原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web 3_golem）

在市场聚焦 OpenClaw“小龙虾”的当下，BTC 连带着整个加密市场已经默默涨了一个星期。

据 OKX 行情，BTC 价格自 3 月 9 日到 3 月 16 日八连阳，成功突破 74000 美元，最高触及 74451 美元；山寨币市场也在大盘的带动下稳步上涨，ETH 过去 7 日涨幅超 12.5%，突破 2300 美元；SOL 过去 7 日涨幅超 13%，BNB 过去 7 日涨幅超 10%。据 Quantify Crypto 数据，过去一周加密市场市值前 200 的代币中，仅 31 个代币周线收阴，剩余 169 个代币均收阳线。

加密市场恐惧和贪婪指数显示，上周加密恐慌指数也脱离了极度恐惧区间，目前恐慌指数为 39，已快进入中性情绪区间。哪些因素促进市场情绪好转？加密市场流动性又出现了哪些变化？此轮上涨究竟是阶段性反弹还是潜在底部确认？Odaily星球日报将在本文中进行简要分析。

霍尔木兹海峡有望开放，美联储本周利率决议或将“按兵不动”

宏观层面，促使加密市场反弹的最大原因莫过于 3 月 10 日特朗普宣布与伊朗的战争基本结束，同时还宣布了多项举措稳定油价，如考虑豁免部分能源制裁以对冲中东缺口，与其他国家一起启动大规模石油储备释放计划等。

如下图所示，3 月 10 日国际油价甚至回落到了 90 美元/桶以下。国际油价与比特币价格存在负相关，基本逻辑为当油价下跌时，全球通胀威胁下降，市场预期全球央行们特别是美联储更有可能降息，市场将有更多流动性，因此比特币会在这样的推演下事先反弹。

布伦特原油与 WTI 原油过去一周价格走势

但自 3 月 10 日后，原油价格又开始回升，主要原因是特朗普对战争的态度反反复复，一会儿说冲突可能会“很快”结束，一会儿说又要给伊朗予以迎头痛，甚至连自己都亲口说不知道是否想与伊朗达成协议。与此同时，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊还誓言要让霍尔木兹海峡对敌对国家及其盟友的油轮和船只关闭。

好在特朗普仍在努力采取措施避免霍尔木兹海峡关闭。据 Axios 3 月 16 日报道，特朗普正寻求组建多国联盟以重新开放霍尔木兹海峡，并计划于本周晚些时候宣布，并四名消息人士透露，若波斯湾油轮通行受阻状况持续，特朗普还在考虑夺取伊朗关键石油中转站哈尔克岛。哈尔克岛位于伊朗海岸外约 15 英里，承担伊朗约 90%的原油出口，上周五特朗普已下令对岛上军事设施发动打击，但未打击石油设施。

不过上周原油价格反弹并未导致比特币下跌，相反比特币仍保持上涨态势，其原因为市场已预期本周美联储利率决议很可能会维持利率不变。据 Polymarket 数据，本周 3 月 19 日美联储 3 月维持利率不变的概率已接近 100%，CME“美联储观察”同样显示交易员认为美联储维持利率不变的概率高达 99.1%。

虽然伊朗冲突和油价上涨为美联储带来了新一轮通胀威胁，但它们仍需要时间来仔细评估能源价格飙升会对消费者物价和经济增长造成了多大的冲击，以及冲击是一时还是将持续存在。因此在战争迷雾笼罩下，“按兵不动”成为了最好的策略。

摩根士丹利的经济学家们依旧坚持他们的预测，即美联储将在 6 月和 9 月各降息 25 个基点。他们认为，降息可能会推迟，这也意味着美联储日后可能不得不采取更猛烈的行动。

但投资者不应该对今年美联储进行降息保持盲目乐观，因为美联储能设定利率，但它们无法重新开放霍尔木兹海峡，决定政策的关键依是这场冲突会持续多久，以及特朗普的下一步行动。

法国巴黎银行证券部首席美国经济学家詹姆斯·伊格尔霍夫表示，他将关注美联储官员是否会在本周利率会议期间改变措辞，以表明他们计划在未来几个月内降息或加息。

不过也有分析师认为，油价出现下跌而比特币价格却呈抛物线式上涨，更多属于短期技术性调整，“无需过度解读”。

加密 ETF 实现连续 3 周净流入，巨鲸/机构持续买入

除了宏观层面缓和以外，在资金层面上，比特币等主流币种也迎来了结构性买盘。3 月 15 日，贝莱德数字资产主管在直播中表示，虽然在全球 ETF 资金流入前 20 名中，只有贝莱德比特币 ETF 回报率为负，但 90%的投资者都处于越跌越买状态，这一现象说明比特币正处于剧烈的换手与长期积累期。

数据层面对这一说法也有佐证，据 SoSoValue 数据，比特币现货 ETF 和以太坊现货 ETF 均实现连续 3 周净流入。比特币现货 ETF 合计净流入约 21.19 亿美元，以太坊现货 ETF 合计净流入约 2.65 亿美元。

并且，比特币现货 ETF 在上周交易日（美东时间 3 月 9 日至 3 月 13 日）录得 2026 年来首次连续五天资金流入，流入资金总额为 7.67 亿美元。上一次出现类似的连涨行情是在 2025 年 11 月下旬，当时现货比特币 ETF 从 11 月 25 日至 12 月 2 日连续五天实现净流入，总共流入 2.8461 亿美元。

比特币现货 ETF 和以太坊现货 ETF 连续 3 周净流入

链上巨鲸和机构们也在上周开始抄底，并且除了比特币外，巨鲸们仍偏爱购买 ETH。

据 Arkham 监测，上周某巨鲸累计买入总额达 1.313 亿美元的 ETH，并将这些分散存放至两个钱包中；以 0x743d 开头的巨鲸地址也在上周累计花费 2479 万美元买入 11,985 枚 ETH，平均买入价格为 2068 美元；更有沉寂了 6 个月的巨鲸地址 (0x2d85) ，以 2179 美元的价格买入 5003 枚 ETH，价值 1090 万美元，值得注意的是该地址曾于 6 个月前以约 4300 美元的价格高点卖出 ETH。

今天依旧有巨鲸在抄底 ETH，鲸鱼 billΞ.eth (@0xbilly) 以均价 2248 美元买入 7769 枚 ETH，总价值 1746 万美元。

比特币底部已确认，上涨通道已被打通？

面对这波反弹，不少分析师认为比特币的底部已经确认。

Matrixport 的分析师认为，虽然当前加密市场情绪偏弱，不少交易者已将注意力转向黄金、原油等其他资产，但比特币已连续五个月下跌，这在历史上较为罕见，而类似走势往往先于阶段性反弹出现。与此同时，山寨币总市值也回落至历史上多次反弹启动的区间，随着稳定币资金重新流入市场，流动性条件也在持续改善。综合来看，这些信号表明，加密市场反弹的可能性正在逐步上升。

链上分析模型也显示，比特币当前网络卖压已降至周期低位，市场正处于明显的积累阶段。Sell-side Risk Ratio 是用于衡量市场参与者相对于全网成本基础的获利了结活跃度。当指标高于自适应上限阈值时，会触发分配信号，表明卖方主导市场；当指标低于下限阈值时，则触发积累信号，意味着卖压极低。

数据显示，当前卖压水平已降至周期均值的约六分之一。与此同时，180 天滚动平均的 Sell-side Risk Ratio 在过去 60 天内从 3210 降至 1913，降幅达 1297 点，并仍以每日约 20 点的速度继续下降。历史上，1500 至 2000 的区间通常对应 2019 年（BTC 约 3000–6000 美元）及 2022–2023 年熊市中期（BTC 约 1.6 万–2 万美元）的卖压水平，但当前 BTC 价格仍处于约 6.7 万至 7.2 万美元区间，显示出明显的结构性背离。

这意味着早期低价囤积的持币者已在 6.4 万至 10.7 万美元区间完成大规模获利了结，而未在该区间卖出的持币者目前选择继续持有。只有当比特币价格重新站稳 10 万至 11 万美元并伴随大规模获利了结时，才可能重新触发新的分配信号。

因此，有不少观点认为这波行情并非短期反弹，而是一轮新的上涨信号。

一项结合美国 10 年期国债收益率与中国 10 年期国债收益率（US10Y×CN10Y）的宏观模型近期出现“极其精准”的看涨交叉信号。历史数据显示，该指标在 2013 年、2017 年、2020–2021 年及 2023 年牛市前均曾发出类似信号，对应比特币涨幅分别达到约 8700%、1900%、600%及 350%以上。分析师认为，若比特币从 200 周均线附近企稳并反弹，价格或在 8 月附近上探 10 万美元，但若无法突破 7.8 万美元关键阻力位，则仍存在形成“牛市陷阱”的风险。

即使到了如今，也有人选择忽略短期波动，而专注于比特币的长期价值，如 Bitwise Asset Management 首席投资官 Matt Hougan。其表示，如果比特币能够占据目前由黄金和政府债券主导的全球价值储存市场更大的份额，那么比特币最终可能会达到每枚 100 万美元。

但 100 万美元的目标与其说是一个精确的预测，不如说是比特币走向成熟成为全球主要货币资产的一种简略说法，其结果取决于长期的机构采用和价值储存市场的扩张。

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