美国地区法官弗农·D·奥利弗的裁定基于一个门槛点，而不是优先权：要使CFTC的专属管辖权生效，合同必须是在指定合同市场上交易的掉期。奥利弗认为，判断什么算作掉期是司法机关的职责，而非监管机构的职责，驳回了卡尔希的论点，即任何此类挑战必须针对CFTC本身提出。

在该法令中，奥利弗将“事件的发生、不发生，或事件发生的程度”解读为关注某事件是否发生及其程度，而不是结果。他采纳了内华达州地区法院在由Crypto.com拥有的交易所提起的案件中的推理——该案件认为辞典中“事件”一词在古老意义上才被视为“结果”。一场拳击赛可以发生、也可以不发生，或者进行三轮；谁胜出是该事件的结果，而不是一个单独的事件。奥利弗明确拒绝裁定关于比赛是否进入加时或系列赛是否达到第七场的合同会否有所不同，因为这两者都没有记录在案。

他的第二个依据是要求与事件相关联的潜在财务、经济或商业后果。奥利弗认为，这种关联必须嵌入事件本身，而不是由独立行动者通过认可合同、奖金条款、附加投注或其他下游安排所创造。体育事件通过门票销售、广播权和广告内置了后果；谁赢得比赛则没有。他还指出，卡尔希在之前的D.C.巡回法院诉讼中承认，游戏合同不太可能服务于任何商业或对冲利益。

在卡尔希交易所上市的合同中，80%到90%是体育事件合同，造成了相似比例的公司收入。CFTC还没有对任何一个合同进行过特殊规则下的审查，更不用说禁止任何合同。卡尔希在二月份的听证会上被估值约为110亿美元，拥有约24,000名康涅狄格州用户。

尽管如此，奥利弗仍然达成了优先权，并在两个理论上拒绝了它。特别规则§ 7a-2(c)(5)(C)允许CFTC禁止涉及赌博或在州法律下非法活动的合同，反映出保留州权而非替代州权的意图。联邦的公正访问规则禁止歧视性的访问标准；它们并不要求指定合同市场全国范围内提供合同。他也不愿将多德-弗兰克法案解读为将体育博彩的独占权授予在该领域没有历史的金融监管机构，指出国会从未拨款给CFTC以此目的。

卡尔希在不可逆转的损害上也失败了。它所声称的损害主要是货币损失，而且在很大程度上是自我造成的，因为它在多次监管警告和不利裁决后仍继续上市合同。由于卡尔希已经在为其他州建立地理围栏，奥利弗认为康涅狄格州的合规性不太可能增加太多成本。他指出，卡尔希在宣传自己为所有50个州合法体育博彩的首个应用程序时，没有向用户发出任何警告。

加密货币的风险通过另一个五页的命令得以体现。Coinbase金融市场在2026年1月开始通过其平台作为期货委员会商而不是指定合同市场提供卡尔希的合同，康涅狄格州从未对其进行任何执法。奥利弗“在很大程度上与”卡尔希的命令一致，拒绝了该动议，并将该意见附作为附件。康涅狄格州十二月的突击检查还指名了Robinhood衍生品和Crypto.com：DCP于12月3日宣布了这三项命令，游戏主管克里斯·吉尔曼表示，预测市场的下注不是投资，专员布莱恩·T·卡弗雷利则表示，即便获得许可，这些平台也会违反其他州法律，包括接受21岁以下人士的下注。

奥利弗的命令统计了卡尔希对各州提起的14起诉讼，联邦法院各有分歧，而到目前为止，每个裁定的州法院都对其作出了不利裁决。他引用了在犹他州于8月4日裁决的KalshiEX LLC诉Cox案件，并进一步超越了明尼苏达州法官的立场，后者在认为世界杯冠军合同可能是掉期的情况下阻止了该州的禁令。马萨诸塞州、内华达州和密歇根州的州法院都已下令建立地理围栏；卡尔希承诺在内华达州于8月12日实施，并在密歇根州面临同样的日期。

卡尔希的一位发言人告诉Sports Betting Dime（一家Sportradar子公司），该公司对此裁决表示尊重不同意见，并正在考虑所有法律选项。奥利弗要求各方在8月24日之前提交其规则26(f)报告，康涅狄格州的答复期望在8月31日之前。

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