取舍。
● 情绪回暖情景：相反，如果宏观情绪在未来一个周期内逐步回暖，本轮在底部区域完成的收购与整合，将有机会在牛市初期转化为竞争优势。届时，Pump.fun凭借提前打通的EVM与跨链交易路径，叠加Terminal对Base等生态体验的强化，可能在新资金入场时以更完整的产品矩阵承接需求，在EVM跨链赛道实现“卡位”，把今天的逆势扩张变成明日的话语权与定价权。
寒冬博弈的下一幕将由谁买单
● 三重背景下的并购：综合来看，Pump.fun收购Vyper发生在三重叙事交汇点——情绪极度恐惧、估值指标逼近历史低位、安全叙事在链上世界升温。在这样的时点选择逆势扩张，既是在押注周期反转后多链交易入口的价值重估，也是在对自身执行能力与资金耐力发出强信号，这使得这笔交易远不止一则单纯的收购新闻。
● 关键观察指标：后续值得持续跟踪的，有三个维度的进展：其一，整合节奏——Vyper技术与团队在多长时间内完全融入Pump.fun与Terminal；其二，用户迁移体验——原Vyper用户在停服与迁移过程中的留存率、活跃度变化及对新终端的满意度；其三，交易深度与流动性——EVM与Base等网络上的交易对丰富度、订单深度与成交效率是否出现实质性提升。
● 信息缺口与审慎：需要强调的是，本次并购的具体收购金额与更细致的交易条款尚未披露，Vyper的运营历史阶段等关键信息也存在空白，这些都直接影响对交易性价比与风险敞口的评估。在缺乏完整信息的前提下，外部观察者更适合把这笔收购视为Pump.fun在熊市环境下注的一次高杠杆战略选择，而不是简单的“必然抄底”或“注定豪赌”，保持审慎与观察，或许是当前更理性的姿态。
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